2006资格考试《高级会计实务》考试总复习八

第八章 财务战略与财务分析
一、经济利润的计算：
相对数形式：
经济利润＝（投资资本收益率－加权平均资本成本率）×投资资本总额
绝对数形式：
经济利润＝息前税后营业利润－全部资本费用
其中：
息前税后利润＝负债×利率× (1- 税率 ) ＋净利润
投资资本总额＝所有者权益＋有息负债
投资资本总额与资产的区别：
资产＝负债＋所有者权益
投资资本总额＝所有者权益＋有息负债
1. 投资资本总额不包括无息负债
2. 一般有息负债是指长期负债
关于加权平均资金成本——加权平均数的计算
例：
工资分类 工资水平（元） K 工人人数（人） 比重(％）
白领工资水平 20 000 10 10 ％
一般工资水平 2 000 90 90 ％

　　　　　　　　　　　　　　＝ 20 000 × 10% ＋ 2 000 × 90%
　　　　　　　　　　　　　　＝ 2 000 ＋ 1 800
　　　　　　　　　　　　　　＝ 3 800 （元）
会计利润是企业在一定会计期间的经营成果，是运用得较为广泛的会计指标之一。会计利润有两种数值表现形式。一是绝对数形式，二是相对数形式。
息税前利润总额＝利润总额＋利息支出＝净利润＋所得税＋利息支出
经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，经济利润在计算时考虑了股东权益资本的机会成本，真实反映了股东财富的增加。
由于采用的评价指标不同，有可能得出完全不同的结论。现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务体系，以经济利润作为业绩评价指标，这与企业资本提供者要求比投资资本成本更高的收益的目标相一致。经济利润消除了传统会计核算忽视股东资金成本的弊端，要求扣除全部所有资源的成本，包括股东权益资金成本，以更加全面地评估企业价值和经济状况。 [ 案例 14 。 ] 企业发展阶段的财务战略 企业生命周期 总体风险（包括经营风险和财务风险） 融资来源 资金需求及股利政策
创立期 经营情况的不确定性导致经营风险往往很高，这时的经营风险比财务风险更为重要。 一般是低风险的权益资本。即通过发售股票方式或通过实收资本进行融资。 资金需求很大，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。
成长期 企业的经营风险已经大大降低，可以进行一定的负债融资。资本负债率开始升高，以利用财务杠杆效应。 主要是新进入的投资者所注入的资金和少量负债所筹集的资金。 仍然有很大的资金需要，但在此阶段，企业也开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸收新的投资者。
成熟期 企业的经营风险很小，并开始大量利用负债进行筹资，以利用财务杠杆效应，进行合理避税，因而资产负债率变高 大量利用负债进行筹资 由于再投资的机会减少，资金需求降低，企业会提高股利支付率，把富余的资金分配给股东，以实现股东财富的化。
衰退期 考虑使用短期资金，经营风险和财务风险都低 主要是借款，以进行合理避税，限度地提高企业利润。 企业慢慢地濒临倒闭，现金净流量减少，所产生的利润基本上都会通过股利的形式分配给股东。

二、并购净收益的计算
并购收益 = 并购后新公司价值 - （并购前并购方价值 + 并购前被并购方价值）
并购净收益 = 并购收益 - 并购溢价 - 并购费用
（一）目标公司价值衡量的方法
1. 市盈率法
目标公司的价值 = 估计净收益×标准市盈率
估计净收益可根据目标公司：(1)最近 1 年的税后净利润；(2)目标公司最近 3 年税后净利润的平均值计算；(3)或者按照以与并购方相同的资本收益率计算的税后净利润作为估计净收益。 [ 案例 5 、 8 。 ]
在实际操作中，通常需要将被并购公司的非正常、非持续、非经常性损益从中扣除。
2. 净资产账面价值调整法
目标公司价值 = 目标公司净资产账面价值×(1 ±调整系数）×拟收购股份占目标公司总股份比例

3. 未来股利现值法
通过预测未来公司每股股利和公司资金成本，可以估算出公司每股价值，然后以公司每股价值乘以公司发行股数，即可以得到目标公司整体价值。
[ 案例 7 、 15 。 ]
衡量标准 优点 缺点
1. 总资产收益率
2. 资本收益率 1. 注重资本的投入产出效率
2. 易于计算
3. 属于有效的管理工具 1. 忽略了资本投资者所期望的收益率（加权平均资金成本率）
2. 难以对风险不同的行业进行比较
3. 经济利润 1. 考虑资本投资者的期望收益率
2. 易于计算
3. 属于有效的管理工具 难以反映多年的现金流量情况
4. 净现值 1. 考虑长期投资的货币时间价值
2. 既可用于上市公司，也可用于非上市公司 难以作为公司日常经营的管理工具
5. 股价
6. 股票市价 1. 易于计算和评价
2. 完全透明化 1. 只能衡量上市公司
2. 可能不能完全反映企业未来的现金流量

（二）企业并购的优缺点：
1. 企业并购的优点
(1)有助于企业整合资源，提高规模经济效益；
(2)有助于企业以很快的速度扩大生产经营规模，确立或者巩固企业在行业中的优势地位；
(3)有助于企业消化过剩的生产能力，降低生产成本；
(4)有助于企业降低资金成本，改善财务结构，提升企业价值；
(5)有助于实现并购双方在人才、技术、财务等方面的优势互补，增强研发能力，提高管理水平和效率；
(6)有助于实现企业的战略目标，谋求并购战略价值等。
2. 企业并购的风险
(1)营运风险；
(2)融资风险；　
(3)反收购风险；
(4)安置被收购企业员工风险；
(5)资产不实风险。：

预算的模式 产品生命周期 产品生命周期的特点 预算管理模式 预算管理模式的具体内容
初创期 一方面存在大量资本支出与现金支出，使得企业净现金流量为绝对负数；另一方面新产品开发的成败及未来现金流量的大小具有较大的不确定性。 以资本预算为起点的预算管理模式 一是对拟投资项目的总支出进行规划，确定投资项目的总预算；
二是对项目进行可行性分析与决策，规划未来预期现金流量，确定项目预算；
三是结合企业的具体情况进行筹资预算，以保证已上项目的资本支出需要；
四是从机制与制度设计上确定资本预算的程序与预算方式。
增长期 一是产品能否为市场所完全接受、能在多高的价格上接受的经营风险；二是来自于现金流不足及由此而产生的财务风险。 以销售为起点的预算管理模式 一是要以市场为依托，基于销售预测而编制销售预算；二是要以“以销定产”为原则，编制生产、费用等各职能预算；三是要以各职能预算为基础，编制综合财务预算。
市场成熟期 企业的生产环境与企业应变能力都有不同程度的改善，产品产量、价格、市场及现金流量均较为稳定。 以成本控制为起点的预算管理模式 以成本为起点的预算管理模式，就是以企业期望收益为依据、以市场价格为已知变量来规划企业总预算成本；进而以预算总成本为基础，分解落实到成本发生的所有管理部门或单位，形成约束各预算单位管理行为的预算成本。
衰退期 一方面，在经营上企业所拥有的市场份额稳定但市场总量下降，销售出现负增长；另一方面，在财务上存在大量应收账款，而潜在投资项目并未确定，因此自由现金流量大量闲置。 以现金流量为起点的预算管理模式 以现金流量为起点的预算管理模式，必须借助于现金预算，以解释企业及其各部门的现金来源、用途及其余额的数量；企业何时需要现金、如何通过预算方式避免不合

建立责任中心：
确定责任中心是预算管理的一项基础工作。责任中心是企业内部成本、利润、投资的发生单位，这些内部单位被要求完成特定的职责，其责任人被赋予一定的权力，以便对该责任区域进行有效的控制。在一个企业内，一个责任中心可大可小，它可以是一个销售部门、一条专门的生产线、一座仓库、一台机床、一个车间、一个班组、一个人，也可以是分公司、事业部，甚至是整个企业。根据不同的控制范围和责任对象，责任中心可分为三种：成本中心、利润中心和投资中心。
1. 成本中心
成本中心是责任人只对其责任区域内发生的成本负责的一种责任中心。
2. 利润中心
利润中心是既能控制成本，又能控制收入的责任单位。因此它不但要对成本和收入负责，也要对收入与成本的差额即利润负责。
3. 投资中心
投资中心是指不仅能控制成本和收入，而且能控制占用资产的单位或部门。也就是说，在预算管理中，该责任中心不仅要对成本、收入、预算负责，而且还必须对其与目标投资利润率或资产利润率相关的资本预算负责。
财务分析的财务比率一般都是相对数，并具有一定的规律形式。
[ 总资产周转率是总体指标。 ] 2003 年， 2004 年考试题。
企业盈利能力的一般分析
3. 盈利能力分析
注意 [ 案例 11] 的形式。
四、多变量预警分析
建立下列判别函数模型：
X1 ：营运资本／资产总额，反映资产的变现能力和规模特征。一个持续亏损的公司必定表现为 X 1 的减少。
X2 ：留存收益／资产总额，反映公司的累积获利能力。一般说来，新公司相对老公司来说， X 2 的值较小，财务危机的风险较大。
X3 ：息税前利润／资产总额，它是反映公司财务危机最有力的依据之一。
X4 ：所有者权益市价／负债总额，是衡量一家公司财务结构、表明所有者权益和债权人权益相对关系的比率，可以反映一家公司在财务危机前的衰弱程度。
X5 ：总销售额／资产总额，反映企业资产周转情况，用来衡量公司资产利用的效率，并可推断其在竞争条件下的有效经营能力。