现代咨询方法与实务第16讲

重点和难点

1.效益比较法:

差额投资内部收益率法

净现值比较法

净值比较法

2.成本比较法:

现值比较法

年度成本比较法

3.法律

4.收益/成本方法

5.了解不确定因素条件下的比较方法。

2004年考察:年费用法，现值成本法(最小生命周期法)。

2005年审查:年费用法的应用，年度价值的计算。

2006年测试了现值比较法。

解释内容

这一章是第五章现金流量分析和财务分析的延伸。第五章的基本内容是单个方案的可行性研究，本章的内容是多个方案的比较。但对于第五章提到的现金流量表和现金流分析，要掌握资金的时间价值，灵活运用。
一般考题会描述两个或三个方案的现金流量，然后请画出现金流量表或现金流量表，再选择不同的、适用的比较方法进行经济比较。

第一节方案经济比较

一，程序经济比较的作用

方案经济比较是在对各种技术上可行的方案进行技术经济比较分析和计算，并与其他因素进行详细论证和比较的基础上做出的选择。方案的经济比较是项目评价的核心内容。

二、方案经济比较的原则

(1)重大基础设施项目和公益性项目的比较，原则上应通过国民经济评价和综合评价确定。

(2)方案比较应遵循效益和费用计算口径一致的原则。

(3)方案比较要注意各种方案的可比性。

①使用寿命具有可比性，对比方案的使用寿命相同。如果有差异，尽量同期比较。

②计算的基础数据具有可比性，包括设备价格、材料价格、工资单价等相同的价格指标。各种消费指标要用同样的数据，投资估算也要用同样的指标。

③设计深度相同。即每个设计方案的详细程度相同，收益和费用的计算范围一致。

④经济计算方法相同。

三。互斥方案的经济比较方法

本章重点介绍互斥方案的经济比较方法。

(1)差异投资的内部收益率法

差额内部投资收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率，其表达式为:

(1)在财务评价中:∑[(ci-co)2-(ci-co)1]t *(1+△firr)-t = 0

其中△ firr为差额投资的财务内部收益率；

(CI—CO)2——大投资方案的年净现金流量；

(CI—CO)1——小投资方案的年净现金流量。

(2)评价国民经济时:∑[(b—c)2—(b—c)1]t *(10△EIRR)-t = 0

其中δ△EIRR——为差额投资的经济内部收益率；(B—C)2——大投资项目的年净收益流量；(B—C)1——小投资项目的年净收益流量。

对于公式的转换，差额投资的内部收益率也可以看作是两个方案净现值相等时的折现率，也可以进一步看作是两个方案的等价年金(或等价年成本)相等时的折现率。

用差异投资内部收益率法比较不同生命周期的方案时，当两个方案的年值相等时，用折现率计算差异投资内部收益率更为方便。

方案比较的标准如下:

当△FIRR>i(财务基准收益率或要求收益率)；或△EIRR>i(社会折现率)，投资大的方案消耗的增量投资内部收益率大于要求的基准值，优先选择投资大的方案。反之，优先选择投资小的方案。

(2)现值比较法

现值法是根据行业基准收益率或社会折现率，将方案经济生活中的收益和费用折算成单一的现值，来比较方案的优劣。

根据现值法使用的条件，可分为现值法、成本现值比较法和净现值率法。

1.净现值法

在不考虑非经济因素的情况下，将目标决策简化为在相同风险水平下的盈利能力，即分别计算各方案的净现值并进行比较，计算净现值大的方案为最佳方案(或两个方案的差值净现值△NPV (ic)。当△NPV (ic)≥0时，投资大的方案一较好，投资小的方案二较好)。

NPV(i)=∑(S-I-C'+Sv+W)=(P/F，I，t)

式中s——年销售收入；I——年总投资(包括固定资产投资和流动资金投资)；c '-年度运营费用；SV——计算期末收回的固定资产的残值；W——计算期末回收的流动资金；I-要求的贴现率。在财务分析中，使用行业基准收益率或所有者期望的收益率；分析国民经济时，用社会贴现率；(P/F，I，T)-第T年的现值系数。

【例题】有方案一和方案二两种。它们的投资、年销售收入、年运营成本和资产回收残值SV如图8-3所示。要求的基准收益率为15%。试比较两个方案的优缺点。

【答案】两个方案的净现值可以计算如下:

NPV (15%) I = (8000-5000) (P/A，15%，3)+(8000-6000)。(P/A，15%，3)。(P/F，15%，3)+4000(

NPV(15%)ⅱ=(8000-5500)(P/A，15%，3)+(8000-6500)。(P/A，15%，3)。(P/F，15%，3)+3000(

或△ NPV (15%) I-ⅱ = 324 > 0

以上计算表明NPV(15%)ⅱ为0，所以方案一优于方案二。

通过净现值的计算，也可以看出项目的经济效果。当项目的净现值大于0时，说明项目除了基准收益率之外，还能获得一些超额收益。例如，当实例中采用I方案时，项目不仅可以获得15%的回报率，还可以获得1581元的超额收益。