08年《方法与实务》每日一练（4.7）

【例1】某公司欲将其生产线改造成由计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。公司的资本成本为15%，适用的所得税税率为33%。改造前后相关信息见下表(单位:万元):
表5-11某公司生产线改造项目信息单位:万元。

要求:
1。计算本次改造投资计划的现金流。考试论坛
2。计算投资回收期、净现值(NPV)和内部收益率评价指标。
3。评估这项投资计划的财务可行性。
[答案]:
1。计算现金流量
投资项目现金流量的计算应估算与项目相关的税后增量现金流量，包括初始现金流量、项目生命周期内的现金流量和最终现金流量。
(一)期初现金流量的计算
期初现金流量主要涉及购买资产及其正常经营所必需的直接现金支出，包括资产购买价款加上运输、安装等费用，以及其他任何非费用性现金支出，如增加的营运资金支出。本项目涉及对原有生产线的改造，初始现金流还应考虑出售旧资产相关的现金流入和出售旧资产带来的税收效应。
出售旧资产可能涉及三种纳税情况:①当旧资产的出售价格高于资产的折旧账面价值时，旧资产的出售价格与其折旧账面价值的差额为应纳税所得额，按所得税税率纳税；②旧资产的售价等于资产经过1天贴现后的账面价值。此时，该资产的出售没有带来收益或损失，因此不需要考虑纳税；③旧资产的售价低于资产折旧后的账面价值。旧资产的售价与其折旧后的账面价值之间的差额为应纳税损失，可用于抵扣应纳税所得额，减少纳税。
这个项目涉及旧资产的出售。按照直线折旧法，旧资产已计提折旧:=(资产原购买价-期末残值)x使用寿命/预计总使用寿命= (60000-0) x5/10 = 30000(万元)
现有机器目前市值只有1.2亿元。
期初现金流量的计算过程见表5-12。
表5-12某公司生产线改造项目初始现金流量计算表单位:万元

(2)寿命期现金流量的计算。
项目寿命期内的现金流量主要包括因实施新项目而产生的税后增量现金流入，以及节省人力或物力、减少销售费用等形式的现金流入。同时，需要分析项目寿命期内现金流量的变化对所得税的影响，包括因利润增加而增加的税收和因折旧费用增加而节省的税收。一般来说，折旧费用的增加可以减少公司的应纳税所得额，从而给公司带来现金流入。
在这个例子中，改造的投入可以减少操作人员年薪1.8亿元，每年的运维成本从8500万元减少到6800万元，每年的次品损失从7200万元减少到1800万元。
折旧方面，旧设备年折旧费为:(6万—0) ÷ 10 = 6千(万元)
新设备年折旧费为:(6.2万+7，500)÷5 = 1.39万(万元)[/虽然折旧费用及其增加对现金流没有直接影响，但会通过减少应纳税所得额来减少应纳税所得额，从而影响税后现金流。
为了确定项目寿命期内每年项目投资计划的税后净现金流量，首先要找出用账面利润和现金流量表示的税前利润，然后根据税前账面利润计算增税。表5-13显示了项目生命周期内本项目更新投资计划的净现金流量的计算过程和结果。
表5-13某公司生产线改造项目期间现金流量计算单位:万元

(3)期末现金流量的计算。
项目寿命结束时的现金流通常包括项目的税后残值加上或减去与项目销售相关的所有税后现金流入或流出。在本项目中，由于新设备的残值预计为0，因此期末没有现金流量。
本项目计算期现金流量总额见表5-14:
表5-14某公司生产线改造项目现金流量计算表单位:万元。

2。财务评价指标计算
本项目现金流量分析表5-15:
表5-15某项目现金流量计算单位:万元

税前内部收益率[IRR]=39.45%
税后投资回收期=4-1+ 7211/11106=3.65(年)
税后净现值NPV(I = 15%)= 13552万元
税后内部收益率IRR

3.评估结论
以上计算结果表明，本次改造投资的内部收益率高于我公司资金成本15%，以15%的折现率计算的净现值为13552万元，大于零。这个投资计划在财务上是可行的。