20221222（雪月霜）：天康生物

后我记得有人说天康生物没有建猪场，所以无法养猪，这么说吧，这是多么业余才能说出这种话来，天康在建转固快，投产快，这种优势反而成了某些人口中的没有资本性支出，天康21年三季度固定资产38亿，22年三季度就变为48亿再加上5亿在建，固定资产一年增加26%，基本上21年10亿在建全部转固，你看下半年报，都得不出没有资本性支出，天康生物21年资本性支出高达17亿，22年三季度7亿，某人口中扩张很快的新五丰，21年三季度5.2亿在建，1.8亿在建工程，再22年三季度5.9亿固定资产，1.6亿在建工程，一年固定资产仅增加13%，这种效率还能当成利好，简单说就是看着账面很多，但是根本没转换产能，就是在建，而且投产效率极低，这种增长还不如22年没扩张的牧原，牧原固定资产增量16%，最后下面是天康财报里面在建工程，你敢说没扩张，最后我告诉下，长期大额在建工程挂账，而固定资产长期不增长根本不是好事，也不是未来产能爆发，而是项目存在烂尾可能性，我告诉你新五丰正好属于这一种，15年至今固定资产几乎无变化，而大额在建挂账已高达两年，我只是懒得再细纠，这种漏洞百出财报，我真不知道怎么说呢，我只是不愿意去深挖罢了

关于天康生物估值问题，我说下前提，我认为猪价反转是24年，根据去化，23年很难形成猪价高点，天康生物非猪业务保底会有10亿利润，24年他的出栏规划是500万头，打折估计是400万头，你按照头均利润500~1000估算，大概是20亿到40亿之间，大概24年净利润再30~50亿之间，简单说他利润最低也会超过30亿，你按照10倍pe估算，大概可以实现300~500亿市值预期，对于周期股，两年内实现3~5倍增长是非常合适的投资，简单说非常合适，你要是一年十倍就当我没说[狗头]

@雪月霜:电话会议是并购后23年形成500万出栏，这500万头不是包含并购，现在并购可以告诉你失败了，你可以不信天康的话，但是我确实是转述，另外天康有钱，扩张不是难事，最后我从来没说过天康是弹性最高的那个，但是是最合适的

@雪月霜:我告诉你，天康未来还1000万头产能规划，问题是你2024年实现多少，不是这种远景，大北农还2亿头产能规划，这么说吧，产能扩张需要资金，天康账上60亿资金，新五丰只有3亿多就靠那点资金加上不到七分之一的营收，利润差距更大，他到哪实现去，你说天康24年500万头是画饼，那这就是完完全扯淡，根本无法实现，也没有机构会相信