私募基金是什么

私募基金是指为少数投资者私下(非公开)募集资金的投资基金，因此也称为特定目标募集基金或“地下基金”。

私募基金是指为少数投资者私下(非公开)筹集资金并建立运营的投资基金。所以也叫特定对象募集的基金或者“地下基金”。基本上有两种方式:一种是基于签订委托投资合同的契约型集体投资基金，另一种是基于共同投资入股的公司型集体投资基金。

私募股权基金的国际发展及特点

私募股权基金在世界范围内发展迅速。私募基金的主要形式是对冲基金，这是一种为寻求最大回报的投资者设计的投资工具。对冲基金不同于共同基金，共同基金一般是公开发行的，必须公开投资和监管。对冲基金因其私人投资性质不受政府监管，但并不意味着不受任何监管；一般来说，有债权人(贷款银行)的外部监督和合伙投资者的内部监督。截至目前，全球共有4000多家对冲基金，总规模超过4000亿美元。虽然数量和规模比不上共同基金，但发展势头强劲。著名的基金如巴菲特基金、索罗斯量子基金、长期资本公司LTCM都是对冲基金。尽管对冲基金前两年处境艰难，但其利润水平自2000年以来已经反弹。

私募股权基金在世界范围内发展迅速，证明其具有顽强的生命力。这和私募基金相对于公募基金的优势有关。与公共基金相比，私人基金具有以下特点:

1.由于私募基金是从少数特定对象中筹集的，因此它们的投资目标可能更有针对性，更好地满足客户的特殊投资要求。

2.政府对私募基金的监管相对宽松，所以私募基金的投资方式更加灵活。

3.私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更加隐蔽，不太可能被市场跟踪，投资回报可能更高。

此外，私募股权基金的内部治理结构也有很大的特点。私募基金普遍实行合伙制，可以有效降低所有权和经营权分离下的委托代理风险。合伙型私募股权基金由有限合伙人和普通合伙人组成。有限合伙人(委托人)是真正的投资人，一般合伙人由投资专家组成，投资主要是人力资本和少量现金。在收入分配方面，有限合伙人也得到很大一部分。如果投资失败，一般合伙人的投资先吃亏。这就导致了以下情况:一方面，投资收益的丰厚分配成为激励一般合伙人的巨大动力；另一方面，对于一般合伙人来说，承担损失的第一责任可以抑制其道德风险。这样委托代理的风险大大降低。

私募基金和公募基金的优缺点

与封闭式基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有非常鲜明的特点，这使得其具有公募基金无法比拟的优势。

首先，私募基金以非公开的方式募集资金。在美国，公共基金，如共同基金和养老基金，通常通过公共媒体做广告来吸引客户。根据相关规定，私募基金是不允许使用任何媒体做广告的，其参与者主要是通过获得的所谓“可靠的投资消息”，或者通过直接了解基金经理来加入的。

其次，在筹资对象上，私募基金的对象只有少数特定投资者，圈子小但不低。比如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定:如果你以自己的名义参与，你最近两年的年收入至少是20万美元；如果以家庭名义参与，家庭近两年收入至少30万美元；如果以机构的名义参与，其净资产至少要达到100万美元，并且对参与人数有相应的限制。所以私募基金有针对性的投资目标，更像是为中产阶级投资者量身定制的投资服务产品。

第三，与公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金在这方面的要求要低得多，政府监管相对宽松。所以私募基金的投资更加隐蔽，操作更加灵活，获得高回报的机会也更大。

此外，私募基金的一个显著特点是，基金发起人和管理者必须将自己的资金投入基金管理公司，基金运作的成功与自身利益密切相关。按照目前的国际惯例，基金经理一般持有基金3%-5%的股份。一旦发生亏损，经理拥有的股份将首先用于支付参与者。因此，私募股权基金的发起人、经理人和基金是利益共同体，同甘共苦，也解决了公募基金固有的经理人利益弱化、激励机制不足等弊端。

正是由于上述特点和优势，私募股权基金在国际金融市场上发展迅速，占据了非常重要的地位。同时培养了索罗斯、巴菲特等投资大师和国际金融狙击手。在中国，虽然目前没有公开合法的私募股权投资基金，但许多非银行金融机构或个人的集体证券投资业务已经变得明显。在一定程度上，它们具备私募基金应该具备的特征和属性。据报道，中国现有私募股权基金的总量至少有2000亿元，其中大部分已经被美国的相关市场法规和管理法规规范，聚集了大量的行业精英和经济学家。但美中不足的是，他们只能默默无闻地生活在没有阳光的地下世界。随着中国加入世贸组织的临近，中国基金市场的开放指日可待。根据相关协议，五年后外资可以进入中国市场，未来激烈的市场竞争可想而知。因此，许多有识之士呼吁尽快赋予私募股权基金明确的法律地位，使其尽快进入阳光地带，这不仅有利于规范私募股权基金的管理和运营，而且可以创造公平、公正、公开的市场竞争环境，降低交易成本，促进金融创新，不断创造和丰富证券市场的金融产品和投资渠道，满足投资者日益多样化的投资需求。

私募基金和公募基金的区别

私募基金和公募基金的区别主要体现在以下几个方面:

1、起源差异

私募基金和公募基金最大的区别在于，基金投资的主体不同。私募基金面向特定的投资者，满足特定基金投资群体的需求。因为有对基金目标有特殊期望的特殊客户，基金发起人推出针对部分目标客户定制的基金产品来填充市场空也是一种扩大基金销售规模的营销策略。

正是私募基金的这一特点，使得私募基金的产品合约具有协议性质，即投资者可以与基金发起人协商，共同确定基金的投资方向和目标，而不是由基金发起人单方面决定。换句话说，私募基金更关注特定投资者的需求。

2.法律法规的差异

一般来说，公开募款是为了广大投资者。为了保护众多中小投资者的利益，国家法律法规对公开募集活动(无论是股票还是基金)实施了更加严格的监管措施和更加详细的信息披露要求。由于投资者只是一个特定的群体，私募基金可以是个人协商的结果。一般的规定可能没有公款那么严格细致。比如放宽单只股票的投资限制(现在公募基金的投资限制是10%)。一个投资者持有的基金份额可以超过一定的百分比(目前的公募基金根据不同的投资者有不超过3-10%的要求)，私募基金的最小规模限制更低(新基金的最小规模为2亿)

但如果政府认为应该加强对私募基金的监管，也可能对私募基金提出与公募基金相同的监管要求。那么，在政府制定相应的法律法规之前，讨论公募基金和私募基金的区别，只能局限于募集资金的方式。因此，除了融资方式之外，公募与私募的其他显著特征及其各自的内涵取决于政府监管手段的差异和差异程度。就私募基金的性质而言，私募基金只能针对少数投资者。基金有集合多项投资的意义。因此，现实中私募基金的定义是由政府根据我国实际情况制定的法律法规规定的。

总之，私募基金和公募基金的明显区别还是在于筹资方式，即公开向所有投资者发出招募函，或者向特定投资者发出投资意向书。

私募股权基金在中国的发展历程

1993 年-1995 年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；1996 年-1998 年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；1999 年-2000 年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。2001 年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。

中国私募股权基金市场现状

据业内人士估计，中国现有的地下私募股权基金总量远远超过在深沪上市的封闭式基金。总额保守估计在2000亿元左右，而更高的估计是5000亿元。根据这一估计，考虑到这些私募股权基金主要投资于证券市场，我们可以认为，虽然深市和沪市上市的证券投资基金的股本和净值占流通市值的比例不到4%，但加上私募股权基金，这一比例可能会赶上甚至超过美国等发达国家的水平(1999年美国投资基金与股票市值的比例为18%)。因此，私募基金实力雄厚，需要证券监管部门尽快制定相关法律法规，逐步规范并引导其走上正确的发展道路。

虽然中国私募股权市场的发展是自发的、地下的，但并不混乱，而是讲求诚信、有序，到目前为止，几乎没有过度的争议。正是因为私募基金的市场化，很多公募基金难以解决的问题甚至在这里得到了解决。

首先是基金持有人和经理人之间的激励相容。根据证券法规定，公募基金的基金管理人每天的报酬是前一天净资产值的1.5%乘以1/365，这个报酬是相当高的，直接导致一些基金管理人希望在短时间内提高净资产值来获利，而当年终分红时，会迅速使净资产值偏低，容易造成违规操作。相反，大多数私募基金只给经理人一笔固定的管理费来维持开支(甚至不收管理费)，收益从年终分红中按比例提取，使得基金持有人和经理人的利益一致。

其次，基金经理的风险承担机制。在世界范围内，私募基金的基金经理一般持有基金3%至5%的股份。一旦出现亏损，这一部分将首先用于支付，以确保管理人员和基金的利益捆绑在一起。目前国内大部分私募基金也采用这种方式。不同的是比例高达10%到30%。因此，当亏损发生时，遭受最严重损失的是基金经理。比例之所以这么高，是因为中国的信用体系还没有完全建立起来，而且由于其运作是地下的，风险很高，很难吸引资本加入。

三是基金经理对基金持有人的主动选择机制。据说一只70亿元规模的私募基金在招募时向资本持有人提出“八不”:如果资金少，一般是每人3000多万元；不求固定回报；时间不要短。

第四是融资和投资方式的完全市场化，其中许多可能触及财务管理法规。在私募基金中，一些非法但合理的做法目前非常流行。

第五，私募基金开始注重治理机制。

私募股权基金在中国的发展前景分析

1.随着中国金融市场的快速发展，私募基金空的投资是巨大的。

随着中国金融市场的不断发展，股票市场、期货市场、债券市场和货币市场的规模都在扩大。市值不断增加，流动性不断提升，金融衍生品市场即将推出。截至2006年6月底，全国上市公司(a股、b股)1375家，总市值超过4万亿，流通市值约1.7万亿，债券市场规模近9万亿。2006年上半年，深沪股市成交量近3.8万亿，现货债券交易近5万亿，债券回购交易超过11万亿。

随着证券市场的发展和交易制度的不断创新，发展衍生品市场是历史的必然。从全球共同基金的发展来看，各国对共同基金使用杠杆工具和投资衍生品市场都有严格的限制，共同基金很少参与衍生品交易。目前我国对证券投资基金的投资权证市场有严格的限制，预计未来共同基金开展融资融券业务、参与卖出空交易、投资衍生品等方面的监管会更加严格。

目前，中国现货市场已经推出权证产品，融资融券制度刚刚开始实施，金融衍生品交易所已经准备就绪。预计第一个股指期货产品将于2006年推出。通过证券借贷空卖出证券，投资衍生产品，显然不适合散户，主要由各种专业和机构投资者组成。其中，共同基金作为机构投资者的主力军，无法成为衍生品市场的主要投资者，而私募基金将成为未来我国杠杆工具和金融衍生品的主要投资者之一。

随着中国金融市场的不断发展，相关制度的不断完善，新产品的出现，市场规模的不断扩大，流动性的不断增强，私募股权基金的可用投资日益扩大。私募股权基金在市场中的重要性将继续增加。

2.中国私募基金投资者不断壮大，对私募基金的需求旺盛。

海外私募基金的投资者主要包括以下几类:个人投资者、捐赠基金、基金会、养老基金、企业投资者。下表显示了美国各种投资者投资私募股权基金的资产比例和规模。2000年的数据是历史数据，2005年的数据是Freeman和Company估计的。

从表中可以看出，个人投资者是私募基金的主要投资群体，私募基金80%以上的资产来自个人投资者。根据自由人公司的估计，2000年美国个人投资者拥有的可投资资产约为12.5万亿美元，是其他类型投资者可投资资产总额的四倍多。个人投资者投资私募基金的比例不高，约占其拥有的可投资资产的2.5%。相比之下，捐赠基金和基金会的可投资资产相对较小，分别约为2670亿美元和2590亿美元。目前，约60%的捐赠基金和基金会以及20%的养老基金将其资产投资于私募股权基金。投资于私募股权基金的资产约占捐赠基金和基金会资产的5%

5万亿美元资产中约有1%投资于私募股权基金。

目前，中国私募股权基金的潜在投资者正在快速增长，其资产规模也在快速增长。截至2006年上半年，中国居民人民币储蓄存款余额超过15.5万亿元。大约80%的资产掌握在20%的人手里。一家国有银行在中国经济发达地区进行的一项调查显示，5万元以上居民存款占全部居民存款的80%，100万元以上居民存款占全部居民存款的11%。按照这个比例，考虑到中国地区经济发展的不平衡因素，以及中国家庭通常以不同家庭成员的名义在几家银行开立银行账户，中国存款规模在100万元以上的家庭储蓄存款总额将超过1万亿元。

富有的个人拥有如此巨大的现金资产，他们的投资需求将为私募股权基金在中国的发展提供充足的资本供应。而且随着中国经济的快速发展，个人富裕资产的规模会进一步迅速扩大，私募基金的发展潜力巨大。此外，我国企业管理中存在大量的闲置资金，这也是私募股权基金资金供应的有效来源。

3.中国有大量的私人基金经理储备。

美国私募基金经理主要来自华尔街的优秀交易员和基金经理。华尔街被称为年轻人的世界，券商通常采用横向组织体系，很少有资深交易员能晋升到总经理级别。有的合伙企业甚至希望合伙人50-55岁退休，为有潜力的年轻人创造机会。因此，一些非常成功的基金经理很年轻就退休了。

那些历史业绩好的经验丰富的基金经理发现，使用私募基金可以增加个人收入。私募基金管理公司收取类似于工资的管理费，而不是工资。同时，私募基金不收取奖金，而是收取激励费。私募基金经理可以为投资者提供更有吸引力的回报，同时获得和基金经理一样多甚至更多的回报。私募基金为基金经理提供了一个新的舞台，让他们可以用完全不同的商业模式来施展才华。例如，世界上最大的共同基金麦哲伦基金的基金经理彼得·林奇退休后一直在私募股权行业工作。私募基金不鼓励经理人提前退休，基金经理人的投资经验会增加基金对潜在投资者的吸引力。

中国股市发展了16年，股市跌宕起伏了十几年。除了初期的个人投资者，股市的投资者通过证券公司的自我管理和资产管理业务，以及共同基金的发展，培养了大量的投资人才，为私募基金的发展做好了充足的人力资源储备。

私募基金和公募基金的区别

(1)招聘对象不同。募集公共资金的对象是一般公众，即社会不特定的投资者。但是，私募基金是由少数特定的投资者筹集的，包括机构和个人。

(2)招聘方式不同。公募基金通过公募筹集资金，私募基金通过非公募筹集资金，这是私募基金和公募基金的主要区别。

(3)信息披露要求不同。公募基金对信息披露有严格要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金对信息披露要求较低，保密性较强。

(4)投资限制不同。公募基金对投资品种、投资比例以及投资与基金类型的匹配有严格的限制，而私募基金的投资限制完全由协议约定。

(5)不同的绩效奖励。公款不提取绩效奖励，只收取管理费。私募基金收取业绩奖励，但一般不收取管理费。对于公募基金来说，业绩只是排名的荣誉，而对于私募基金来说，业绩是报酬的基础。

除了一些基本的制度差异，私募基金和公募基金在投资理念、机制和风险承担上都有很大的差异。

第一，投资目标不同。公募基金的投资目标是超越业绩基准，追求同行业排名。私募基金的目标是追求绝对收益和超额收益。但与此同时，私人投资者也要承担更高的风险。

其次，绩效激励机制不同。公募基金公司的收入是日常的基金管理费，与基金的盈亏无关。私募的收益主要是收益分成。私募产品净值为正时，才能提取管理费。如果私募公司管理的基金出现亏损，就没有任何收益。一般私募基金的业绩奖励是按业绩利润的20%。

此外，公募基金有严格的投资程序和严格的政策限制，包括持股比例和投资比例的限制。在投资公募基金时，由于涉及投资者的利益，公募的运作一直受到严格监管。但私募股权基金的投资行为在投资方式、持股比例、持仓等方面具有灵活性，除此之外不能违反《证券法》对市场操纵的规定。

私募和公募最大的区别是激励机制、盈利模式、监管和规模等。具体的投资方式，尤其是选股标准，在同一风格下并无不同。

对于公募基金，在成立之初就已经明确了投资风格。比如有的专门做小盘股，有的以大盘股蓝筹股为主，有的遵循成长型投资策略，有的挖掘价值型机会，品种丰富，可以为不同风险承受能力的投资者提供相应的产品。

对于私募基金来说，大多规模较小，国内10亿人民币的私募基金很少。他们不追求规模赚取管理费，而是追求绝对的投资回报。

由于私募管理基金规模有限，不太可能像公募一样跟踪指数(持有大量加权蓝筹股)，投资风格也比较灵活，也就是说在做好风险管理之后，主要是挖掘个股(大牛股)，对市场的一些热点比较敏感。那些过去成功的公募基金经理，挖牛股的能力都很强。私募后可以充分发挥自己的特长。他们不必像以前一样被迫持有大量表现一般的指数权重股，可以放开手脚。选股，甚至是做以前被公募基金视为高风险的品种，比如ST和业绩不佳的股票，但前提是经过研究，他们的咸鱼未来很有可能翻身，而不仅仅是传统的“做庄”或者“做商”

私募的生活会更加滋润，从个人和团队的角度来看回报会非常诱人。但如果你雄心勃勃，想保持规模增长，最终还是会转而公开发行，赚取固定的管理费，因为规模越大，越难超越市场表现。

私募股权基金的投资门槛

2014年7月11日，中国证监会正式颁布《私募股权基金监督管理暂行办法》，将合格投资者单列一章。明确私募股权基金投资人金额不低于100万元。

根据新的要求，“合格投资者”应具备相应的风险识别能力和风险承担能力。单只私募基金的投资额不能低于100万元。投资者个人净资产不低于1000万元，金融资产不低于300万元，最近三年年均收入不低于50万元。

因为企业年金、慈善基金、社保基金等机构投资者，以及依法设立并接受国务院金融监督管理机构监管的投资计划，都具有较强的风险识别能力和风险承受能力。私募基金经理和员工对所管理的私募基金都有很好的了解，所以也是公认的合格投资者。