学习笔记：极限估值分仓法

伯庸先生的《极限估值分仓法》，可操作性强，很有参考价值，下面是学习笔记。

要点：

1、对要买入的企业做一个最低极限估值

2、根据极限估值决定仓位比例和买入价位

3、股价高于最低极限估值水平时，也可以买入，但要控制好仓位分批加仓

4、市场可能永远跌不到最低极限估值价位，但并不妨碍我们进行布局

5、在最低极限估值价位加仓之后，浮亏要能低于25%。

６、公式：ＡＤ*0.25＝Ｃ（Ｂ－1.25Ａ）　Ａ为极限价位，Ｄ为极限价买入股数，Ｃ为总股数，Ｂ为当前价位

以涪陵榨菜为例说明：

从2012年~2022年十年的基本数据可以发现，涪陵榨菜大约在30倍PE左右即进入低估区，25倍属于极低估值，十年来40倍以上进入高估区间，50倍即是极高估值。

考虑到近三年疫情影响极大，２０２２年又进入大熊市，杀估值也容易过头，因此我们在设定最低极限估值的时候，不能高于历史最低估值水平，即２０１３年的最低２３.１５倍，可以把２２倍作为极限估值底，对应前复权股价在２３元左右。

２０２２年８月２３日，股价回踩一年来的重要支撑线，股价来到３０元左右，当时的ＰＥ是25.８倍，已经进入低估区域，可以考虑建仓，但这个估值还不是最低极限估值，因此应该分批建仓。

假设预定给它的总投资额为２０万元，８月２３日尾盘的价位３０元距离最低极限估值价位２３元，约有２３.4%的下跌空间，理论上讲，这里已经可以全部买入，但保守起见，可以只买５０%的仓位，后面若跌到２３元，再买齐剩下的部分，那么最终的平均成本是26.04元。实际后来最低跌到２２.１２元，若在２３元补完仓，最大浮亏也只有１５%，后面稍一反弹就能回本。

小结：最低极限估值的推断方法

最低极限估值的确定，是估值艺术，也很考验我们对行业、公司的了解程度，更需要足够的商业智慧。如果定得太低，可能未来三年、五年，甚至十年都不能达到；如果定得偏高，有可能在买完之后，继续下跌很多。因此十年历史百分位可以作为一个重要的参考。根据当前市场、行业和公司周期状态，综合评估，会更为有效。

在熊市下跌的过程，即死亡期，不必急着建仓，要耐心等市场整体进入混沌期中后段，再根据行业和公司的发展周期状态来定最低极限估值。行业和公司发展进入生长期初段，可以定得稍宽松一点；如果行业和公司发展还在下行周期中后段，拐点尚未出现，可以定得更苛刻一些。

比如，半导体设备龙头北方华创，十年ＰＳ估值８倍左右进入低估区域，中值约１０倍，１４倍以上进入高估区域，现在的ＰＳ估值是８.８１倍。考虑到半导体周期下行拐点未至，最低极限估值可以定在７倍，距离现价还有２０%的下跌空间，即１８０.３元为最低极限价位。

在当前的价位，也可以开始建仓，不高于预定仓位的５０%、不低于３０%即可，后面若跌不到１８０元，持有的仓位也可以赚钱，不致于踏空；若能跌到最低极限价位，加仓后的持仓成本，也没有多少浮亏。