2006高级会计师之财务战略与财务分析十二

2.财务危机预警分析的模型
　　（1）单变量预警分析
　　它是指运用某个单一财务比率的走势来预测企业可能出现的财务危机状况，主要有债务保障率（现金流量／债务总额）、资产收益率（净收益／资产总额）、资产负债率等。
　　运用上述比率对企业财务危机预警分析的局限性有：一是尽管可以判别企业是否处于财务危机之中，但不能判别企业是否可能破产，以及预测何时破产；二是单变量比率分析的结论可能会受到通货膨胀的影响；三是当企业出现财务困难时，管理*往往会采用粉饰财务报表的方法来掩盖真实的财务状况，使财务危机的预警失去作用。
　　（2）多变量预警分析
　　多变量预警分析是从整个企业角度，运用多种财务比率来检查其财务状况有无呈现不稳定的现象，进而预测其是否存在财务危机。其中最有代表性的是美国纽约大学埃特曼（Altman）教授所创建的Z值（Z—score）模型。
　　Z值模型是运用五种财务比率通过加权汇总后所产生的分值（Z值）作为判别标准来预测企业可能发生的财务危机的一种方
　　法，计算公式是：
　　Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=∑biXi
　　在公式中，Z值为总判别分，bi为权数，表示对有关自变量Xi的重视程度，通过多元回归分析确定，Xi为5个比值，可视为模型的变量，其中：：
X1：营运资本／资产总额，反映资产的变现能力和规模特征。一个持续亏损的公司必定表现为X1的减少。
　　X2：留存收益／资产总额，反映公司的累积获利能力。一般来说，新公司相对老公司来说，X2的值较小，财务危机的风险较大。
　　X3：息税前利润／资产总额，它通常是反映公司财务危机最有力的依据之一。
　　X4：所有者权益市价／负债总额，是衡量一家公司财务结构、表明所有者权益和债权人权益相对关系的比率，反映一家公司在财务危机前的衰弱程度。
　　X5：总销售额／资产总额，反映企业资产周转情况，用来衡量公司资产利用的效率，并可推断其在竞争条件下的有效经营能力。
　　埃特曼教授在分析上述变量相互间的关系、观察各变量预警正确性的基础上，经过综合分析，建立下列判别函数模型：
　　Z=0.717Xl+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5
　　Z表示判别函数。
　　研究表明，Z值与公司发生财务危机的可能性成反比。Z值越小，公司发生财务危机的可能性就越大；Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。当Z<1.2时，企业属于破产之列；当Z>2.9时，企业不属于破产之列；当1.2