境外企业价值评估准则：欧洲评估准则（二）

6.三种评估方法的应用及综合分析要求
指南7给出了三种评估方法应用中的注意事项提示，主要包括:
(1)收益法
A .企业应作为持续经营企业进行评估。企业的价值应包括土地、建筑物、厂房和设备、商誉和其他无形资产的贡献。
B .评估人员在分析未来潜力时应考虑或关注:
资产负债表和损益表；
企业产生的现金流量净额；
企业投资；
金融链；
风险估计；
供应商、客户、当前竞争对手、替代产品和未来竞争对手的状况和演变(包括市场进入和退出壁垒)；
企业及行业内其他同行的未来竞争地位；
主要竞争对手的实力、战略和潜力。
C .评估师要定义企业的“价值链”，企业的“核心因素”是决定企业成功的因素。
d .现金流量折现法往往适用于成熟的企业，基于对其正常经营的预测；由于净现金流量通常是稳定和可预测的，所以预测是合理的。
采用现金流量折现法时，企业的价值是由折现期、现金流量和折现期结束时的残值决定的。
f .如果企业拥有剩余土地、有价证券、出租房屋、剩余设备等非经营性资产。，这些资产的可变现市值应作为一个单独的流入项目加回来，称为税后非经营性现金流。
G .企业的价值应该是折现期现金流量现值、剩余价值现值和税后非经营性现金流量现值之和。
折现期应能反映公司盈利能力达到稳定状态所需的时间。通常，贴现期限取决于公司投资资本回报率(ROIC)大于或等于资本成本之前的年数，通常为5-10年。
一、现金流量折现法中，企业的自由现金流量或债务自由现金流量反映的是企业所有股东的现金流量，可以用来评估企业价值；股东的自由现金流可以用来评估股权价值。
j .折现率应与现金流预测中的假设相匹配，特别是反映投资资本成本；在评估企业价值时，折现率应能反映加权平均资本成本(WACC)；在评估股权价值时，贴现率应反映股权回报率(ROE)。【/br/】k .评估人员要确信，净现金流量的计算要与企业所处行业的发展和企业及其主要竞争对手的市场地位相匹配。
L .必要时，评估师应调整该值，以反映控股权溢价或少数股权折价以及流动性(市场性)溢价或折价。
M .评估人员应选择能代表未来可持续发展的收益口径。最重要的是，这些收益口径是能够反映未来正常的、可持续的收益的调整值，而不是利润表中的会计数据。在调整过程中，评估人员应消除临时性、非经常性或偶然因素对收入和费用的影响，如特殊情况或价格波动导致的收入增加或减少、存货会计政策变化、原材料或燃料价格变化、员工人数变化导致的工资总额变化、来自政府或工会的压力、罢工和罚款、重组、出售资产和其他非经常性因素、剩余资产对收入和成本的影响、所得税变化等。
n .资本化率和折现率必须通过市场证据获得，市场证据通常表明投资者在相同风险条件下所要求的回报率。
(2)资产基础法
A .资产基础法是将调整后的资产价值减去调整后的负债价值，得到调整后的资产净值。当采用资产基础法时，以历史成本为基础的原始资产负债表被反映所有资产(有形和无形)和所有负债的当前市场价值的资产负债表所取代。
B .在以持续经营为前提对企业进行评估时，不应采用资产基础法作为评估方法，除非是本行业买卖双方的通常做法。
C .在企业即将进入清算的前提下进行评估时，应评估各项资产的市场价值，以及相关的清算费用，如支付给离职员工的补偿金、清算过程费用等。应予以扣除。
d .在企业可能进入清算的情况下，评估人员在评估企业价值时，应当考察企业在清算基础上的价值可能高于持续经营基础上的价值的可能性。
(3)比较法
A .比较法中的相关数据主要来源于三个渠道，即同类企业进行所有者权益交易的公开股票市场、企业买卖的M&A市场、被评估企业所有权发生前的交易证据。
B .被评估企业应与市场上类似的参照企业具有合理的可比性，两者应属于同一行业或处于根据相同经济变量变化的行业。比较应该是有意义的，而不是误导的。在评价是否存在合理的可比性时，通常考虑的因素有:与被评价企业数量和质量特征的相似性、同类企业数据的数量和可验证性、同类企业的交易价格是否公允、市场上对同类企业的寻找是否公平和充分。
无论使用何种评估方法，评估人员都应确保评估符合价值的定义、评估的目的和预期用途，以及评估基准日的所有相关信息。评估人员应综合分析不同评估方法得出的结论，不应简单计算不同评估结论的加权平均值。