美股暴跌的另一“元凶”：估值“泡沫”岌岌可危

虽然通胀预期回温是美股暴跌的直接原因，但在其创下自去年5月以来第二长周度跌幅的过程中，另一种力量也发挥了作用：估值过高。

随着标普500指数的盈利预期增长日益疲软，股票的估值却接近近30年来的较高水平，这使其面临急剧下行的风险。

彼得·林奇最爱的指标“亮红灯”

据估计，影响一代投资者的重量级人物——富达投资传奇人物彼得·林奇最爱的PEG比率已经飙升至约1.8，比互联网泡沫期间的水平高出约20%。 这让许多分析师感到不安。

PEG比率即市盈率（PE）除以公司的盈利增长速度（G）的比率。该比率越高，就表明股票越被高估。 

Man Solutions多资产解决方案主管Peter van Dooijeweert表示：

“从大多数股票的市盈率来看，估值似乎确实过高，如果考虑到增长水平和增长正在放缓的事实时，估值看起来就更加过高。要么美联储需要转向并且利率必须下降，要么当美联储转向时，收益将恢复非常强劲的增长轨迹。两者都还是遥不可及的愿望。” 

在通胀进一步刺激美联储激进加息的决心之际，股市泡沫可能随时被戳爆。标普500指数上周累计下跌2.7%，延续下行趋势，且后市有可能抹去2023年的所有涨幅。

盈利前景愁云惨淡

对于不顾企业盈利下降和利率上升的多头来说，上周美股暴跌是一个值得反思的时刻。标普500指数的市盈率为18倍，略高于其10年平均水平。然而，鉴于一波盈利预期下调浪潮正汹涌而来，眼前的情况就不那么令人放心了。

在对经济衰退的担忧日益加剧的情况下，华尔街分析师正在下调企业的盈利预测。外媒汇编的数据显示，2023年的预期收入增长率已从6月份近10%的正增长转为负增长。

分析师“大砍”美股企业盈利预期

盈利前景恶化不仅涉及今年。根据Yardeni Research编制的数据，未来三到五年的企业盈利预测或大幅下降。 

以长期看空而闻名的法国兴业银行策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）在一份报告中写道：

“目前美股18倍左右的市盈率非常脆弱，它不仅面对大幅上涨的现金/债券收益率带来的挑战，而且'除了股票别无选择’（TINA）策略已经失效。 ”

美股多空或陷拉锯战？

不过，与许多估值模型一样，PEG并不是一个很好的择时工具。它的前一个高点是在2020年年中创下的，但股市在接下来的一年多里继续上涨。该比率也曾在2009年和2016年达到顶峰，但两次都没有立即为多头敲响丧钟。

从理论上讲，只要企业利润能够迎头赶上，估值过高就不会成为股市的障碍。这一“剧情”是否会再次发生是当今股票投资者面临的最大问题。 

在华尔街知名大多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁亚德尼（Ed Yardeni）看来，PEG比率反映了两种相互矛盾的立场——一是投资者愿意越过任何短期障碍并为股票买单，二是他们对增长预期的怀疑也日益加剧。亚德尼说：

“这是谨慎的信号。分析师的相对悲观情绪和投资者的相对乐观情绪之间正在进行一场拉锯战。结果可能是双方都没有取得任何进展，这可能会持续一段时间。”

CIBC Private Wealth US的首席投资官David Donabedian指出，鉴于股票看起来仍不划算，现在宣布前景明朗还为时过早。他说：

“我们还没有看到每个熊市都有的投降阶段：投资者认输，放弃希望。这样我们才会看到一个客观上看起来便宜的市场。但现在还没有到那一步。”

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