投资

我是从 2008 年之后专注深入研究贵州茅台的，几年下来我基本上成 为白酒行业的信息来源地，我发表的文章成了酒类经营者、酒类上市公司  重要的信息来源和决策参考。对于其它行业和公司我达不到这个深度，所 以就集中投资自己了解的。我写的白酒行业贵州茅台的投资分析，很多白 酒行业的从业人员高度认同，酒行业的人找我，让我去演讲，贵州茅台、 洋河股份都邀请我去企业交流，我到了这两家中国最大的白酒企业，公司  的核心高管与我一起探讨产业未来。茅台经销商把我写成的茅台酒价格形 成机制和定价原理发给员工学习，指导他们的销售。我对白酒产业的人员  说，“我是闭门造车纯理论，  没有经过实践”。他们说，“比实践出来的东 西好，我们长期实践反而产生不出这种思想”。
我较少换股，而且不分散，多少人教导我，说多买几只不就可以避 免人们的指责了吗？我怕啊！只要我买了好几只股票，我就会非常恐惧， 太多的股票我不了解他们的情况，所以会非常担心，分散买股票从来没有 给我带来安全感，  而是带来紧张。  我会因为买了多只股票睡不着， 但是我 因为买一只自己非常理解的股票而心安并且呼呼入睡。买入一个非常了解 的公司，在下跌的时候买，不断地买，借钱买，哪怕遇到阶段性困境也不 改变，这个过程中我内心没有任何不舒服的感觉，分散投资反而会让我紧 张。我认为在不理解的多个公司中进行分散投资风险相当大，在你非常理 解的公司上面长期驻扎，在它波动下跌的时候，不断地额外追加买入是一 种很合理的投资模式，也非常适合我的个性心理特征。
最后关于集中投资，我向大家推荐中国保守主义学者刘军宁先生的研 究成果。刘先生是一个知名的研究保守主义学者，他以相当的理论深度来 分析价值投资的具体问题。刘军宁先生的一篇相关文章《少即是多：  说说 集中投资与分散投资》中写道：“分散投资是一种自然倾向，是人自然而然的选择，不需要学习。集 中投资是一种能力，需要学习方能拥有的一种能力”。
“当你的理财顾问在告诉你要分散投资的时候，他也在保护他自己。 因为他们自己也不知道把钱投到哪里才是最好的投资”。
这两段话我有非常切身的体会，没有对所投资公司深刻的理解、没 有责任心、没有勇气，  是不敢集中投资的。我在采取集中投资的事前和事 后，始终面临着来自各方面的巨大压力和不认同。如果我们否极泰也采取 分散投资，  即使做得很差，  大家也没有什么意见，  因为毕竟股市处于熊市 中，人们不会批评我。但是否极泰是高度集中投资的，这无疑是授人以 柄，  成了众矢之的。刘军宁先生的文章暗含着一个观点，  集中投资是保守 主义，分散投资是激进主义！
刘军宁先生在文章中写道：“分散投资、集中投资虽然做法截然相 反，但它们都是应对未来的不确定。价值投资者认为，因为未来不确定， 所以我需要集中优势兵力深入研究，从大量公司中选择出没有风险、未 来确定的公司。而分散投资者认为因为未来不确定，所以我需要分散 投资”。
总结言之，别人看到董宝珍买茅台，一只股票加透支，就会这样说， 中国哪个傻子做出来的投资组合也比董宝珍强。是的，你直接看我的做 法，我就是一个“超级笨蛋”。但是我这样做是天地、宇宙、人生、军 事、哲学、心理无所不包，  我所有的想法都是以一个丰富庞大的理论体系 为根基的。而这个理论根基本身的构建是非常艰辛的，  非常不易的。当我 构建起这种东西，并且用这种东西做出一个组合的时候，其外观特征就是 跟一个傻子是一样，我也没有办法。很多时候懂行的人所作所为很容易被 人当成傻子。我可以告诉大家，我不是人云亦云的，我是反复自我推敲，自我构建，最终自我接受。在自我接受的过程中，我就把它付之实际行 动，  但是在我行动的结果没有出来的时候，  人们也不会相信我，  不会再耐 心地等待最后的结果。

董宝珍    2013 年 9 月

------本文选自《价值投资的春天（第二部）》