一个年化35%的指数

大家周末好，我是海榕君，这周加个餐。

先看一个指数的月k线，都以为这是放大版的债券指数了，债券都没这么稳。

仔细一看，才发现这是A股的微盘股指数，并不是跟踪债券啊。这个指数近10年的年化收益是35.65%，大幅度跑赢美国的标普500指数。我又查了一下这个指数的编撰规则：微盘股”主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，并且每日更新成份股。

过去2年，A股先后遭遇新冠疫情、政策改革、美元加息三大利空，机构和外资天天的百亿买白马和权重股，跌的稀里哗啦，小市值和微盘股却能一枝独秀独秀，连续长牛，这是什么逻辑？

下周A股有个大事，2月17日起，A股的所有股票都将实施注册制，具体有几个重大变化：

主板打新，统一从1000股变成500股，以后打新需要冻结资金，回到了2015年之前，有明星票申购的时候，市场的流动性会下降 。 主板23倍发行市盈率限制被突破，这意味着主板打新也有风险了。无脑打新股时代结束，打新越来越接近外盘，不是什么股票都适合打新，间接影响了“固收+”资产的超额收益。 实行注册制后，主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第六个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变，这一点和创业板、科创板的20%不一样。 提升监管精准度，减少对交易的不必要干预。将严重异常波动股票、风险警示股票、退市整理股票等纳入重点监控范围，可从严认定异常交易、从重采取监管措施，着力防范交易风险。

问题来了，全面注册制以后，A股微盘股的恒纪元会结束吗？

这个指数也有过长达一年的熊市，指数跌幅高达50%，时间发生在2017年1月到2018年10月，主要是两个原因导致的：

2016年到2017年是外资给A股核心资产重新定价时代 ，外资从2015年末开始流入，当时以大为美。 2018年11月国家首提注册制，此前市场预期A股的微盘股和港美股接轨，吓得直哆嗦，会有大批量退市，微盘股指数大跌，中证500也跌到了1倍PB。

随后市场发现，A股2019年退市只有10个，2020年退市只有14个，2021年退市只有20个，2022年退市只有44个 ，相对于美股实施注册制后，每年退市300个左右公司的节奏，A股对于退市还是太温柔，然后市场就猛炒小盘股，微盘股指数就突突突涨上去了。

个人觉得毕竟小市值核心在于波动和溢价，而全面注册制并未消除A股相对海外股市持续溢价的情况，即国内资金依然只能在国内流动，那小票享有流动性溢价不可避免，可能随着市场的持续扩容，这次会降低一些流动性溢价。另外，如果退市的公司突然增多，对A股小盘股的估值会产生大幅度压制。

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