温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。复盘来看，现在汽车板块有点类似于今年4月份时的状态，即市场预期处于底部，机构持仓筹码也处于底部。在这个时间点上，大家对明年汽车都比较缺乏信心，包括近期我们和同行沟通时，也发现大家对于汽车板块的积极性弱化了很多。老裘团队可能并没有这么悲观，这篇文章就和大家关于聊聊汽车板块的观点。需求端主要是受居民储蓄以及消费者信心指数变化影响，目前从消费者信心指数来看，基本已经处于绝对低点，处于历史极值。这就意味着，往明年去看，大概率能看得到消费者信心会陆续往上走，至少经过这轮冲击后，上行概率会比下行概率高很多。供给端主要是看产业链材料紧缺情况，近几年新冠不停冲击着国际贸易，去年全球汽车产业遭遇缺芯潮，今年上游原材料价格又持续上涨，各方因素导致世界汽车出口额断崖式下降。但好在，这些供给矛盾已经逐渐解决，同时中国车企凭借着稳定供应链和成本优势，算是脱颖而出。去年国内汽车出口额同比翻倍，今年1-10月出口额同比增长50%。因此，无论是需求还是供给端，往后看汽车消费都会越来越好。今年整个汽车板块跌幅大概是15%-20%之间，处于中信一级行业中游位置，不高也不低。如果要简单复盘下：1-4月受到疫情等外部冲击下，供需两端都持续承压，板块见底；5月新增病例数回落，带动了市场预期修复，叠加月底有一波政策拐点，共同推动了6-7月景气向上；8-11月防控加剧，大家对宏观预期逐渐转弱，对明年销量预期也不高，整体是底部震荡；12月开始疫情防控放松，带来预期修复同时也迎来了第一波全国疫情高峰，市场预期依然偏弱。站在今年底看明年，市场都不太看好明年汽车板块景气度，但如果回顾汽车板块行情历史，就会发现近两年更多要关注结构性变化。2010-2019年，汽车板块就是跟着景气度在走，拉长看市盈率走势和A股市场整体基本同步，但行业景气较好的2013及2016年估值水平就领先于市场，估值中枢能够达到20倍PE左右。2020-2021年，汽车板块估值水平开始大幅抬升，主要原因就是新能源车崛起，以及自主品牌竞争力及市占率提升，这时候板块估值中枢能达到25-30倍，甚至最高有35倍。2021年底至今，汽车板块2次估值向上都是基于景气度预期，分别是2021年10-11月，以及今年5-7月，整个板块反弹幅度都能接近50%。能够清晰地发现，近几年汽车板块更多在涨估值，基本面涨幅也有，但并没有特别大比例增长，因此要重点关注估值上涨的可持续性。往后看汽车板块机会，大概率不能再关注整个行业走势情况（毕竟可能只有小个位数增长），而是要重点关注市场景气预期以及细分领域机会。刚才提到了市场景气预期，其实如果现在去谈明年汽车销量会怎么样，很难判断，无论是说好还是不好，大家都不太会信，关键是要看明年一季度基本面情况如何。但如果拉长时间来定义景气度，应该说现在是属于从底部陆续在往右侧去做转移的状态，可能转移时间不太确定，但最黑暗时刻大概率已经过去，再恶化的可能性很低。朝着这个方向继续看，就要聊到买汽车板块到底该买什么？整车看好三条主线：一是符合汽车消费属性的强势自主品牌，比如长安、长城等；二是电动化渗透率达到一定阶段后，从产品周期到品牌周期的高端品牌，比如理想、蔚来等；三是插混，即对于10-30万元燃油车的替代效应，比如比亚迪、塞力斯等。零部件关注三个方面：一是市场空间大，且渗透率不断提升；二是明年市场格局足够好；三是优先选择有自身阿尔法属性的龙头个股。按照上篇文章提到的新规矩，我们就重点主线稍微展开一些。这几年声音最大的无疑是自主崛起，从2020年至今，自主品牌渗透率已经从36%提升到了将近50%，赶走不少合资品牌后，真正占到了半壁江山。这背后本质原因是整车已经从工业品转变为了消费品，产品重心从制造能力转变为了市场需求把控能力。相信这个消费属性只会越来越重要，在2025年之前会不断迭代和提升，这就意味着谁对于消费者有更好的把握，谁在未来就能取得较大话语权。这个趋势在2023年会显得尤为突出，理由是很多自主品牌正处于车型周期的上升期。比如比亚迪的海鸥、海狮以及仰望（超贵）；比如长安的CS55 PLUS、深蓝C673以及阿维塔12；比如长城哈弗大狗、神兽、坦克等多款插混版车型；再比如理想的L7和L6等等。大家都知道，自主崛起背后离不开电动化趋势，国内车企也正是乘着电动化浪潮，实现了对合资及外资品牌的弯道超车。但随着电动化渗透率快速提升，现在已经接近新增销量的30%，市场不免开始担心格局会不会恶化。当然，新能源车销量增速边际放缓是肯定的，不可能每年都是翻倍增长，但后面几年维持30%增速还是能够看得到。在这个大蛋糕下，如果还能有规模效益能带来毛利率提升，那业绩增速就会非常亮眼。一方面是插混，毕竟10-30万价格带里，电动化渗透率还是相对较低的，未来销量会起来得非常快。不过插混终究会面临纯电的挑战，因此现在能做得到正循环的玩家非常少，目前所能看到的，比亚迪是佼佼者。另一方面是高端化，高端市场竞争会带来品牌护城河及估值弹性。类比当年智能手机估值，市场从渗透率快速提升逐步切换到不断洗牌，估值经历了从PS到PE再到DCF折现，到最后定位清晰，高端品牌如苹果的估值会迎来新一轮提振。如果把30万元以上定义为高端化，那么现在能看到的玩家，主要有塞力斯、极氪、理想、蔚来等等。说了这么多，其实归纳起来就是三家车企，自主崛起长安、插混佼佼者比亚迪和高端品牌理想。说完整车厂，简单再说下零部件，刚才已经提到，要看市场空间、渗透率、格局以及自身成长性。用这些特征去归纳，大概就能找到这些细分环节，分别是轻量化（一体化压铸）、被动安全、热管理、空气悬架、线控底盘等等，考虑到篇幅因素，多不逐个展开。零部件龙头公司主要有拓普、文灿、爱柯迪、华懋、三花、伯特利、中鼎、保隆等等。好了，今天文章就先到这里了。汽车板块是比较大的赛道，尤其在电动智能化背景下，所涉及领域越来越多，这篇文章主要是围绕整车及部分零部件进行展开，希望能给大家带来帮助，如果有想进一步交流的，我们留言区里再多聊几句。最最后，这篇文章也是今年最后一篇文章，提前预祝兄弟姐妹们元旦快乐，身体健康，相信2023年一定会比今年好。
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市场预期处于底部
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