对冲基金是什么

使用对冲交易手段的基金称为对冲基金，也称对冲基金或对冲基金，是指金融期货、金融期权等金融衍生品与金融工具结合后获利的金融基金。

对冲基金(也被称为对冲基金或套利基金)，意思是“风险匹配基金”，起源于20世纪50年代初的美国。当时的操作目的是利用期货、期权等金融衍生品，以及空买入空卖出和风险对冲相关不同股票的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。1949年，世界上诞生了第一只有限合作的琼斯对冲基金。对冲基金虽然出现在20世纪50年代，但在接下来的30年里并没有引起太多的关注。直到20世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金有了更广阔的投资机会，进入了快速发展阶段。20世纪90年代，全球通胀威胁逐渐减弱，同时金融工具日益成熟和多样化，对冲基金进入蓬勃发展阶段。根据《经济学人》的统计，从1990年到2000年，美国和英国出现了3000多家新的对冲基金。2002年后，对冲基金的回报率有所下降，但对冲基金的规模仍然不小。据英国《金融时报》2005年10月22日报道，全球对冲基金总资产迄今已达1.1万亿美元。

在最基本的对冲操作中。基金经理买入股票后，买入一定价格和期限的看跌期权。看跌期权的效用是，当股票价格跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有人可以按期权限定的价格卖出手中的股票，从而对冲股票下跌的风险。在另一种套期保值操作中，基金经理首先选择某一类看涨的行业，买入几只该行业有前景的优质股票，以一定的利率卖出几只该行业的劣质股票。这种组合的结果是，如果行业预期表现良好，优质股的涨幅会超过同行业其他股票，买入优质股的收益会大于卖出空劣质股的损失；如果预期错了，这个行业的股票不涨反跌，那么差公司的股票比优质股票跌的多。卖出空盘口的利润必须高于买入优质股下跌造成的损失。因为这种操作方式，早期的对冲基金可以说是基于对冲和对冲的保守投资策略的一种基金管理形式。

对冲基金的特点

经过几十年的演变，对冲基金已经失去了原有的风险对冲内涵，对冲基金的称号也只是徒有虚名。对冲基金已经成为新投资模式的代名词。也就是说，基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，要充分利用各种金融衍生品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。今天的对冲基金有以下特点:

(1)投资活动的复杂性。

近年来，各种金融衍生品如期货、期权、掉期等。结构越来越复杂，模式不断翻新，逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生品旨在对冲风险，但由于成本低。高风险、高收益的特点成为许多现代对冲基金进行投机的有效工具。对冲基金将这些金融工具与复杂的投资组合相匹配，根据市场预测进行投资，在预测准确时获得超额利润，或者利用短期中场波动造成的失衡设计投资策略，在市场恢复正常状态时获得价差。

(2)投资效应的高杠杆。

典型的对冲基金往往利用银行信贷，以极高的杠杆率，在原有资金额的基础上，对投资基金进行数倍甚至数十倍的扩张，以实现收益最大化。由于对冲基金证券资产的高流动性，对冲基金可以方便地利用其资产进行抵押贷款。资本只有1亿美元的对冲基金可以通过反复抵押其证券资产来放贷数十亿美元。这种杠杆效应的存在使得一笔交易后扣除贷款利息后的净利润远远大于仅用1亿美元进行资本运营可能产生的收益。同样，由于杠杆效应，对冲基金在经营不善时，往往面临过度亏损的巨大风险。

(3)融资方式私募。

对冲基金的组织结构一般是合伙制。基金投资人吸收资金，提供大部分资金但不参与投资活动；基金经理吸纳资金和技能，对基金的投资决策负责。由于对冲基金对操作的隐蔽性和灵活性要求较高，美国对冲基金的合伙人数量一般控制在100人以下，每个合伙人的出资额在100万美元以上。因为对冲基金大多是私有的，所以规避了美国法律对公共基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险和复杂的投资机制，许多西方国家禁止其公开招募资金以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场运作的对冲基金一般在一些低税收、监管宽松的地区进行离岸注册，如巴哈马群岛、百慕大群岛等，只向美国境外的投资者募集资金。

(4)操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金在基金投资者、资金筹集方式、信息披露要求、监管程度等方面都不同于面向普通投资者的证券投资基金。投资活动的公平性和灵活性也有很多差异。证券投资基金一般都有明确的投资组合定义。也就是说在投资工具的选择和比例上有明确的规划。例如，平衡基金是指基金组合中的股票和债券，而增长基金是指专注于高增长股票的投资。同时，共同基金不允许使用信用基金进行投资，而对冲基金在这些方面没有限制和定义。他们可以使用所有可操作的金融工具和投资组合来最大限度地利用信贷资金，以获得高于平均市场利润的超额回报。对冲基金因其操作的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，在现代国际金融市场的投机活动中发挥着重要作用。

对冲基金的运作

在最初的套期保值操作中，基金经理在买入一只股票后，买入一只具有一定价格和期限的看跌期权。看跌期权的效用是，当股票价格跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有人可以按期权限定的价格卖出手中的股票，从而对冲股票下跌的风险。在另一种套期保值操作中，基金经理首先选择某一类看涨的行业，买入该行业的几只优质股票，并按一定比例卖出该行业的几只劣质股票。这种组合的结果是，如果行业预期表现良好，优质股的涨幅会超过同行业其他股票，买入优质股的收益会大于卖出空劣质股的损失；如果预期错了，这个行业的股票会跌而不是涨，那么差公司的股票跌幅会大于优质股票，卖出空盘口的利润会高于买入优质股票下跌造成的损失。由于这种操作方法，早期的对冲基金被用作对冲和套期保值的保守投资策略的基金管理形式。然而，随着时间的推移，人们对金融衍生品的作用的认识逐渐加深。近年来，对冲基金因其在熊市中赚钱的能力而受到青睐。1999年至2002年，普通公募基金年均亏损11.7%，同期对冲基金年均盈利11.2%。对冲基金取得如此令人印象深刻的业绩是有原因的，它们获得的收益并不像外界理解的那么容易。对冲基金的经理几乎都是优秀的金融经纪人。

对冲基金(以期权为例)使用价格和交易量的金融衍生品有三个特点:

一是可以用较少的资金煽动一笔大的交易，称为对冲基金的放大，一般20到100倍；当交易量足够大时，可以影响价格；

其次，根据Lorenz Glitz的观点，由于期权合同的买方只有权利没有义务，即在交割日，如果期权的成交价格对期权持有人不利，持有人可能不会履行。这种安排降低了期权购买者的风险，同时诱导人们进行风险更大的投资(即投机)；

再次，按照约翰·赫尔(John Hull)的观点，期权的行权价格越偏离期权标的资产(特定标的物)的现货价格，其自身价格越低，给对冲基金后续的投机活动带来便利。

在对冲基金的管理者发现了金融衍生品的上述特点后，他们所掌握的对冲基金开始改变投资策略。他们将对冲交易的投资策略转变为通过大量交易操纵几个相关的金融市场，并从其价格变化中获利。

对冲基金如何盈利

对冲基金起源于20世纪50年代。通常这种形式的投资行为包括两种技术，套期保值交易就是根据这两种操作技巧进行的。

第一种是放空，比如先把借来的股票卖掉，同意以后还股票赚股票跌的利润

二是财务杠杆，就是借钱交易。

比如:放空大盘指数，规避大盘整体下跌的风险，然后借钱买自己认为卖出价值低的股票。此时如果大盘指数下跌，put空指数会产生利润，而股价一直在低卖，所以理论上跌幅会小于大盘指数。

大盘指数上涨，空指数会产生亏损，但手中估值低的股票理论上通常比大盘指数涨得多，所以还是盈利的。无论市场指数上涨还是下跌，对投资头寸的损益影响都很小，这是对其规避市场风险功能的认可。

对冲基金投资案例

在许多已知的对冲基金投资案例中，当对冲基金对金融市场价格的扰动对实体经济和货币体系造成损害时，这些价格会继续向对冲基金预期的方向下跌。同时，被攻击的国家被破坏的越严重，对攻击的对冲基金越有利。结果是对冲基金和民族国家之间的财富再分配。从分配的公平性来看，对冲基金的这种行为被认为接近垄断，因此其收益接近垄断利润。经济学家认为市场是一种有效的资源配置机制。但一旦对冲基金操纵价格，不仅输赢机会不平等，市场本身包括货币体系都会被破坏，更不用说提高市场效率了。从经济价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢家的收益不仅是以和输家一样的损失为代价，而且是以输家的更大损失为代价，甚至是其货币制度和经济机制的崩溃和失败；从全球来看，是净福利损失。

(1)1992年狙击英镑

自1979年以来，没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币汇率，形成了欧洲货币汇率保障体系。该制度规定，允许各国货币在欧共体“中央汇率”的25%以内上下浮动。如果一个成员国的货币汇率超过这个范围，其他国家的央行就会采取行动进行干预。但欧共体成员国经济发展不平衡，财政政策根本无法统一。不同国家的货币受本国利率和通货膨胀率的影响。因此，在某些情况下，保险制度迫使各国央行违背自己的意愿采取行动。例如，当外汇交易剧烈波动时，那些央行不得不买入弱势货币，卖出强势货币，以维持外汇市场的稳定。

1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克强势。1992年，英国经济衰退，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行的利率不断上升，但这必然会损害英国的利益。因此，英国希望德国降低马克利率，以缓解英镑的压力。但由于德国经济过热，德国希望利用高利率政策为经济降温。由于德国拒绝合作，英国在货币市场上继续下跌。虽然英国和德国联合卖马克买英镑，但还是于事无补。1992年9月，德国央行行长在《华尔街日报》上发表文章，提到欧洲货币体系的不稳定只能通过货币贬值来解决。索罗斯预感到德国人准备撤退，马克不再支持英镑，于是他的量子基金以5%的息差借入大量英镑购买马克。他的策略是:在英镑汇率下跌前用英镑买入马克，在英镑汇率暴跌后卖出一部分马克，这样借入的英镑就可以偿还，剩下的就是净利润。在这次操作中，索罗斯的量子基金卖出空英镑相当于70亿美元，买入马克相当于60亿美元，一个多月净赚15亿美元，而欧洲各国央行总共受损60亿美元。事件以英镑汇率在一个月内下跌20%而告终。

(2)亚洲金融风暴

1997年7月，量子基金大量抛售泰铢空，迫使泰国放弃长期与美元挂钩的固定汇率，自由浮动，从而引发泰国金融市场前所未有的危机。之后危机迅速蔓延到东南亚所有货币可自由兑换的国家和地区，港元成为亚洲最贵的货币。之后，量子基金和老虎基金试图攻击港元，但香港金融管理局有大量外汇储备，当局大幅加息，使对冲基金的计划失败。然而，高利率导致香港恒生指数暴跌40%。他们意识到自己在同时卖出空港元和港股期货。前者让利率飙升，拖累港股穿越，他们“一定”会盈利。1998年8月，索罗斯联手几大国际金融机构，对香港的外汇市场、股票市场、期货市场发起攻击，以惨败告终。然而，香港政府在1998年8月干预市场，导致对冲基金在外汇市场和香港股票期货市场都失去了控制。

著名对冲基金

最著名的对冲基金是乔治·索罗斯的量子基金(Quantum Fund)和朱利叶斯·罗伯逊(Juriens Robertson)的老虎基金(Tiger Fund)，这两个基金都创造了高达40%至50%的复合年回报率。进行高风险投资可能会给对冲基金带来高回报，但也给对冲基金带来不可预测的损失。最大的对冲基金不可能在不可预测的金融市场上永远立于不败之地。

关于量子基金

1969年，量子基金的前身双颖基金由乔治·索罗斯创立，注册资本400万美元。1973年，该基金更名为索罗斯基金(Soros Fund)，资本跃升至1200万美元。索罗斯基金有五只风格不同的对冲基金，量子基金是世界上最大的对冲基金之一。1979年，索罗斯再次将其公司更名，正式命名为量子公司。“取量子”一词来源于海森堡的量子力学测不准原理，与索罗斯的金融市场观一致。测不准定律认为，在量子力学中不可能准确描述原子粒子的运动。索罗斯认为，市场总是处于不确定的、不断波动的状态，但通过对不可预测的因素进行明显的贴现和押注，是有可能赚钱的。公司的平稳运行和超面值都是基于股票的供求关系。

量子基金(Quantum Fund)的总部设在纽约，但其投资者都是非美国的外国投资者。其目的是逃避美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，广泛利用金融衍生品和杠杆融资从事全方位的国际金融业务。凭借索罗斯卓越的分析能力和勇气，量子基金在世界金融市场上逐渐壮大。索罗斯多次准确预见到某个行业和公司的超常增长潜力，从而在这些股票的上涨过程中获得超额收益。即使是在股市下跌的熊市中，索罗斯也凭借高超的卖出空技巧赚了不少钱。到1997年底，量子基金的总资产价值已增加到近60亿美元。1996年底，投入量子基金的1美元增加到3万美元，即增加了3万倍。

关于老虎基金

1980年，著名经纪人朱利安·罗伯逊筹集了800万美元，成立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，泰格基金管理公司旗下的对冲基金泰格基金(Tiger Fund)成功出击英镑和里拉，并在此行动中获得巨额利润。老虎基金名声大噪，受到许多投资者的追捧。之后，老虎基金的资本迅速扩张，最终成为美国最著名的对冲基金。

90年代中期以后，泰格基金管理公司业绩稳步上升，无论是股票投资还是外汇投资都取得了不少成绩。公司最高利润(不含管理费)达到32%。1998年夏天，其总资产达到230亿美元的峰值，一度成为美国最大的对冲基金。

1998年下半年，老虎基金一系列投资失误，之后走下坡路。1998年，俄罗斯金融危机后，日元兑美元汇率一度跌至147: 1。由于预期汇率将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊下令其老虎基金和美洲虎基金大量抛售空日元，但日元在两个月内大幅上涨至115日元，日本经济没有任何好转，罗伯逊遭受重大损失。单日(1998年10月7日)最大亏损中，老虎基金亏损20亿美元，1998年9月和10月，老虎基金在日元投机上亏损近50亿美元。

1999年，罗伯森在美国航空公司空集团和废物管理公司进行了重仓，但两家业务巨头的股价持续下跌，老虎基金再次遭受重创。

自1998年12月以来，已有近20亿美元的短期资金从捷豹基金撤出。截至1999年10月，老虎基金管理公司共提取资金50亿美元。投资者的退出使基金经理无法专注于长期投资，从而影响了长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日起，他的& # 8221；老虎& # 8221；、”美洲狮& # 8221；、”捷豹& # 8221；三只基金的赎回期改为每六个月一次，但2000年3月31日，罗伯逊宣布，当老虎基金不得不从230亿美元的峰值降至65亿美元时，他将终止其六只对冲基金的所有业务。老虎基金倒闭后，65亿美元资产被清算，80%返还给投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。

选择对冲基金应注意的要点

德意志银行(Deutsche Bank)对机构投资者的一项调查证实了业内很多人一直怀疑的问题，即投资决策不会受到对冲基金费用差异的很大影响。

投资者选择对冲基金主要基于三个方面:概念、背景和业绩。调查显示，在参与者中，42%的人表示关注投资理念，26%的人关注背景，22%的人关注业绩。相比之下，只有1%的受访者在评估对冲基金时提到了佣金。这是该调查项目的第二年，这表明佣金并不重要。

这项调查是针对全球376名资产投资者进行的，他们投资的对冲基金总额达到3500亿美元。半数受访者是基金投资者。其中16%是家庭投资者，10%是捐款和基金会投资，7%是银行，6%是养老金。三分之二的投资来自美国，三分之一来自欧洲，5%来自亚洲。

这份调查报告显示了投资者之间的巨大差异，但也有共同点。大多数投资者(60%)在2-6个月内做出投资对冲基金的决定，但37%在需要投资时不到一个月内做出决定，家庭投资者和基金投资者更倾向于后者。

对于81%的投资者来说，一年的投资周期是没问题的，但是14%的投资者把投资周期锁定在两年。在所有受访者中，17%的人持有对冲基金组合的股票。持有股票的投资者中，50%是对冲基金，21%是银行，17%是家庭投资者。基金投资者只占14%。

在风险管理方面，57%的投资者每月检查一次对冲基金回报，19%的投资者每周检查一次对冲基金回报，14%的投资者每季度检查一次对冲基金回报。一半的投资者每月重新衡量他们的投资回报，28%的人每季度一次，12%的人每年一次。

大多数投资者(61%)获得的信息有限，而36%获得了所有信息。想要更多信息的主要原因是监控风险和制定策略。在这方面，由外部经理管理的对冲基金是不同的。他们需要比基金投资者、家庭投资者或银行投资者更透明的信息。65%的受访者表示，他们不会考虑对冲基金中的投资组合产品，而不到三分之一的投资者计划这样做。银行、其他基金的对冲基金、保险公司更倾向于使用组合产品。

当被问及提供服务时，投资者要求更多的额外服务。大多数人希望首席经纪人帮助他们会见基金经理，并提供风险和投资报告。事实上，投资者主要通过对话和首席经纪人来寻找新的基金经理。同时，他们也希望基金经理能提供更多的基金信息和风险水平。

对冲基金和普通基金的区别

1.对冲基金是用收益率的绝对值来衡量的，因为不管市场涨还是跌，都有可能盈利。传统基金的运营业绩是用某个市场指数来衡量的，比如S & P500指数或者其他类似基金的业绩。

2.对冲基金很少受到限制。当市场下跌时，衍生金融产品将用于战略交易，以提高基金业绩。传统基金在衍生金融产品的操作上受到限制，在市场疲软时无法从中获利。

3.传统基金收取一定比例的基金净值，而对冲基金经理从业绩费中收取一定比例的管理费。会让基金经理有很强的动机去帮助客户盈利，相对风险的概率也会增加很多。

4.对冲基金可以操作不同的衍生金融产品组合，以确定对市场的风险敞口有多高。传统基金无法使用衍生金融产品来规避市场下跌的风险。保护基金的投资组合只能提高现金比率或从事有限的指数期货操作。