注册会计师财务管理习题回顾八

一、单项选择题
1、股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（ ），它会影响公司的报酬率和风险。
A、股利支付日期
B、股利支付方式
C、股利支付比率
D、股利政策
答案:C
解析:股利政策主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，将多少盈余为公司所留用，因为这可能会对公司股票的价格发生影响。另外，股东为了当前利益，愿意多分一些股利，但为了长远利益，又希望加大保留盈余，使每股盈余在未来不断增长。但将保留盈余再投资的风险比立即分红要大，因此确定股利支付比率会影响公司的报酬率和风险。
2、在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（ ）。
A、越高
B、越低
C、不变
D、可能出现上述任何一种情况
答案:B
解析:现金股利支付比率越高，企业现金持有量较低，从而降低了资产的流动性。
3、财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的（ ）作为股利支付给股东。
A、应收账款
B、应收票据
C、存货
D、有价证券
答案:D
解析:财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。
4、主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。
A、剩余股利政策
B、固定或持续增长的股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加额外股利政策
答案:A
解析:剩余股利政策下，股利支付是未来投资机会的函数，非常不利于股东预先安排收入与支出，也不利于保障股利的发放。
5、某公司原发行普通股300000股，拟发放15％的股票股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（ ）元。
A、3.2
B、4.3
C、0.4
D、1.1
答案:A
解析:根据题意可知股票股利发放比例为15％，发放股票股利后的每股盈余为：3.68÷（1＋15％）＝3.2（元）。
6、某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面额1元，资本公积8000万元，未分配利润16000万元，股票市价50元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。
A、4900万元
B、5000万元
C、12900万元
D、600万元
答案:C
解析:股本按面值增加1×1000×10％＝100（万元）；未分配利润按市价减少：50×1000×10％＝5000（万元）；资本公积金按差额增加：5000－100＝4900（万元）；累计资本公积金＝8000＋4900＝12900（万元）。
7、某公司已发行普通股100000股，拟发放10％的股票股利，并拟按配股后的股数支付了33000元的现金股利，若该股票市价为30元，本年盈余30000元，则股票获利率为（ ）。
A、1%
B、30%
C、27.27%
D、10%
答案:A
解析:发放股票股利后的股数＝110000，每股股利＝33000/110000＝0.3（元），股票获利率＝每股股利/每股市价＝0.3/30＝1％。
8、有权领取股利的股东有资格登记截止的日期是（ ）。
A、股利宣告日
B、除权日
C、股权登记日
D、股利支付日
答案:C
解析:只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。
9、《公司法》规定，专门用于职工集体福利设施建设的公益金，按照税后利润的提取比例为（ ）。
A、5％
B、10％
C、5％～10％
D、20％
答案:C
解析:公益金按照税后利润的5％～10％的比例提取形成。
10、所有者和债权人参与企业利益的分配，在本质上属于（ ）。
A、按劳分配
B、按资分配
C、无偿分配
D、按需分配
答案:B
解析:债权人按照出借的资金和规定的利率收取利息，在税前分配；所有者按出资额分得股息，在税后分配。他们都是按照投入企业的资金参与分配的。
11、公司股东会或董事会违反《公司法》规定的利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的（ ）。
A、必须在下一年度调整冲回
B、必须将违反规定发放的利润退还公司
C、必须冲转当年未分配利润
D、必须退还公司并处以罚款
答案:B
解析:《公司法》规定。
12、下列在制定利润分配政策时，属于经济限制的是（ ）。
A、未来投资机会
B、筹资成本
C、资产的流动性
D、控制权的稀释
答案:D
解析:控制权的稀释是经济限制。公司支付较高的股利会导致留存盈余减少，这将使发新股筹资的可能性加大，影响原股东的控制权。
13、下列情形中，会使公司采取偏紧的股利政策的有（ ）。
A、在通货膨胀时期
B、缺乏良好投资机会
C、具有较强举债能力
D、能获得长期稳定的盈余
答案:A
解析:在通货膨胀情况下，盈余将被当作弥补折旧基金购买下降的资金来源，公司股利政策往往偏紧。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金闲置，倾向于支付较高的股利。举债能力较强的公司能及时筹借资金，有可能采取较宽松的股利政策。盈余稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利。
14、使得公司推迟某些投资方案或偏离目标资本结构的股利政策是（ ）。
A、剩余股利政策
B、固定或持续增长的股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加额外股利政策
答案:B
解析:固定或持续增长的股利政策为了维持股利固定水平，往往不得不推迟投资方案，使资本结构偏离目标。
15、法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因的是（ ）。
A、避免损害少数股东权益
B、避免资本结构失调
C、避免股东避税
D、避免经营者出现短期行为
答案:C
解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金，因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
16、关于股票股利，说法正确的有（ ）。
A、股票股利会导致股东财富的增加
B、股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化
C、股票股利会导致公司资产的流出
D、股票股利会引起负债的增加
答案:B
解析:本题的主要考核点是股票股利特点。公司派发股票股利，不会导致股东财富的增加，也不会导致公司资产的流出和引起负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
17、在影响收益分配政策的法律因素中，目前，我国相关法律尚未作出规定的是（ ）。
A、资本保全约束
B、资本积累约束
C、偿债能力约束
D、超额累积利润约束
答案:D
解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义及具体规定。超额累积利润约束，我国法律目前对此尚未作出规定。
18、企业投资并取得收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金，这一要求体现的是（ ）。
A、资本保全约束
B、资本积累约束
C、超额累积利润约束
D、偿债能力约束
答案:B
解析:资本积累约束要求企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金。
19、某公司税后利润为50万元，目前资本结构为权益资本与债务资本各占50％。假设第2年投资计划需资金60万元，当年流通在外普通股为10万股，如果采取剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为（ ）元。
A、1
B、2
C、3
D、5
答案:B
解析:可供分配利润＝50－60×50％＝20（万元），每股股利＝20/10＝2（元/股）。

二、多项选择题
1、股利无关理论成立的条件是（ ）。
A、不存在税负
B、股票筹资无发行费用
C、投资规模受股利分配的制约
D、投资者与公司管理者的信息不对称
E、股利支付比率不影响公司价值
答案:AB
解析:股利无关理论是建立在一系列假设之上的，这些假设条件包括：不存在公司或个人所得税；不存在股票筹资费用；投资决策不受股利分配的影响；投资者和管理者可相同的获取关于未来投资机会的信息。
2、根据股利相关论，影响股利分配的法律限制因素有（ ）。
A、资本保全
B、企业积累
C、净利润
D、超额累积利润
E、资本成本
答案:ABCD
解析:资本成本属于影响股利分配的财务限制因素，不属于法律限制因素。
3、下列哪种股利政策不利于股东安排收入与支出（ ）。
A、剩余股利政策
B、固定或持续增长的股利政策
C、固定股利支付率政策
D、低正常股利加额外股利政策
E、决策者随意的股利政策
答案:ACE
解析:剩余股利政策主要是考虑公司目标结构的需要；固定股利支付率政策的股利发放会随盈余的波动而起伏不定；决策者随意的股利政策，股东更加难以预测公司股利的支付，所以他们不利于股东安排收入与支出。
4、并非法律禁止，目前在我国公司实务中很少使用的股利支付方式有（ ）。
A、现金股利
B、财产股利
C、负债股利
D、股票股利
答案:BC
解析:目前在我国公司实务中经常使用的是现金股利和股票股利。
5、根据股利相关论，影响股利分配的因素有（ ）。
A、法律限制
B、经济限制
C、财务限制
D、市场限制
答案:ABC
解析:根据股利相关论，影响股利分配的因素有法律限制、经济限制、财务限制以及其他限制。
6、下列属于影响股利分配因素中的其他限制的因素有（ ）。
A、资产的流动性
B、债务合同约束
C、通货膨胀
D、债务需要
答案:BC
解析:其他约束主要有债务合同约束和通货膨胀。资产流动性和债务需要属于财务限制。
7、下列各种股利分配政策中，企业普遍使用、并为广大投资者所认可的基本策略有（ ）。
A、剩余股利策略
B、固定或持续增长股利政策
C、低正常股利加额外股利策略
D、固定股利支付率政策
答案:BC
解析:固定股利额策略和正常股利加额外股利策略都能使投资者获得稳定的股利。
8、在通货膨胀的情况下，下列表述中正确的有（ ）。
A、盈余会被作为弥补购买力下降的资金来源
B、公司要采用较高的股利政策
C、公司要采用较低的股利政策
D、公司只能依靠折旧基金作为资金来源
答案:AC
解析:通货膨胀下，公司折旧基金的购买力下降，为弥补因此导致的资金不足，公司只有采用较低的股利政策，将盈余作为资金来源。
9、股利决策涉及的内容很多，包括（ ）。
A、股利支付程序中各日期的确定
B、股利支付比率的确定
C、股利支付方式的确定
D、支付现金股利所需现金的筹集
E、公司利润分配顺序的确定
答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是公司对股利支付有关事项的确定。股利政策涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需现金的筹集方式等等。其中最主要的是确定股利支付比率，即：用多少盈余发放股利，以多少盈余为公司所留用。因此，选项A、B、C、D是正确。对于选项E，公司利润分配顺序应按照我国《公司法》的有关规定进行，支付股利是利润分配过程中的一个环节，股利政策只是在法定的利润分配程序中对支付股利这个环节的具体决策，它与公司利润分配顺序无关。
10、公司进行股票分割行为后产生的影响有（ ）。
A、每股市价下降
B、发行在外的股数增加
C、股东权益总额不变
D、股东权益各项目的结构不变
答案:ABCD
解析:本题的主要考核点是股票分割对公司财务的影响。股票分割，只是发行在外的股数增加，股本金额不变，盈余和股票总市价不会因此增减。所以，每股盈余和每股市价下降，股东权益各项目的结构和总额不变。
11、公司的经营需要对股利分配常常会产生影响，下列叙述正确的是（ ）。
A、为保持一定的资产流动性，公司不愿支付过多的现金股利
B、保留盈余因无需筹资费用，故从资金成本考虑，公司也愿采取低股利政策
C、成长型公司多采取高股利政策，而处于收缩期的公司多采用低股利政策
D、举债能力强的公司有能力及时筹措到所需现金，可能采取较宽松的股利政策
答案:ABD
解析:本题的主要考核点是股利分配政策的影响，见教材219页。
12、上市公司发放现金股利主要出于以下原因（ ）。
A、投资者偏好
B、减少代理成本
C、传递公司的未来信息
D、公司现金充裕
答案:ABC
解析:本题的主要考核点是上市公司发放现金股利的原因。上市公司发放现金股利主要出于以下原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
13、股票股利对公司的意义包括（ ）。
A、可使股东分享公司的盈余而无须分配现金
B、能提高投资者对公司的信心
C、降低每股价值
D、降低公司发行费负担
答案:ABC
解析:发行股票股利可使股东分享公司盈余而无须分配现金，能提高投资者对公司的信心，降低每股价值。
14、下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（ ）。
A、物价持续上升
B、金融市场利率走势下降
C、企业资产的流动性较弱
D、企业盈余不稳定
答案:ACD
解析:本题的主要考核点是股利分配政策的影响因素。由于权益筹资成本大于债务资本成本，在金融市场利率走势下降的情况下，企业完全可以采取高股利政策，而通过债务筹集更低的资金，从而降低加权平均资本成本，所以，B不正确。
15、公司实施剩余股利政策，意味着（ ）。
A、公司接受了股利无关理论
B、公司可以保持理想的资本结构
C、公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题
D、兼顾了各类股东、债权人的利益
答案:BC
解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的含义。在股利相关论的前提下，教材中提出有代表性的四种股利分配政策：即剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的投资资本，先从盈余当中留用，然后将剩余作为股利予以分配。特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题。未能兼顾各类股东、债权人的利益。
16、下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。
A、市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B、市场销售不畅，企业库存量持续增加
C、经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D、为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
答案:ABD
解析:本题的主要考核点是影响公司股利分配的公司因素。影响公司股利分配的公司因素有：盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本和债务需要。所以，市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱，会使企业减少股利分配；市场销售不畅，企业库存量持续增加，将会降低企业资产的流动性，为了保持一定的资产流动性，会使企业减少股利分配；经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保持大量现金会造成资金的闲置，于是企业会增加现金股利的支付；为保证企业的发展，需要扩大筹资规模，从资本成本考虑，应尽可能利用留存收益筹资，会使企业减少股利分配。
17、以下不属于影响股利分配的股东因素是（ ）。
A、稳定的收入和避税
B、资本保全
C、盈余的稳定性
D、资产的流动性
答案:BCD
解析:影响股利分配的股东因素包括稳定的收入和避税、控制权的稀释。

三、判断题
1、公司只要有累计盈余即可发放现金股利。（ ）
答案:×
解析:公司发放现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
2、发放少量的股票股利可能会使股东得到股票价值相对上升的好处。（ ）
答案:√
解析:有时公司发放股票股利后，其股价并不成比例下降。一般在发放少量（2％－3％）股票股利后，大体不会引起股价的立即变动，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
3、一般地讲，只有在公司股价剧涨，预期难以下降时，才采用股票股利的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往采用股票分割的方法将股价维持在理想的范围之内。（ ）
答案:×
解析:一般地讲，只有在公司股价剧涨，预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往采用股票股利的方法将股价维持在理想的范围之内。
4、领取股利的权利与股票相互分离的日期，称为股权登记日。（ ）
答案:×
解析:股权登记日是指有权领取股利的股东有资格登记截止日期。
5、若股东会或董事会违反有关法规规定的利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定公积金前向股东分配利润，按违反规定分配额的一定比例处以罚款。（ ）
答案:×
解析:必须先将违反规定发放的利润退还公司，再处以罚款。
6、发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。（ ）
答案:×
解析:发放股票股利或进行股票分割后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降，由于受其他因素的影响，公司发放股票股利后，有时其股价并不成比例下降，因此，股票的市盈率上升、持平和下降的可能性都存在。发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，不被投资者看好。
7、固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。（ ）
答案:×
解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的缺点。该缺点的表述是固定或持续增长的股利政策的缺点，而固定股利支付率政策的优点在于公司股利支付与其盈利能力相配合。
8、股票分割后对股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，这与发放股票股利有相同之处。（ ）
答案:×
解析:本题的主要考核点是股票分割的特点。股票分割后对股东权益总额没有影响，这与发放股票股利有相同之处。股票分割后对股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，但发放股票股利后股东权益各项目的金额及相互间的比例会发生变化。
9、某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10％的股票股利后，公司的未分配利润减减少250万元，股本增加250万元。（ ）
答案:×
解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。发放10％的股票股利后，即发放10万股的股票股利，10万股股票股利的总面值为10万元，10万股股票股利的总溢价为240万元，10万股股票股利的总市价为250万元。所以，发放10％的股票股利后，公司的未分配利润减少250万元，股本增加10万元，资本公积增加240万元。
10、公司通过发放股票股利，实际上等同于变相发行股票，即实际上是将公司盈利资本化。（ ）
答案:√
解析:本题的主要考核点是股票股利的实质。发放股票股利会引起未分配利润的减少和股本及资本公积的增加，即实际上等同于变相发行股票，即实际上是将公司盈利资本化。
11、企业应按照“无利不分”的原则，无盈利不得支付股利，但如果用盈余公积补亏后，经过股东大会特别决议，也可以用盈余公积支付股利（ ）。
答案:√
解析:根据《公司法》的规定。
四、计算题
1、ABC公司制定了未来5年的投资计划，相关信息如下。 单位：元

公司的理想资本结构为负债与权益比率为2：3，公司流通在外的普通股有125000股。要求：（1）若公司每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？（3）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部分的50％，则每年应发放的股利为多少？（4）若企业的资本成本率为6％，从股利现值比较看，哪种政策股利现值小。
答案:
（1）若每年采用剩余股利政策，每年发放的股利为：

（2）若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股利为：
未来五年的总投资＝350000＋475000＋200000＋980000＋600000＝260500（元）
投资所需要的权益资金＝2605000×0.6
＝1563000（元）
未来5年的总净利润＝2340000（元）
留存收益＝1563000（元）
发放的总股利＝2340000－1563000
＝777000（元）
每年的股利额＝777000/5＝155400（元）
每股股利＝155400/125000＝1.24（元/股）
（3）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部分的50％，则每年应发放的股利为：

（4）若每年采用剩余股利政策，股利现值为：

若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股利现值为：
155400×（P/A，6％，5）＝155400×4.2124＝654606.96（元）
若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利政策，每年的现值现值为：

从公司的角度应采用5年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股利现值最小。
解析:
2、E公司2002年全年实现净利润为2000万元，年末在分配股利前的股东权益账户余额如下：

若公司决定发放10％的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付现金股利，每股0.2元，该公司股票目前市价为12元/股。要求：求解以下互不相关的问题（1）发放股利后该公司权益结构有何变化，若市价不变此时的市净率为多少。（2）若预计2003年净利润将增长10％，若保持10％的股票股利比率与稳定的股利支付率，则2003年发放多少现金股利。（3）若预计2003年净利润将增长5％，且年底将要有一个大型项目上马，该项目需资金2800万元，若要保持负债率占40％的目标资金结构，当年能否发放股利（法定盈余公积提取10％、公益金提取5％）。
答案:
（1）股本＝2000＋2000×10％×1＝2200（万元）
盈余公积＝800（万元）
未分配利润＝5400－2000×10％×12－2200×0.2＝5400－2400－440＝2560（万元）
资本公积＝（2000×10％×12－2000×10％×1）＋8600＝10800（万元）
合计16360（万元）
市净率＝每股市价/每股净资产＝12/（16360/2200）＝12/7.44＝1.61
（2）2003年净利润＝2000×（1＋10％）＝2200（万元）
2003年发放股票股利数＝2200×10％＝220（万股）
2002年股利支付率＝2200×0.2/2000＝22％
则2003年应发放的现金股利＝2200×22％＝484（万元）
每股股利＝484/（2200＋220）＝0.20（元/股）
（3）2003年净利润＝2000×（1＋5％）＝2100（万元）
项目投资权益资金需要量＝2800×60％＝1680（万元）
提取的两金已包含在留用权益资金内
因为：2100－1680＝420（万元）
所以能发放现金股利。
解析:
3、某公司资产负债表的负债与股东权益部分如下表所示，已知该公司普通股的现行市价为20元。假设：（1）公司按照10股送1.5股的比例发放股票股利；（2）公司按照1股分割为2股进行拆股。请分别针对上述（1）和（2）两种情形重新计算资产负债表的负债与股东权益部分项目金额。 单位：元

答案:
本题的主要考核点是股票股利与股票分割的比较。
（1）按照10股送1.5股的比例发放股票股利：

（2）公司按照1股分割为2股进行拆股：

解析:
4、资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：

假设公司目前没有负债并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30％。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。要求：（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。
答案:
本题的主要考核点是股利分配政策和内部筹资问题。
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金（单位：万元）

（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金（单位：万元）

解析:
5、某网络上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10％。该公司年初未分配利润为－258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60％，所得税率33％。该公司按10％和5％提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。要求：根据以上资料分析：（1）该公司采用何种股利政策为佳？说明理由。（2）如果该公司采取剩余股利政策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需要？若不能满足，应增发多少普通股？（3）根据（2）的结果，上述投资所需权益资本或者通过发行长期债券（债券年利率12％）取得，或者通过发行普通股（新发行股票的面值保持10元不变）取得。当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）。
答案:
（1）剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。
（2）根据权益乘数得负债比率50％，权益资本比率50％
权益资本＝2000×50％＝1000（万元）
普通股股数＝1000/10＝100（万股）
本年税后利润＝〔8000×（1－60％）－700－1000×10％〕×（1－33％）＝1608（万元）
下一年度投资需要权益资金
＝4000×50％＝2000（万元）
需要增发的普通股股数
＝（2000－1608）/10＝39.2（万股）
满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。
（3）采用普通股筹资方式下的每股收益
＝（2800－1000×10％）×（1－33％）/（100＋39.2）＝13（元）
采用债券筹资方式下的每股收益
＝〔2800－100－（2000－1608）×12％〕×（1－33％）/100＝17.77（元）
五、综合题
1、资料：A股份有限公司是一家上市公司，成立于1999年，2002年6月5日在深交所上市。公司主营商业零售业务，其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每年从该公司获取超过8％的分红（该大股东初始投资资本为每股1.8元）。由于2004年所在地区将有两家国外大型连锁经营店设店，预计将进一步使竞争加剧，将对公司业绩产生重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利能力和抗风险能力，公司所于2004年扩大经营范围，准备投资5000万元收购B公司55％的股权。公司2003年度实现净利润50000万元，每股收益0.5元；年初未分配利润为5000万元。公司目前的资产负债率为65％。根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：方案一：仍维持公司设定的每股0.2元的固定股利分配政策，以2003年末总股本100000万股为基数，据此计算的本次派发现金红利总额为20000万元。方案二：以2003年末总股本100000万股为基数，按每股0.15元向全体股东分配现金红利。据此计算的本次派发的现金红利总额为15000万元。方案三：以2003年末总股本100000万股为基数，向全体股东每10股送1股，派现金红利0.5元。据此计算的本次共送红股10000万元，共派发现金红利5000万元。要求：分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认为的分配方案。
答案:
本题的主要考核点是各种股利分配模式优缺点的比较。
方案一
主要优点，对公司而言，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。对投资者而言，分红达到股东对公司投资回报的预期（股票获利率＝0.2÷1.8＝11％大于8％），有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者安排股利收入和支出。主要缺点，对公司而言，公司将分出20000万元现金红利，如果2004年两家国外大型连锁经营店设店，将进一步使竞争加剧，将对公司业绩产生重大影响，从而引发财务风险；同时，为了满足2004年度投资需求，公司可能要以负债的方式（假如从银行借款）从外部筹集部分资金，进而会进一步提高公司的资产负债率，增加财务风险。
方案二
主要优点，对公司而言，较方案一可以减少5000万元的现金分红数额，这部分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项目，而公司并不因此增加负债融资，从长远角度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应对未来的财务风险。对投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长期利益。
主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者的投资信心。
方案三
主要优点，公司实际流出现金5000万元，较方案一减少15000万元，对公司而言，发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大公司经营；满足了投资者对投资回报的预期（现金红利加股票股利合计每股0.15元，股票获利率＝0.15÷1.8＝8.33％大于8％），有利于维护公司的市场形象，树立投资者的投资信心。对投资者而言，股票变现能力强，易流通，乐于接受，也是投资者获得原始股的好机会。
主要缺点，发放股票股利会因普通股股数增加而引起每股利润的下降，每股市价有可能因此而下跌。但发放股票股利后股东所持股份比例并未改变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。
根据所提供的资料，公司采用第三种分配方案。
解析:
2、某公司2002年年末资产总额2000万元，权益乘数为2，其权益资本包括普通股和留存收益，每股净资产为10元，负债的年平均利率为10％。该公司2003年年末未分配利润为－258万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现营业收入4000万元，固定经营成本700万元，变动成本率60％，所得税税率33%。该公司按10％和5％提取法定盈余公积金和法定公益金。要求：根据以上资料：（1）计算该公司2002年末的普通股股数和年末权益资本；（2）假设负债总额和普通股股数保持2002年的水平不变，计算该公司2003年的税后利润和每股收益；（3）结合（2），如果该公司2003年采取固定股利政策（每股股利1元），计算该公司本年度提取的盈余公积和发放的股利额；（4）如果该公司2003年采取剩余股利政策，计划下年度追加投资4000万元，继续保持2002年的资本结构不变，则该公司2003年是否可以给股东派发股利？下年度追加投资所需股权资金通过增发普通股或优先股来解决，普通股的每股价格为10元，优先股的股息率为12％，追加投资后假设负债的平均利率下降为8％。计算追加筹资后的每股收益无差别点、两种追加筹资方式的财务杠杆系数（在每股收益无差别点时的财务杠杆系数）。
答案:
（1）根据权益乘数得资产负债率为50％
权益资本＝2000×50％＝1000（万元）
普通股股数＝1000/10＝100（万股）
（2）年税后利润＝〔4000×（1－60％）－700－1000×10％〕×（1－33％）＝536（万元）
每股收益＝536/100＝5.36（元）
（3）法定盈余公积金＝（536－258）×10％＝27.8（万元）
公益金＝（536－258）×5％＝13.9（万元）
发放的股利额＝100×1＝100（万元）
（4）①追加投资所需权益资本＝4000×50％＝2000（万元）
536－2000＝－1464（万元）
所以，该公司当年不可以给股东派发股利。
②计算每股收益无差别点的息税前利润：

求得：EBIT＝681.3（万元）
③计算财务杠杆系数：
1）发行普通股：
财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝681.3/（681.3－3000×8％）＝1.54
2）发行优先股：
财务杠杆系数＝EBIT/〔（EBIT－I－D/（1－T））〕
＝681.3/〔681.3－3000×8％－1464×12％/（1－33％）〕＝3.8