乾景园林的回复公告解读 前排提示：《乾景园林如果完成重组，应该值多少钱？》这篇文章主要是为了讨论完成...

前排提示：《乾景园林如果完成重组，应该值多少钱？》这篇文章主要是为了讨论完成重组后，还能走多远，所以一切基础都是建立在未来乾景园林能够完成重组的基础上，炒重组预期可以先看前面的文章，等确定性的人可以等重组落地后，再按着这个逻辑去研究怎么交易，不是建议大家无脑买入，注意风险。

利益相关提醒：本人于2022年11月17日尾盘小仓位买入，2022年11月18日小仓位买入（占仓位25%，综合成本5.14）。

先说结论：在重组未完成的基础上，看好公司先走到50-60亿市值，完成重组看到120-150亿以上，如果重组失败就打回原形。

打扫完卫生了，顺便来解读一下这个回复函公告，以下为正文：

11月17号和11月18号$乾景园林(SH603778)$ 发布了三则公告，基本回应了上交所的两个问询函里的关键问题，也映证了我们在《关于乾景园林的并购重组分析》里做的推论，本文主要基于公告内容做详细的拆解。

先是17号的公告，这个看完确实让人感到兴奋。

交易上首先关心的是国晟能源的钱从哪来？公司给出的答案是国晟能源开启了一轮9.9亿元人民币的融资，协议签完并已部分打款，钱不是问题。本轮国晟能源融资，新增的三个投资人分别为凤台县州来异质结新能源产业基金合伙企业（有限合伙）、徐州崇宁绿色新能源产业基金合伙企业（有限合伙）、淮北盛大崇宁绿色能源产业投资基金（有限合伙），首先这三个SPV的GP都是同一个私募基金管理人崇宁资本，而主要出资人基本都是各地国资，跟我们之前对吴君、高飞在资本运营上实力雄厚的判断一致，下面可以看看这里面都是什么样的构成。

1.凤台县州来异质结新能源产业基金合伙企业（有限合伙），LP中的安徽州来控股（集团）有限公司持股99%+，该主体是凤台县财政局100%持股；

2.徐州崇宁绿色新能源产业基金合伙企业（有限合伙），徐州工业园区投资发展有限公司持股，该主体是江苏徐州工业园区管理委员会100%持股，这是国资不用解释了吧。

3.淮北盛大崇宁绿色能源产业投资基金（有限合伙），这个SPV股东里，淮北盛大建设投资有限公司和淮北盛峰生态环境有限公司的实控人都是淮北财政局，也就是纯国资背景，实力相当雄厚，其中淮北盛峰生态环境有限公司的其中一名股东是高飞，也就是公司的实控人之一，在这里面投了3,333万。

不过根据披露情况，三个主体都是部分打款，并且约定了一个相对较长的打款期限，基本能说明这应该是一个专项基金，要用于后续国晟不同项目的投产和并购，估计完全打款要等重组可以落地。

第二个关注点，交易上的安排。大体流程如下：（1）签署协议并公告后3个工作日内，向转让方杨静支付3,200万，为了简化交易流程，国晟能源2022年11月14日直接帮杨静给方正证券交了3,200万，定金已付。（2）通过合规性审查后5个工作日内支付9,513万。（3）合规性审查后15个工作日内完成股份过户，股份过户后5个工作日内支付剩余的8,475万。

可以看到公司进展确实非常快， 已经把定金支付了，而在后面，有一个非常亮眼的表述，如果未获得审批，依然会通过二级市场增持、协议受让之类的方式买下这个壳，从这个角度看，国晟能源似乎已经对乾景园林势在必得了，至少在重组这个阶段上，是相当令人兴奋的。

其次是技术方面，基本可以确定公司是具备相关的技术的，也验证了公司的主要技术负责人是航天机电的专家张忠卫博士和张闻斌博士，外部还与上海交大太阳能研究所的沈文忠博士共同成立HJT研究院，研发中专利16项，3项已授权实用新型专利，5项已受理实用新型专利，1项已受理发明专利。

张忠卫博士之前介绍过了，不再赘述，而张闻斌博士则是原先上海超日的董事，之前协鑫集成也提名过他作为公司董事，一直是光伏产业的大牛。外部专家方面，沈文忠老师是交大的光伏大佬，研发能力是相当可靠的。

同时公司还披露了已实际投产的几款主要产品的清单，而且都已经通过 TUV 南德认证，电池生产线将于 2023 年一季度搬入并投产，从目前的量产参数上看，跟东方日升伏羲HJT组件效率相近，至少可以确认是在量产的第一梯队水平，相信大家对国晟能源的技术能力，也有了一定认识了，相当可靠。

（2022-08-22东方日升董秘回复：东方日升伏曦HJT组件产品的平均量产效率为22.53%，实验室中的最高组件效率为23.65%。）

资金有了，技术有了，研发能力有了，接下来就是产能了。公告中提到，标的公司安徽国晟新能源烈山基地 1GW 大尺寸组件项目已部分投产，标的公司江苏国晟世安新能源贾汪基地 1GW 高效异质结电池项目正处于施工建设阶段。

其中安徽国晟新能源2022年8月31日该项目已有 1GW 产线设备进场。其中第一条500MW 产线已完成调试并投产，第二条 500MW 产线预计于 2022 年 11 月底前完成调试爬坡并正式投产

江苏国晟世安新能源贾汪基地，于 2022年 5 月 25 日拿地新建，目前厂房及附属设施主体封顶，正在进行机电配套安装。该项目计划 2023 年 1 月底前第一条 500MW 产线设备进场，3 月底前完成调试并投产；第二条 500MW 产线预计于 2023 年 6 月底前进场，8 月底前完成调试并投产。

这里是已经确定要投产的，明年确定能量产的已至少有1.6 GW(安徽1 GW+江苏 0.6GW)，按照当前组件价格2元/W左右，32亿营收到手

后面还有定增后，乾景园林自身要投的2GWh组件产能，想想空间相当大

不过根据之前查阅的公开信息看，明年全年计划是拉到5GW的，当然这个要看后续公司的资金筹措安排了，毕竟光伏产业重资产重投资，国晟能源会不会进一步加码谁也说不准。

目前万事俱备了，还差订单对吧。订单方面也来了，公司跟中广核、中国电力签署了战略合作协议，这个比较虚，但后面还补充了，拿到了中广核的1.94亿光伏组件销售订单，订单虽然不大，但拿下了上述巨头客户的订单，基本可以验证公司市场开拓能力（这当然也与实控人的资源脱不开关系）

综上，从这几个公告看，能确定几件事

（1）国晟是真有钱，真能搞到钱

（2）国晟能源对这个壳势在必得，定金打了，并且明确表示即便没成功，也会通过二级增持、协议转让确定控制地位；

（3）技术、产能、订单都有了，很靠谱

整体来说，这个重组还是非常值得期待的。

关联公告：

（1）2022-11-17，公司发布《北京乾景园林股份有限公司关于控制权转让及资产交易事项的问询函的回复公告》

（2）2022-11-18，会计师事务所发布《容诚会计师事务所关于问询函中有关财务会计问题的专项说明》

（3）2022-11-18，律所发布《北京国枫律师事务所关于问询函所涉法律事项的专项核查意见》

利益相关再次提醒：本人于2022年11月17日尾盘小仓位买入，2022年11月18日小仓位买入（占仓位25%，综合成本5.14）。

行业相关公司：$宝馨科技(SZ002514)$  $钧达股份(SZ002865)$