城市水业投融资机制与资本战略（二）

六、水业市场生于资本因素，亦收于资本因素
　　从企业市场竞争角度而言，投融资能力已经成为城市水业竞争的核心能力。资金成为拉动水业发展的核心动力和产业纽带。投资不仅是开拓水业市场的决定性砝码，也是串起技术、工程、产品、运营产业链的有效手段。
　　城市水业在巨大需求背景下的投资拉动特征，使来自国际、民营、其他社会资本得以迅速进入城市水业并成为主角。国家对城市基础设施领域资本进入的放开，市场金融工具的丰富，以及传统企业的产权多元化的全面实施，将进一步加强资本在水业中的权重。
　　企业投融资主体比政府投融资主体多了一道致命的政策风险，虽然在市场化的机制和管理的高效上具有优势，但仍不足以化解与政府投资的竞争劣势。因此必须处理好与政府投资的定位与分工。
　　中国城市水业投资的市场机会恰恰来自于中国经济的迅速发展、经济体制的市场化转型。水业投资向社会资本的全面开放，在以市政债券为代表的政府融资工具合法化全面推开之前，是不可阻挡的潮流。但是当市场条件具备，致使市政债券形成融资主流，以企业主体的商业资本对水业投资的拉动时代的也将迎来阶段性的终结。
　　历的英国、法国、美国等许多国家都曾出现水业私营与公营的多次反复，其原因有政府运营的效率因素，但其根本动机则是城市水业发展的资本需求与政府资本供给能力的失衡。当然，有信用的政府不会因为自己融资渠道的畅通而改变原来基于融资需求的特许经营的，但确实意味着投资竞争的加剧。随着投资供需失衡的逐步减小，主要发达国家的水务集团在本土投资机会在减少。因此，不难理解，它们在经济转型国家的大规模投入，尤其是上海、北京、深圳等战略性城市的投入，以及它们对特许经营期限越长越好的战略性企求。
　　基于中国的水资源现状，缺水问题已经成为制约经济发展的瓶颈。水资源问题的战略地位在中国逐渐提高，政府对水权和经营权的控制将会逐步上升到政治上的考虑，不久的将来政府迫于政治和公众的压力，重新界定政府与企业的关系并不另人惊异。某种意义上说，如果你相信中国政府的诚信，在政府投资体制理顺和定型之前，将是难逢的水业投资机遇。
　　七、现代水业企业的资本战略
　　从业于城市水业的中国企业，源于三种主体，具有不同的投资形态。一是传统国营自来水公司、排水公司，基本属运营型企业，只有资本存量，除极少数外基本无投融资能力；第二类是原来工程、技术性企业，多属民营企业，部分企业涉足水业投资，在水业领域的投融资方式以中小型项目的BOT形式为主；第三类是来自资本领域的战略投资性公司，它们以企业整体产权收购和TOT、BOT为主要投资形式。
　　支撑目前中国水业企业主体的投融资体系存在金融工具单一、融资成本过高等问题，难以适应水业投资特征的要求。在融资结构上，水业融资过度依赖以商业银行为主导的间接融资，利率过高，周期过短，难以适应水业设施的收益低，周期长的特点。企业直接融资渠道不畅，不利于降低融资成本。企业主体可利用的政策性融资的量与渠道有限、企业债券和股市融资的门槛过高、股本融资经验不足，融资问题已经成为众多水业企业发展的障碍。
　　资金因素已经成为战略性项目竞争获胜的关键。对于处在资本拉动时期的中国城市水业来说，从业企业的决定性因素在于其融资成本的高低。因此决定水业投资企业资本战略的核心就是如何有效降低融资成本，并保证供给量。
　　在市场化的进程中，由于市场参与所带来的城市水业投资主体多元化，已呈趋势，同时，国内资本市场的不断发展、商业融资手段的不断完善，为融资手段的多样化创造了条件。从目前水业产业现状和竞争形式来看，多种投资工具的有效组合将成为实现现代水业企业资本战略的主要手段。通过长效与短期融资工具的有机结合，用结构化融资来为产业整合与扩张提供稳定的、低成本、大规模的资本，保证产业战略目标的顺利实现。从业企业需要积极利用我国鼓励金融创新的时机，灵活运用商业性融资手段如银行融资、信托融资、资本市场融资、战略联盟融资、资产证券化、产业基金等。
　　在设计企业资本战略时，需重点考虑资本成本、资本结构、资本流动性三者之间的平衡。用融资渠道及工具多样化来适应投资巨大的要求；用合理的资本结构（如，采用中长期贷款、股本融资、表外业务等），来适用投资回收期长的要求；用多种金融衍生工具，降低融资成本，来适应回报率偏低的要求；同时，针对水业投资资本沉淀大的特征，必须保证融资工作持续性，需将融资工作上升到公司战略高度。
　　在城市水业目前投资拉动的背景下，对水业企业而言，建立适应水业资本特征的投融资战略，已经成为在新一轮的竞争中胜出的先决条件。