巴菲特：成功的投资者，都有自己的投资检查清单

巴菲特说自己在做出投资决策之前，都会用检查清单来一遍遍核验投资公司的风险，然后再做出投资决策。

就像飞行员在飞机起飞之前，都会按照检查清单全面地检查机组的状况，从而大大地降低了飞机失事的风险。

巴菲特的黄金搭档，查理芒格先生也极为推崇检查清单，他曾公开发言表示：

我是一个极度信奉运用检查清单来解决困难问题的人。

你需要运用检查清单把所有可能的答案和不可能的答案全部列示出来，否则的话，你很容易错过一些重要的东西。

我也认为建立自己的投资检查清单，是值得每一个投资者参考的决策方法。

那么应该建立一个什么样的投资清单？我们应该检查企业的哪些方面呢？

后面我会列出我的投资检查清单供大家参考。主要分为六个方面：

1.商业模式是否足够好（放在第一位，是因为它超级无敌重要）

2.未来的利润空间是否足够大

3.管理层的能力和品质是否一流

4.财报数据定量分析（观察历年数据）

5.全面检查企业风险

6.企业估值是否合理

第一，商业模式是否足够好

商业模式就是赚钱模式，商业模式好不好，核心是看企业能不能持续地赚越来越多的自由现金流。

检查商业模式的清单包括：

1.好的商业模式第一眼看上去简单、易懂，不会刻意多元化，多元化是在分散兵力参与市场竞争，很难持久地赚大钱。

2.好的商业模式有强大的护城河，抵御对手的竞争；对照护城河清单检查企业有哪些护城河？护城河有多深？

比如：特许经营权？是否有专利权？法定许可？是否有成本优势？是否有很高的客户转换成本？是否具有网络效应？是否具有强大的品牌？百年老店？地域优势？……

3.好的商业模式在财务数据上的表现：市场地位长期稳定无变化；自由现金流高、少负债或无负债、少资本性支出、高毛利率和高经营利润率等。

4.为了增加投资的确定性，最好找那些有10年甚至20年稳定经营的企业，它们能存活得很好，很大可能是商业模式优势的持续积累。

看看它们是否符合如下标准：

●10年有稳定的利润率，且高于同行水平，稳定或趋升

●营业额和利润的平均年增长率要高于15%

●市场份额稳步扩大，比同行更加具有竞争优势

●营业费用的比例、管理费用比例相对稳定或递减

●经营活动的现金流净额略高于净利润，说明主营业务贡献主要利润，并且利润中的一部分拿出来为企业的未来投资了，这是良性循环的表现。

5.企业最好是在无负债或者少负债的情况下盈利。

6.企业的资产最好是轻资产，对于企业而言轻资产易扩展且抗风险能力强。

7.企业的ROE要高于15%，ROA要高于10%。

第二，未来的利润空间是否足够大

未来的利润空间如何，一看市场是否足够大，二看是否能够从竞争对手手中争夺用户和市场份额。

围绕市场、竞争对手的检查清单如下：

1.市场对企业产品/服务的需求要稳定甚至有增长的趋势，满足用户需求是企业发展的根本。这一点不满足，管理得再好的企业也很难持续经营下去。

2.国外行业历史发展轨迹和特点。辅以判断国内该行业的发展趋势、市场集中度变化趋势。企业在行业中是否有优势。

3.企业的竞争力是否足够强？借助波特五力竞争模型分析企业的竞争力：企业客户的议价能力如何？企业上游供应商的议价能力如何？企业竞争对手的威胁如何？潜在的新进入者分析如何？替代品的威胁如何？

4.企业是否靠现金流、利润或非常少的贷款就能满足资金需求？

5.企业是否属于周期性行业？避开周期性行业，机会成本高且收益有限

6.最好寻找非常有发展潜力的小企业，而不是大企业。（这一点需要比较强的洞察能力、对企业足够了解，因为小企业的经营历史有限，特别是优秀的企业处于成长阶段时，很难符合高ROE、高净利润率的标准。）

第三，管理层的能力和品质是否一流

管理层和企业文化的检查清单包含以下十个方面：

1.管理层是否诚信？考察管理层在年报中是否承认自己的不足、错误以及程度；遇到突发事件的处理态度是否诚恳。

2.管理层是否在合理地花钱？是否从股东回报的角度考虑问题？这样股东才会受益，否则赚到的钱就会跟股东没有任何关系，白白浪费。

3.管理层对市场的定位是否足够清晰，是否专注于产品服务的用户群，是否以用户为导向？

4.公司的企业文化是否优秀，公司的核心企业文化贯彻得如何，员工能够认同和坚守吗？公司的学习机制怎样，有何制度和举措？

5.公司的人才战略是什么？如何吸引和留住优秀人才？待遇体系怎样？人才的提升和选拔机制如何？做了哪些举措提高员工满意度？有无股权激励计划？管理层对自己的薪酬如何评价，与业绩挂钩情况如何？

6.公司的客户意见反馈机制和员工建议意见处理机制如何？有无相关制度？

7.是否以主营业务为核心，而不是更多地做无关联的多元化发展？管理层是否盲目模仿其他公司管理者的行为？

8.管理层如何维持和改善利润率？

9.管理者的薪酬是否与公司的业绩挂钩，而且是否太高了？

10.公司花在产品研究和开发上的费用比例有多大？有多少效果？

第四，财报数据定量分析

观察企业的财务数据是否符合下面的标准：

1．ROE或ROA、毛利率、资产周转率、权益负债比率、资本支出回报率这些指标历年的变化是否稳定或趋升？

2．是否无有息负债或少有息负债？

3．是否有较高的经营利润率（高于同业）？

4．创造现金的能力是否足够强？经营性现金流量净额是否比净利润大？资本支出有多大？

第五，全面检查企业风险

投资投的是确定性，检查企业的风险是投资绕不开的步骤。

1.公司的财务数据是否有作假嫌疑？造假是企业经营的红线，只要企业一碰，我们就可以直接弃投。

2.行业发展是否已经达到过热状态？是否已经处于周期顶部？避免估值过高。

3.这家企业是否正在转型或正在解决重大难题？

4.这家企业是否将以前不成功的业务方向转向一个新的业务方向？

5.产品出现质量危机（如食品安全、交通安全等）会怎么样？

6.核心管理层变化会怎样？

7.行业发生政策调控，企业会怎样？

8.资金链有无可能断裂？

9.主要产品会不会被淘汰或替代？

10.会不会出现存货和应收账款危机？

11.公司是否存在多元化陷阱？警惕过度多元化和上市公司大股东还有很多其他产业的公司。

12.新技术对公司产品或服务的冲击有多大？有哪些？影响的时间有多久？

13.警惕管理层过度关注股价表现的企业。

14.警惕高管大股东大比例抵押、质押上市公司股权的企业。

15.警惕绝大多数企业都没有深度“护城河”，即使有深“护城河”的企业也会由于科技、人类消费习惯的变化，而可能使“护城河”荡然无存（柯达就是最好的反面教材）。

16.最后，也是最重要的一个风险是判断自己是否真的看懂了这家企业。

第六，评估企业价值

只有对企业有非常深度和准确的理解，才可能对企业有一个大概的估值。估值之后对照估值清单确保估值上不犯大错。

1.最简化的估值模型可以参照我之前的文章《公司的价值如何衡量？》。估值无法做到精准，但是我们在估值前对自由现金流的预估打一定的折扣(安全边际)，尽可能不高估，同时为自己留足够的安全边际。

问一问自己是否为风险留足了安全边际？

2.从现实生意角度，买下整个公司多少钱是合适的？多少年收回成本？能否跑赢银行利率？最基本的收益要跑赢银行存款利率，这是最大的机会成本，否则干嘛不存银行？如果不能确保这一点，那这个投资无疑是失败的。

3.不要用走捷径的方法，比如市盈率、市净率等指标，脱离了对公司基本面的分析，单独看这些指标没有意义，那些看上去便宜的企业未必真便宜，那些看上去贵的企业很可能仍旧低于内在价值。

4.确保自己真正看懂了公司未来的自由现金流或利润，这是估值的核心。如果做不到这一点，那么最好避开这家企业。

祝：「投资成功」今天又是要干翻世界的一天，大家加油哇~

本文转载自公众号Wei Think