2008年中级会计师考试财务管理第三章资金时间价值与证券评价

考试大纲
(一)掌握复利现值和终值的含义与计算方法
(二)掌握年金现值年金终值的含义与计算方法
(三)掌握利率的计算名义利率与实际利率的换算
(四)掌握股票收益率的计算普通股的评价模型
(五)掌握债券收益率的计算债券的估价模型
(六)熟悉现值系数终值系数在计算资金时间价值中的运用
(七)熟悉股票和股票价格
(八)熟悉债券的含义和基本要素
重点导读：
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的含义
资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通常情况下它相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率
二、现值与终值的计算
现值是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，终值是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额
我们将教材上的有关内容总结为下表：
时间价值的计算

各系数之间的关系：

三、利率的计算
（一）复利计息方式下利率的计算

（二）名义利率与实际利率

第二节 普通股及其评价
一、股票与股票收益率
（一）股票的价值与价格
股票的价值形式有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。
股票价格：狭义的股票价格就是股票交易价格，广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。
股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动，并权衡股市行情的指标，计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。
（二）股票的收益率
本期股利收益率，是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。

持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。
如投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：
持有期收益率=*100%
持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限
持有年限=股票实际持有天数/360
如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：

式中：P为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票持有期收益率。
二、普通股的评价模型

三阶段股利模型P=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值+股利固定不变阶段现值
普通股评价模型的局限性：共四点见教材66页
第三节 债券及其评价
一、债券及其构成要素
债券是债务人依照法定程序发行按约定的利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的书面债务凭证
债券包括面值、期限、利率和价格等基本要素。
二、债券的评价
（一）债券的估价模型

（二）债券收益的来源及影响收益率的因素
债券的收益主要包括两方面：债券的利息收入和资本损益。此外有的债券还可能因参与公司盈余分配或者拥有转股权而获得额外收益。
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格、和出售价格。
（三）债券收益率的计算
1、票面收益率
2、本期收益率：
本期收益率债券年利息收入*债券买入价*100%
3、持有期收益率：
时间较短的：
持有期收益率=[持有期间利息收入（债券卖出价-债券买入价）]/债券买入价*100%
持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限
持有年限=债券实际持有天数/360
时间较长的：

历年考点
1、普通年金现值与即付年金现值的关系（2006年判断题）
2、复利终值的计算（2005年单选题）
3、资金时间价值的有关计算（2005年计算分析题）
4、年金终值计算（2006年单选题）
5、影响债券收益率的因素（2006年多选题、2007年多选题）
6、债券收益率的计算（2006年计算分析题）
7、普通年金终值系数的含义（2007年单选题）
8、普通年金终值与偿债基金、先付年金终值之间的关系（2007年多项选择题）
9、股票三阶段模型（2007年判断题）
历年考题解析
本章属于重点章。本章资金时间价值计算中的复利现值、年金现值和内插法的应用原理，为第四章项目投资决策提供手段和方法；而债券价值和收益率的计算、股票价值和收益率的计算都是每年的重要考点。
本章考试的题型一般为客观题和计算题，平均分值在7.5分左右。计算题的出题点主要集中在债券与股票投资收益率的计算以及债券与股票价值的计算。近几年考题分值分布：

（一）单项选择题
1、业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（）元。 （2005年）
A.13382
B.17623
C.17908
D.31058
[答案]C
[解析]第5年末的本利和＝10000×（F/P,6%,10）＝17908（元）。
2、在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。（2006年）
A.后付年金终值 B.即付年金终值
C.递延年金终值 D.永续年金终值
[答案]D
[解析]永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。
3、某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（）。（2007年）
A.复利终值数
B.复利现值系数
C.普通年金终值系数
D.普通年金现值系数
[答案]C
[解析]因为本题中是每年年末存入银行一笔固定金额的款项，所以符合普通年金的形式，所以计算第n年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算普通年金的终值，所以答案选择普通年金终值系数。
（二）多项选择题
1、在下列各项中，影响债券收益率的有（ ）。（2006年）
A.债券的票面利率、期限和面值 B.债券的持有时间
C.债券的买入价和卖出价 D.债券的流动性和违约风险
[答案]ABCD
[解析]决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也不同程度地影响债券的收益率。
2、在计算不超过一年期债券的持有期年均收益率时，应考虑的因素包括（）。（2007年）
A.利息收入
B.持有时间
C.买入价
D.卖出价
[答案]ABCD
[解析]不超过一年期债券的持有期年均收益率，即债券的短期持有期年均收益率，它等于[债券持有期间的利息收入＋（卖出价－买入价）]/（债券买入价×债券持有年限）×100％，可以看出利息收入、持有时间、卖出价、买入价均是短期持有期年均收益率的影响因素。
3、在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（）。（2007年）
A.偿债基金
B.先付年金终值
C.永续年金现值
D.永续年金终值
[答案]AB
[解析]偿债基金＝年金终值×偿债基金系数＝年金终值/年金终值系数，所以A正确；先付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）＝年金×普通年金终值系数×（1＋i），所以B正确。选项C、D的计算均与普通年金终值系数无关。
（三）判断题
1、在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（）（2006年）
[答案]×
[解析]普通年金现值和年资本回收额互为逆运算；普通年金终值和年偿债基金互为逆运算
2、根据财务管理理论，按照三阶段模型估算的普通股价值，等于股利高速增长阶段现值、股利固定增长阶段现值和股利固定不变阶段现值之和。（2007年）（）
[答案]√
[解析]按照三阶段模型估算的普通股价值＝股利高速增长阶段现值＋股利固定增长阶段现值＋股利固定不变阶段现值。
（四）计算分析题
1、企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。
部分资金时间价值系数如下：

要求：
（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。
（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。
（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。
（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。
（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。
（以上计算结果均保留整数） （2005年）
答案：
（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元）
（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）＝93225（元）
（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元）
（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A,10%,6）-1]＝85799（元）
（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式
2、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购入A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10％、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。
部分资金时间价值系数如下表所示：

要求：
（1）计算该项债券投资的直接收益率。
（2）计算该项债券投资的到期收益率。
（3）假定市场利率为8％，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。
（4）如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。（2006年）
答案：
（1）直接收益率＝1000×10％/1100≈9.09%
（2）设到期收益率为i，则有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0
当i＝7%时
NPV＝1000×10%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－1100
＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100
＝23.02＞0
当i＝8%时
NPV＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－1100
＝1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100
＝-20.13＜0
到期收益率i＝7%＋（23.02－0）/（23.02＋20.13）×（8%－7%）≈7.53%
（3）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%.
（4）持有期收益率＝［1000×10％＋（1150－1100）/1］/1100×100%≈13.64%