admin 一个投资中被95%的人都忽视的概念
一、可见性和可得性的概念
很多人复盘过去，发现一些股票或基金取得了非常高的收益，回溯其上涨的缘由也是清晰可见。丰厚收益和逻辑复盘都具有“可见性”，于是捶胸顿足，责怪自己为什么没能获得这个丰厚的收益。然而，百倍股和十倍基众多，最初的买入者也不少，但最后真正能获得十倍百倍收益的人却寥寥无几，这就涉及到了另一个重要概念——“可得性”。可见性是显而易见的，可得性却经常被忽视，有些人甚至完全没意识这个概念。可得性是指你能真正获得收益的可能性。如果一个牛基或牛股，最后真正获得其收益的投资者几乎没有，那基本上可以说它不具备“可得性”。“可得性”也可以被称为“确定性”。我觉得，事前来看，用“确定性”这个词比较好；事后来看，则用“可得性”。提高确定性的办法之一是提高认知深度，这样才能在大涨前买入，并一直持有，最终将走势跑出来的收益转化为实际获得的收益。但实际上，很多牛股或牛基，在事前是无法建立很高的认知。由于信息披露、世界变化、信息复杂、技术变化、偶发事件等原因，你究其所能，也无法提升到那种可以坚定持有的认知程度。这不是你努力去研究就有用的，对股票的认知深度终究是有个极限的，不同股票可触及的深度不一样，但无论如何我们都无法掌握事情的全貌真相，无法预测未来。举个例子，比如一种商业模式突然被另一种新的商业模式替代，或者一种创新技术的出现突然代替了另一种，你是在事前根本是无法预测的。这就意味着，有些股票的历史收益或许很高，实际上的可得性却很低，是镜中花水中月。那么对于此类股票，我们还有必要责怪自己最后没赚到收益吗？当然没必要，因为没有人能做到。尤其是chatGPT、元宇宙、培育钻石这种偏概念的短期炒作，我们更没必要懊悔自己为什么没有早点发现，这种偏事件性的收益，可得性都非常低。二、可见不可得的案例
回到开头说的，为什么这么多投资大师举的案例都是同样这几只稀松平常的股票？难道他们在举例的时候，不想举一个牛逼的投资案例吗？比如别人都不看好的冷门公司，我却一直看好，最终赚了几百倍！这种案例才有故事性，才能体现自己的牛逼。但实际上这种难度太大了，没人能做到。即使有人成功了，吹嘘自己有这样的投资案例，那你不妨再问问他的历史收益，一个成功案例的背后可能是几十个失败的案例。以恒瑞医药为例，它是中国创新药的龙头，然而也极少有人能将它作为自己的成功案例。我分析有几个原因：①医药行业研究难度较高，投资者需要具备一定的医药行业知识和分析能力；②恒瑞医药的业务涉及多个领域，包括原料药、制剂、生物制品等；③医药行业受政策影响较大，政策预见性很低。因此，尽管恒瑞医药的历史收益可见（上市以来涨幅200多倍，最高时500多倍），但对于大部分投资者来说，它的收益可得性不高。下表为上市以来，累计涨幅超过100倍的股票（共28只，截至2023-3-30）
大家观察一下那些达成百倍、却很少背用作案例的个股，你会发现他们有两大特点：一是行业难度比较大，比如医药、TMT，都是研究起来门槛比较高的行业。二是波动比较大，医药、科技、能源等板块都是波动性很强的。波动越大，对认知深度的要求就越高。下图是部分百倍股近20年的回撤和波动率对比
不排除有人确实能在这种股票上赚到钱，但案例非常少，比较有代表性的有两个：一是段永平持有网易和拼多多赚了几百倍，网易是因为段永平本来就是做游戏行业的，他了解这个行业；拼多多是因为他很早就认识创始人黄铮，还带他去和巴菲特吃饭。二是最牛散户刘元生，他持有万科赚了700多倍，也是因为他在王石还没开办万科前就认识他。咱们普通人是不可能具备他们这种先天优势和认知深度的，所以就不要指望自己能赚到这种百倍的投资机会了。还有一个比较搞笑的反例：据说2005年，马化腾想以300万的价格把QQ卖给搜狐的张朝阳，结果张朝阳只愿意出个60万的友情价。像腾讯这样后来的大牛股，作为创始人的马化腾自己都差点贱卖，另一个行业资深大佬的张朝阳却不愿意买。那你想想，这样的股票，尤其是在早期，是否具备很高可得性呢？2005年以来，腾讯也涨了400多倍....三、可见且可得的案例
回到开头说的案例，贵州茅台、格力电器、五粮液、泸州老窖、爱尔眼科、片仔癀、云南白药、伊利股份、中国平安、招商银行、美的集团。这些股票有什么共同特点？一是投资逻辑清晰简单，基本上一句话就能讲清楚茅五泸：品牌优势，行业龙头，商业模式好，受益于消费升级爱尔眼科：行业龙头，商业模式好，受益于消费升级片仔癀：品牌优势，受益于消费升级云南白药：品牌优势，行业龙头伊利股份：行业龙头，较强的渠道能力、管理层优秀招商银行：行业龙头，在零售业务具备竞争优势，管理层优秀美的集团、格力电器：优秀的管理层、较强的渠道能力、市场份额提升二是偏消费行业或行业龙头这些股票基本上都是龙头。行业方面，前面总结的28个百倍股中，行业比例最高的是食品饮料，有5个。其实云南白药和片仔癀也都是偏消费的。巴菲特在介绍自己投资案例的时候，说的最多的是可口可乐和喜诗糖果，也是消费行业。当然，可得性也不是一成不变的，会动态变化。应该说，像腾讯控股、恒瑞医药、长春高新、万华化学、通策医疗等股票，近几年的收益可得性也是在不断提升的。而有些百倍股未来的收益可得性却在下降。四、如何提高收益的可得性
1、不要太在意高收益，而是去思考背后的可得性大部分人都习惯于去看一个基金或股票的历史收益率，没去思考它的可得性究竟有多少。所以，提高可得性的关键，首先是认识到可得性这个概念。透过收益的表象，思考自己能不能真正获得收益。这不意味着我们放弃追求高收益，而是规避那些可见不可得的所谓“高收益”带给我们的干扰，让自己的预期收益更符合真实可得性。2、深度研究，提升认知不断学习，多维度分析，认知越深，收益越可得。3、放弃高难度标的，优先去摘“低垂的果实”除了深度研究，也一定要认识到，研究的深度是有极限的。有些股票，深度研究后确定性或许能达到80%，但是有些股票再怎么努力研究也只能达到40%。前者是低难度，后者高难度。那么，假如他们的潜在收益率差不多，就没必要去买那些高难度的投资标的，优先去摘那些“低垂的果实”。许多投资大师都强调确定性，不做复杂、高难度、链条长的投资判断。巴菲特也说，投资没必要去跨越七尺栏，查理芒格更是不买科技股。甚至我觉得对普通投资者来说，适度放弃高收益、高难度的标的，只投资低收益、低难度的投资品种也是可以的。4、构建组合，降低波动组合投资是提升可得性的最简便最快速的办法。构建低相关性的投资组合，可以对冲一些波动，有助于帮助持有。还可以采取一些战术配置，比如低收益、高可得性的重仓，高收益、低可得性的轻仓。5、保持理性和耐心确定性再强的股票也会剧烈波动，面对剧烈波动时，如果基本面没有发生较大变化，则保持理性和耐心。6、买基金对于散户来说，由于缺乏投资经验和深度认知能力，投资个股，我们是很难达到那种可以坚定持有的认知深度的。相对来说，研究基金的难度会比研究股票的难度小一些，可得性也就高一些（潜在收益可能低一些），也就更容易做到可见收益和可得收益的匹配。结语：本文探讨的主要是长期投资，短期投资偏博弈，因此很难说什么确定性。此外，基金投资者也同样面临可见性与可得性的问题。比如富国天惠10年10倍、17年16倍真的具有“可得性”吗？有哪些基金经理真正赚到了自己基金的收益？本站是提供个人知识管理的网络存储空间，所有内容均由用户发布，不代表本站观点。请注意甄别内容中的联系方式、诱导购买等信息，谨防诈骗。如发现有害或侵权内容，请点击一键举报。
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