高级会计师考试模拟试题【案例分析九】

资料:
2002年10月，东方宾馆股份有限公司董事长胡某与公司其他董事开会。本次会议讨论了可为东方宾馆融资4.68亿元人民币的三个融资方案。
东方宾馆策划实业家胡某在东线沿线城市桃花投资旅游。胡之所以选择这个位置，是因为这里是春夏两季的“旅游热线”。1995年，他在这里创办了神龙度假村有限公司，建立了现代化的酒店，可以提供完整的住宿和娱乐服务。投资非常成功。
在随后的几年里，由于便捷的铁路交通和巨大的市场潜力，这一地区迅速被称为“黄金地段”——吸引了许多商业人士。2002年夏天，胡萌生了在邻近的仙台市建造另一座现代化高级酒店的想法。
接下来，胡开始考虑这个令人羡慕的酒店的类型和规模，并尽力估算完成这样一个项目的成本。根据分析，建造酒店的预计费用为3.9亿元，装修酒店的预计费用为2.16亿元。此外，他估计新酒店的利润潜力将吸引投资进入这一不断增长的行业，因此项目的最低资本投资额可能会增加。
胡又试着估算了一下这个项目的利润。根据他以往的经验，他认为当入住率为100%时，预计酒店月营业收入可达3840万元，年营业成本为2.079亿元(其中固定成本为1.218亿元，变动成本为8610万元)。
胡认为，在估算利润时，年均75%的入住率是现实可行的，而50%的入住率是最坏的可能。所得税税率估计为33%。
于是胡联系了其他几个大股东，商量成立新公司的事情。考虑到这种新投资的风险程度，以及未来酒店行业扩张的可能性，他们认为新公司应该是一个独立的公司实体，与神龙度假酒店有限公司没有财务上的关联，因此他们将新成立的公司命名为。
东方宾馆融资方案胡预见到冬季室内施工尽早开工的好处。为了赶在2003年旅游旺季前建成新楼，又因为筹集资金需要很长时间，胡决定尽快从他的私人资本中提取资金开工建设，以后由公司补偿。
8月，规划和运行阶段取得了相当大的进展。胡觉得必须把注意力转移到提供长期资金上来，原来估计是5000万元，其中流动资金1500万元，地价1.2亿元，建设费用3.9亿元，装修费用2.16亿元，开办费900万元。
作为融资计划的第一步，东方宾馆将斥资1.2亿元人民币(折合成2400万普通股)购买建设宾馆所需的土地。融资计划的第二步是为改造项目融资。东方宾馆与贷款人讨论筹集1.62亿元人民币的五年期贷款，暂定利率为10%。从公司第一个会计年度结束起，每年还本付息总额为3643.5万元。
由于还差4.68亿元，胡和几个大股东商量最可行的筹资方案。胡打算通过公司的第一笔房产抵押贷款来解决问题，贷款4.68亿元，十年期，年利率12%。年还本付息支出8280万元，年底支付。然而，胡担心，采用固定利率是一个巨大的风险，该公司未来的收入前景不确定。
相应的，胡的股东提出了第二个方案，发行1400万股普通股，以每股5元的价格出售；预计支付发行费需要1.02亿元。胡反对这个提议，因为他的利润份额将大大减少。
第三种方案也已经提出，发行540万股可转换公司债券，面值100元，转股价格8元，利率8%。发行费用预计为7200万元。
要求:分析上述三种融资方案的优缺点，指出哪种方案适合公司。
分析和提示:各种融资方案都有其优缺点。一定要根据项目本身和主要投资人的偏好来做决定，充分分析其得失。
(1)如果采用第一种方案(即发行公司债券融资)，资金成本高(目前利率为12%)，利息支出等固定负担重，投资有一定风险。
(2)如果采用第二种方案(即发行普通股进行融资)，可以大大降低公司的财务风险，但项目的利润会被新的投资者分享，从而增加企业的资金成本。
(3)如果采用第三种方案(即发行可转换公司债券进行融资)，在债券转换为普通股之前，固定负担较轻，资金成本较低；持有人将其转换为普通股后，公司的利润将由投资者分享，其资金成本也相应上升。可以看出，该方案的资金成本和风险介于上述两种方案之间。
根据提供的信息，公司采用第三种方案比较好。