admin 百科大全 2023-01-04 21:11:37

调仓换股，调整资产配置结构

微博/雪球：小鱼量化

新年后的两个交易日还不错，特别是港股很给力，腾讯和中概连续大涨，截止到今天腾讯距离回本只有3%多一点啦；这两个交易日浮盈5.5万，是一个不错的开门红。今天不知道什么原因，万科大涨超过5%，逢高减仓1万元，加仓两只可转债。

— 1 —

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

2023开门红不错，前两个交易日浮盈5.5万，主要是港股的功劳。

目前的股债比情况如下。大家可以看到可转债仓位占比达到接近19%啦，距离春节还有两周时间，春节前每周加仓一次，加仓后的可转债预计仓位占比将达到20%以上。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天（2023年1月4日）中位数价格为118元。这个中位数价格不算低，好在现在可转债市场的容量比较大，有466只之多，在中位数以下有230多只，有足够符合条件的可转债可以选择。

好长时间没有贴我的可转债市场估值标准啦，见下图，目前可转债市场中位数价格118元在115~120元区间，处于二星级别，如果落在115元以内就属于三星级别。目前差不多算是合理偏高。

— 2 —

加仓两只转债

本次买入的两个标的是合兴转债和好客转债，这两只转债是这么选出来的：

目前执行的策略有三个关键指标：

1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间可能会较短。

2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

这样筛选出来的标的有：大族转债、大业转债、维格转债、大丰转债、未来转债、永鼎转债、亚泰转债、好客转债、合兴转债、翔鹭转债、游族转债。

红色的四只我都持有一些，现在的价格与之前建仓的价格没有拉开差距，所以就没有继续买。维格转债的正股锦泓集团净利润同比大幅下降，所以这一只也没选。然后又对比了一些规模和溢价率，最后优选的是好客转债和合兴转债。

这就是这两只的筛选过程，说实话我是真没有仔细分析，要是不写文章的话，进行到这一步就结束了，为了广大读者朋友更好的阅读体验，我在按照模板把这两只转债分析一下。

1、好客转债

1）、好莱客主营业务

广州好莱客创意家居股份有限公司主要从事整体衣柜及其配套家具的设计、研发、生产和销售。公司主要产品有整体衣柜、整体衣帽间、整体书柜、配套家具等。公司“好莱客”品牌始创于2002年,拥有相当的知名度和影响力,“定制家居大师”形象深入人心。公司是国内少数拥有商标全类保护的定制品牌之一。

前三大主营业务占比，整体衣柜64.3%，木门18.27%，橱柜8.7%，三者占比之和为91.3%。而且前三大业务的毛利率还都不错呢。

2）、安全性

连续多年净利润为正，大体在3亿附近，2021年净利润下滑幅度较大，如果是站在2021年看这只转债就要详细分析一下为什么净利润下降幅度这么大了，今年已经重新恢复增长，前三季度净利润与2019年全年差不多，也就没有必要过多分析。

3）、各项基本信息

看下边的截图，是好客转债的基本信息，到期收益率为正，今天这只转债的涨幅不小啊，我昨天看的时候，到期收益率还更高。剩余年限只有2.5年。剩余规模6亿多一点，转债占比16%，占比不算多。最好指标是溢价率只有50%，现在买个转债动辄溢价率100%以上，甚至还有很多溢价率超过200%的，你说夸张不，所以啊，50%多一点的溢价率是真的很难得。

结论：各项指标都符合，不错，本次在109.75元附近买入100张，如后续还有好的价格，继续买。

2、合兴转债

1）、合兴包装主营业务

厦门合兴包装印刷股份有限公司的主营业务是从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务。主要产品为纸箱、纸板、缓冲包材、工业用纸等。公司在纸箱包装行业已经有多年的发展历史，依靠内生性增长和外延式扩张相结合的方式，公司生产规模迅速发展壮大，目前已拥有近50个生产基地，生产规模位居国内行业前列。

合兴包装前两大主营业务占比，瓦楞包装77.47%，工业用纸14.77%，两者占比之和为92.3%，典型的制造业毛利率不高，而且是没啥大的技术含量，提供的是无差别的同质化产品，主要拼的还是成本和管理。