江瀚新材：超高纯6N级合成石英砂填补国内空白

现有硅烷业务主业利润22年10亿，对应估值15倍，足以支撑目前市值。高纯石英砂，气凝胶，特气等新材料业务免费期权，投产后弹性空间巨大！

1、硅烷偶联剂

作为有机硅下游，是重要功能助剂，下游橡胶加工、复合材料、粘合剂，占比70%。

国外：迈图高新、道康宁、赢创、瓦克、信越等

国内：江瀚新材、晨光新材、宏柏新材、三孚等。

公司市占率国内第一，全球第三

产品：全面，主流产品全覆盖，客户质量好。

市场空间：SAGSI预计 2023产量53.8万吨，2018-2023复合增长 5.3%

中国是主要消费国，全球最大生产国，21年产量占到67.6%，近几年受风电带动。

发达国家人均消费量2公斤。中国、发展中国家人均消费量甚至不足1公斤，甚至低于0.2公斤

公司销售：

外销比例高，毛利率高

国内国际双循环，优质客户壁垒

外销毛利率高于内销，具备溢价能力。

公司是国内硅烷品种最齐全的一家企业。

6wt三氯氢硅2022.7建成试运行，四氯化硅附加值提升。

2、高纯石英砂

6N级产品。主要用于石英坩埚、光焰模板、半导体制造用石英器件。

石英砂为耗材，需定期更换。

公司优势：

硅烷合成石英砂应用潜力大，原材料自产

高纯硅烷提纯技术，在研电子级正硅酸乙酯。

和武大合作研发，合成石英砂工艺。

3、气凝胶

特点：密度小、保温、隔热、减重。

上游为硅源材料、中游气凝胶制品

硅源十分重要。公司TEOS是用于生产气凝胶的优质材料。

TEOS产能大，满足气凝胶生产，现有1.15wt（一部分给气凝胶，一部分给涂料，合成气凝胶和合成其他的用的TEOS是有差异的），募投2wt。

乙醇和氯化氢双循环产业模式，低成本。

规划：

募投项目9wt功能性有机硅，实现产能翻倍。建成后实现6wt功能性有机硅成品外销。

用地：

三期：三氯氢硅、功能性有机硅。

四期：气凝胶、石英砂用地。

江翰新材，目前不到160亿市值，账面上40亿近现金，由于市场认知不到位，这个研发驱动型的新材料公司，给了强周期类公司的低估值。后面还有半导体级石英砂(潜在市值250亿)，半导体级特种气体(潜在市值50亿)，气凝胶(潜在市值50亿)等新产品线，这些都没有给任何市值。极度低估。后面业绩和新立品的不断推进，有望估值业绩双提升，戴维斯双击

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