期权是什么

期权是期权的一种，是指在未来某个时间，以某个价格买入或卖出一定数量的某种商品的权利。在期货基础上产生的金融工具，给予买方(或持有者)购买或出售基础资产的权利。

期权，是期权的一种，是指在未来某一时间，以某一价格买入或卖出一定数量的某种商品的权利。它是一种基于期货的金融工具，赋予买方(或持有人)购买或出售基础资产的权利。期权的持有人可以在期权规定的时间内选择买入或不买入、卖出或不卖出的权利，他可以行使权利或放弃权利，而期权的卖方只承担期权合同规定的义务。

期权市场的历史及介绍

期权交易始于18世纪末的美国和欧洲市场。

由于制度不完善等因素，期权交易的发展受到了制约。19世纪20年代初，看跌期权/看涨期权的操作者都是专业的期权交易者，他们在交易过程中并不连续报价，只是在价格变化对他们明显有利的情况下才这样做。这样的期权交易不是万能的，转让也不方便。市场的流动性受到很大限制，这个交易系统受挫。

对早期交易系统的指责不止于此。以XYZ期权交易为例，完全有可能只有一个交易者做市，导致买卖价差过大，结果“价格发现”——达成约定价格的过程受阻。客户经常会问:“我怎么知道我的订单是以最好的(即公平的)价格出售的？”对市场公平的担忧使市场无法迅速吸引更多的参与者。

直到1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)开始对期权合约进行统一规范的交易，上述问题才得以解决。期权合同的相关条款，包括合同数量、到期日、成交价格等。，都在逐渐规范化。最初只发行了16个股票看涨期权，很快，这个数字呈指数级增长，股票的看跌期权也很快上市交易。到目前为止，美国所有交易所的2500多只股票和60多个股指都开通了相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。

由于期权合同的标准化，期权合同可以很容易地转移到交易所的第三方，交易过程变得非常简单，最终的履约由交易所保证，既提高了交易效率，又降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商品交易所提出标准普尔；P500股指期权，纽约期货交易所也推出了纽约证券交易所股指期货期权交易，随着股指期货期权交易的成功，交易所将迅速将期权交易扩展到其他金融期货。目前，期权交易所已经遍布世界各地，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的。

从20世纪80年代到90年代，期权场外交易市场(OTC)也取得了很大的发展。场外期权交易是指在交易所外进行的期权交易。在期权的场外交易中，期权的卖方一般是银行，而期权的买方一般是银行的客户。银行根据客户需求设计相关品种，所以柜台交易的品种在到期日、执行价格、合约数量等方面都有很大的灵活性。

外汇期权后来出现，现在最重要的货币期权交易所是费城证券交易所(PHLX)，它以澳元、英镑、加元、欧元、日元和瑞士法郎提供欧洲期权和美国期权合约。目前，外汇期权交易大多是场外交易，中国银行部分分行已经开始使用期权场外交易方式开展“期权宝”业务。

期权分类

由于期权交易方式、方向、标的的不同，期权也有很多。期权的合理分类更有利于我们对外汇期权产品的理解。

1.根据期权的权利，有两种类型:看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指期权的买方在向期权的卖方支付一定金额的特许权使用费后，有权在期权合同有效期内，以事先约定的价格向期权的卖方购买期权合同规定的一定数量的特定商品，但没有购买义务。期权卖方有义务在期权合同规定的有效期内，根据期权买方的要求，按期权合同规定的价格出售期权合同规定的特定货物。
看跌期权是指期权的买方在向期权的卖方支付一定金额的特许权使用费后，有权在期权合同有效期内，按照事先约定的价格向期权的卖方出售期权合同中规定的一定数量的特定商品，但没有出售义务。期权卖方有义务在期权合同规定的有效期内，根据期权买方的要求，以期权合同规定的价格购买期权合同规定的特定货物。

2.根据期权的交割时间，有三种类型:美式期权、欧式期权和百慕大期权。美式期权是指在期权合同规定的有效期内，可以随时行使权利。欧式期权是指在期权合同规定的到期日可以行使权利，期权的买方在合同到期日之前不能行使权利。到期后，合同将自动失效。百慕达期权是可以在到期日前指定的一系列时间行使的期权。百慕大期权可以看作是美国期权和欧洲期权的混合体，就像百慕大融合了美国文化和英国文化一样。目前，中国新兴的外汇期权业务与欧洲期权类似，但有所不同。我们将在中国外汇期权业务的讲座中详细解释。

3.根据期权合同的标的，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权和外汇期权。

选项的要素

(1)执行价格(也称履约价格)。期权的买受人行使权利时，事先约定的标的物的买卖价格。

(2)版税。溢价期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权向期权卖方支付的费用。

(3)履约保证金。期权卖方必须存放交易所用于履约的财务担保。

(4)看涨期权和看跌期权。看涨期权是指在期权合同有效期内，以执行价购买一定数量标的物的权利；看跌期权是指出售标的物的权利。当期权购买者预期标的价格超过执行价时，他会购买看涨期权，反之，他会购买看跌期权。期权按照行使方式大致可以分为两类:美式期权和欧式期权。美式期权从购买日到到期日可以随时行权，欧式期权只能在到期日行权。所以美式期权在锻炼时间上有很大的灵活性。

期权市场价格(期权市场价格)

当有期权时，就会有期权价格，通常称为“溢价”或“期权费”。溢价是期权合约中唯一的变量。期权合同中的其他要素，如执行价格、合同到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等，都是在合同中预先规定并规范的，而期权价格是交易者在交易所竞价获得的。

期权价格主要由内涵价值和时间价值组成

1.内在价值:(内在价值)

内在价值是指合同立即履行时可以获得的总利润。具体来说，可以分为实物期权、虚拟期权甚至期权。

(1)真实价值期权

当一个看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当一个看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权就是一个实值期权。

(2)虚拟价值选项

当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权就是虚拟价值期权。当期权是虚拟期权时，内在价值为零。

(3)公平选择

当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权就是均衡期权。当期权为偶数期权时，内在价值为零。

以上是7月5日澳元从0.6845大幅跌至0.6486后中国银行“期权宝”的报价。由于澳元大幅下跌，7月11日实施了价格为0.6820、到期日为7月23日的澳元/美元看跌期权。因为距离到期日只有12天，而且期权的真实价值非常大，所以其期权费报价为4.34%的高价；但对于行权价和到期日相同的看涨期权，期权费的报价因其虚值仅为0.30%。从另一个角度来看，在澳元/美元大幅下跌后，市场普遍认为澳元/美元短期内回归0.6820的可能性非常低，因此到期日非常近、执行价格较高的看跌期权的期权费自然较高，而看涨期权的期权费较低。

期权的基本交易模式

我们前面知道，期权可以分为两种:看涨期权和看跌期权，期权交易者可以有两种操作:买入期权或卖出期权，所以基本的期权交易策略有四种:买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。

1.买入看涨期权

如果一个交易者买了看涨期权，然后市场价格真的上涨，涨到执行价以上，交易者就可以行使期权获利。理论上价格可以无限上涨，所以买看涨期权的利润理论上是无限的。如果到期没有涨到执行价以上，交易者可以放弃期权，最大的损失就是期权费。

2.购买看跌期权

如果交易者买入一个看跌期权，然后市场价格真的下跌，跌破执行价，交易者就可以执行期权，获利。由于价格不能降到负数，买看跌期权的最大利润就是执行价和期权费的差额。如果到期日上升到执行价以上，交易者可以放弃期权，最大的损失就是期权费。

3.出售看涨期权

如果交易者卖出一个看涨期权，到期日前未能涨到执行价以上，看涨期权的买方将放弃期权，看涨期权的卖方将获得期权费的收益。相反，看涨期权的买方会要求执行期权，期权的卖方将损失市场价格减去执行价格与期权费的差额。

这里需要注意的是，作为期权卖方，最大的利润是期权费；利润的范围是指负值。

4.出售看跌期权

交易者卖出一个看跌期权，到期日前未跌破执行价，看跌期权的买方将放弃期权，看跌期权的卖方将获得期权费的收益。相反，看跌期权的买方会要求执行期权，期权的卖方将失去执行价减去市场价与期权费之差。

这里需要注意的是，作为期权卖方，最大的利润是期权费；利润的范围是指负值。

期权的风险指标

在对期权价格影响因素进行定性分析的基础上，在其他影响因素不变的假设下，利用期权风险指数可以量化单个因素对期权价格的动态影响。期权的风险指标通常用希腊文字母表示，包括delta值、gamma、theta、vega、rho等。对于期权交易者来说，了解这些指标更容易把握期权价格的变化，有助于衡量和管理持仓风险。

Delta value:衡量标的资产价格变化时期权价格的变化幅度

Gamma:衡量标的资产价格变化时期权Delta值的变化范围

θ:衡量期权价格随时间的变化

Vega或lambda:衡量标的资产价格波动时期权价格的变化范围

ρ:衡量国内利率变化时期权价格的变化幅度

Phi:衡量国际利率变化时期权价格的变化幅度

期货和期权的区别

(a)主题不同

期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物是商品或期货合约的期权买卖权。

(二)投资者权利和义务的对称性不同

期权是一种单向合同，期权的买方在支付保险金后有权履行或不履行买卖期权的合同，无需承担义务；期货合约是双向合约，到期时双方都要承担交割期货合约的义务。如果不愿意实际交付，必须在有效期内对冲。

(三)履约担保不同

期货合约买卖双方都必须支付一定金额的履约保证金；在期权交易中，买方不需要支付履约保证金，只要求卖方支付履约保证金，以表明他有相应的财力履行期权合同。

(四)不同的现金流

期权交易中，买方应向卖方支付保险费，保险费为期权的价格，约为交易商品或期货合约价格的5% ~ 10%；期权合约可以流通，其保险费会根据交易商品或期货合约的市场价格而变化。期货交易中，买卖双方都必须支付期货合约面值5% ~ 10%的初始保证金，在交易期间，根据价格变化向亏损方收取额外保证金；盈利方可以收回超额保证金。

(五)损益的特征不同

期权购买者的收益随着市场价格的变化而波动，市场价格不是固定的，其损失仅限于购买期权的保险费；卖方的利润只是卖出期权的保险费，其损失不是固定的。期货交易双方都面临着无限的利润和无尽的损失。

(6)套期保值的功能和效果不同

期货套期保值不是针对期货，而是针对期货合约中标的金融工具的实物(现货)。因为期货和现货价格的运动方向最终会趋同，套期保值可以保护现货价格和边际利润。期权也可以对冲。对于买家来说，即使放弃业绩，也只是损失了保险费，保证了自己购买资金的价值；对于卖家来说，要么按原价卖，要么拿到保险费。

在操作上，国内没有期货期权。可以参考权证，是简单的股票期权。期货的操作就跟现在国内的三笔交易大多是品种一样。世界上所有交易所的交易规则都不完全一样，但原则是一样的。你应该看看你做了什么品种，然后学习这个交易的规则。

期权合同的要素

期权合同是一种标准化的合同。所谓标准化合同，是指除了期权的价格是在市场上公开招标形成的以外，合同的其他条款都是事先约定的，具有普遍性和统一性。

期权合同有三个主要因素:溢价、执行价格和合同到期日。

1.版税

溢价，又称期权费和期权溢价，是期权的价格。溢价是期权合约中唯一的变量，它是由国际期权市场上的买卖双方公开竞价而形成的。它是期权的买方为了获得期权合同授予的权利而必须向卖方支付的费用。对于期权的买方来说，溢价是他们损失的最大限度。对于期权卖方来说，出售期权可以获得特许权使用费收入，而无需立即交货。

2.执行价格

执行价是指期权的买方行使权利时预先规定的买卖价格。执行价格确定后，无论价格在期权合同规定的期限内如何波动，只要期权的买方要求执行期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。例如，如果期权购买者购买了看涨期权，在期权合同有效期内，如果价格上涨且高于执行价，期权购买者有权购买执行价较低的特定商品。而期权卖方必须以较低的执行价格无条件履行卖出义务。

对于外汇期权，执行价是外汇期权的买方行使权利时预先规定的汇率。

3.合同到期日

合同到期日是指期权合同必须履行的最后日期。欧洲期权规定期权只能在合同到期当天执行。美国期权规定期权可以在合同到期日前(含)任何交易日执行。
同一品种的期权合约，有效期不同，分为周、季、年、连续月等不同时间段。

4.外汇期权和外汇公司交易的价格差异

对于外汇实盘，某个品种在某个时间只有一个价格；但是对于外汇期权，在某个时间点，由于期权的面值、执行价格和到期日不同，往往会出现很多期权价格。