企业债券7月井喷不解中小企业融资困局

在银根缩紧及股市低迷的催生下，企业债券在7月迎来发行高潮。据统计，包括中国大唐集团、中国冶金科工集团在内的5家公司将累计发行规模为123亿元的公司债。
　　分析人士指出，公司债无疑为这些“求资若渴”的大企业带来希望，同时它的“高门槛”和“高成本”，让陷身资金苦海的中小企业只能“望洋兴叹”。

　　公司债发行7月进入高潮

　　7月25日，规模45亿元的“2008 年中国兵器工业集团公司企业债券”开始发行，中国大唐集团也开始发行一只15年期的固定利率债券，规模25亿元。同日，还是“2008 年中国冶金科工集团公司企业债券”和“2008年江苏连云发展集团有限公司企业债券”发行的最后截止日。再加上正处于发行期的“2008年宁波交通投资控股有限公司公司债券”，同时在一级市场叫卖的企业债券多达四只，总规模123亿元。

　　除发行节奏加快，企业债在发行设计上也在不断推陈出新。受银监会发文叫停银行担保的影响，企业债的增信问题一直是一个待解难题。随着无担保、资产抵押担保、集团担保、互相担保等方式的运用，市场通过各种方式解决了这一问题。本周连云集团发行的企业债，又出现了一项创新，采用了海域使用权抵押、股份质押、偿债基金提取和提前偿还条款相结合的增信方式，股份质押首次作为增级手段进入企业债券发行。

　　中小企业“无缘”公司债

　　多数企业在求助银行无门、上市融资无望、变卖项目又舍不得的困境下，公司债无疑为这些“求资若渴”的企业带来希望。然而，发行公司债难解中小企业融资困局。分析人士称，目前中小企业公司债遭遇高利率尴尬是必然的，公司债“无缘”中小企业。

　　目前，公司债的发行有较高的门槛。虽然证监会发布的《公司债券发行试点办法》已经降低了融资门槛，不强制要求企业进行银行担保，但对于求资若渴的中小企业而言，现在的市场形势下，发债申请获得证监会通过还是相当困难。

　　此外，中小企业规模较小，信用评级不高，企业经营波动性较大，如果发行较长期限的公司债，投资者难以判断在此期间公司会发生什么样的经营风险，这必然也会产生一定的信用溢价。此外，由于发债规模较小，摊薄的发行费用比例也会较高，此因素也会提高发债成本。

　　深圳突围，将增发20亿中小企业集合债

　　7月24日，深圳市政府召开银企座谈会，目的是帮助中小企业获得金融支持。目前，深圳市中小企业服务中心调查显示，在市政府重点支持的创新型和成长性较好的137家企业中，有73家表示有资金困难，有39家企业提出了38亿的资金需求，这些企业分布在设备制造业、优势传统产业、通讯产业、电器行业和高端服务业。

　　为破解中小企业融资难题，在发债方面先行一步重点扶持中小企业。深圳市政府决定组织更多企业参与第二批中小企业集合发债。将在去年的基础上发债企业数量和募集融资额度均翻一番。初步计划第二批发债20亿，8月启动。政府财政将出资建立10亿元的集合发债增信与风险补偿专项资金，对深圳中小企业集合发债进行担保增信。另外，政府财政还将出资对发债企业给予一定比例的贴息。希望通过发债途径使更多企业取得中长期发展资金。分析人士称，深圳发行20亿中小企业集合债做法值得借鉴。

　　所谓集合发债，就是俗称的“捆绑发债”。此前，开创国内捆绑式发行企业债券先河的是2003年中国高新技术产业开发区债券，当时国内不同高新区的12家企业采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式发债。