2008年中级会计师考试财务管理第五章证券投资

一、考试大纲
（一）掌握证券投资的目的、特点、种类与基本程序
（二）掌握股票投资的目的、特点；股票投资的基本分析法与技术分析方法
（三）掌握债券投资的目的、特点；债券的投资决策方法与投资策略
（四）掌握投资基金的含义、种类；投资基金的价值与收益率的计算；基金投资的优缺点
（五）熟悉商品期货和金融期货的含义和特点；熟悉商品期货和金融期货的投资决策
（六）熟悉优先认股权的含义及其价值的计算；熟悉认股权证的投资决策
（七）熟悉期权的含义、特点及期权投资的方式
（八）了解可转换债券的投资风险与策略
二、重点导读
第一节 证券投资的目的、特点与程序
一、证券及其种类
证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。
证券的种类：
1.按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券
2.按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。
3.按证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。
4.按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。
5.按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。
6.按照募集方式的不同，证券可分为公募证券和私募证券。
二、证券投资的目的与特征
（一）证券投资的含义与目的
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。
目的：
1、暂时存放闲置资金；
2、与筹集长期资金相配合；
3、满足未来的财务需求；
4、满足季节性经营对现金的需求；
5、获得对相关企业的控制权。
（二）证券投资的特征
1、流动性
2、价格不稳定
3、交易成本低
三、证券投资的对象与种类
金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单、企业股票与债券投资基金以及期权、期货等衍生证券。
根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资和证券组合投资。
四、证券投资的基本程序
证券投资的程序分为四个步骤，即选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户。
第二节 股票投资
一、股票投资的目的
企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
二、股票投资的特点
1、股票投资是公益性投资
2、股票投资的风险大
3、股票投资的收益高
4、股票投资的收益不稳定
5、股票价格和波动性大
三、股票投资的基本分析法
基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券的市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据，主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。可以分为宏观分析、行业分析和公司分析。其中公司分析是基本分析法的重点。
在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重点关注微观层次的公司分析，这是基本分析法的重点和难点。财务分析是基本分析中的一种具体方法，运用资本定价模型等理论进行公司分析，在股票投资中是常见的做法。
本部分实际上就是资本定价模型在股票投资中的应用，请同学们认真看教材的几个例题，考试中出大题的可能性大
四、股票投资的技术分析法
技术分析法是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图表、技术指标为主要手段对市场行为进行研究的方法。实际上是对市场一段时间的价、量关系作出分析，以预测未来走势的一系列方法。其分析的对象是价格、成交量、时间、空间。
技术分析的理论基础是三个假设：
1、市场行为包含一切信息
2、价格沿趋势运动：是技术分析法的核心
3、历史会重演
技术分析法的内容：
1、指标法
2、K线法
3、形态法
4、波浪法
技术分析法与基本分析法的区别：
1、技术分析法着重分析股票市价的运动规律，而基本分析法主要分析股票的内在价值
2、技术分析法直接从股票市场入手，而基本分析法从股票市场的外部决定因素入手
3、技术分析法是短期性质的，只关心股票市场上股票价格的波动和如何获得投资的短期收益，很少涉及市场及外在因素；而 基本分析法不仅研究整个市场的情况，而且研究单个、证券的投资价值，不仅关心证券的投资收益，而且关心证券的升值
4、技术分析法可以帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法，基本分析法帮助投资者了解股票市场的发展状况和股票的投资价值。
第三节 债券投资
一、债券投资的目的和特点
短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
债券投资的特点：投资期限、权利义务和收益与风险
二、债券投资决策
分为消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。
消极的投资策略是买入后很少进行买卖或不进行买卖，只求获取不超过目前市场平均收益水平的收益
积极的投资策略是根据市场不断调整投资行为，以期获得超过市场平均收益水平的收益率。主要有两种方法：通过对预期利率的变动主动交易和控制收益率曲线法
本部分是新增的内容，请同学们认真看教材的几个例题，考试中出大题的可能性大
三、债券组合策略
从规避风险的角度，主要形式有：浮动利率债券与固定利率债券组合；短期债券与长期债券组合；政府债券、金融债券与企业债券组合；信用债券与担保债券组合等。
在单纯的企业债券投资中，还可以进行可转换债券与不可转换债券的组合、附认股权债券与不附认股权债券的组合。
第四节 基金投资
一、投资基金的含义
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。
二、投资基金的种类
(一)根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。

(二)根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。

(三)根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。
三、投资基金的价值与报价
基金的价值取决于基金净资产的现在价值
基金单位净值：
基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：

其中：基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额
基金的报价：
封闭型基金在市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动；开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。
基金认购价=基金单位净值+首次认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
四、基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

请同学们认真研究教材的几个例题，考试时有出计算题的可能性
五、基金投资的优缺点
(一)基金投资的优点
基金投资的优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。
(二)基金投资的缺点
1.无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。
2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。
第五节 衍生金融资产投资
一、商品期货
（一）含义：商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。
商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。
（二）商品期货的投资决策
１、商品期货投资的特点
（１）以小博大
（２）交易便利
（３）信息公开，交易效率高
（４）期货交易可以双向操作，简便、灵活
（５）合约的履约有保证
２、商品期货的投资决策的基本步骤
（１）选择适当的经纪公司和经纪人
（２）选择适当的交易商品
在期货市场上买卖的商品种类很多，初入市者必须选择恰当的商品期货作为投资目标。其原则有四点，即选择自己最熟悉最感兴趣的商品、交易的品种不能太多、考虑投资品种的多元化、选择价格走势比较明朗的商品
（３）设定止损点
止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获利润、并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格点或最低点。止损点的设定与使用，在操作计划的制定中极具实用价值。
二、金融期货
金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、股指期货等。
金融期货的投资策略：
１、套期保值
是金融期货实现规避和转移风险的主要手段，分买入保值和卖出保值
２、套利策略
一般包括跨期套利、跨品种套利、跨市套利等形式
请同学们注意一下教材的例题，注意其解题思路
三、期权投资
期权、也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。
期权投资可考虑的投资策略主要有：（１）买进认购期权；（２）买进认售期权；（３）买入认售期权同时买入期权标的物；（４）买进认购期权同时卖出一定量期权标的物；（５）综合多头与综合空头。
四、认股权证、优先认股权、可转换债券
1、认股权证：认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
影响认股权证理论价值的主要因素有换股比率、普通股市价、执行价格、剩余有效期间等。其实际价值是由市场供求关系决定的，由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。
请同学们重点看一下教材有关计算题
2、优先认股权：又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。
对优先认股权价值计算公式解释：
（1）附权优先认股权的价值公式：M-（R×N+S）=R
式中：M为附权股票的市价；R为除权日前优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。
该式可作如下解释：投资者在除权日前购买1股股票，应该付出市价M，同时也获得1股优先认股权；投资者也可直接购买申购l股新股所需的若干股优先认股权，价格为R×N，同时付出每股认购价S的金额。这两种选择都可获得1股股票，差别在于，前一种选择多获得l股优先认股权。因此，这两种选择的成本差额，即M-（R×N+S），必然等于优先认股权价值R。
重写公式，可得：R=（M-S）/（N+1）
举例：假设购买1股股票所需的优先认股权数为4，每股认购价格为20元，该股票每股市价为30元，则在除权日前此优先认股权的价值=（30-20）/（4+1）=2元
于是，无优先认股权的股票价格将下降到30-2=28（元）。
（2）除权优先认股权的价值公式：M-（R×N+S）=0
式中：M为除权股票的市价；R为除权日后优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。
此式原理与除权日前优先认股权的价值计算公式完全一致。没有在除权日之前持有公司股票的投资者，想要认购公司新股，可在公开市场购买1股股票，付出成本M，但没有获得1股优先认股权；或者他可直接购买申购1股新股所需的优先认股权，付出R×N，并同时付出l股的认购金额S，其总成本为R×N+S。这两种选择完全相同，投资者都得到l股股票，因此其付出的成本应是相同的，其差额为0。
把公式进行改写，可得：R=（M-S）/N
在前面的例子中，除权后，优先认股权的价值应为（28-20）/4＝2（元）。
3、可转换债券

三、历年考点：
1、契约基金当事人（2005年多选）
2、基金收益（2005年判断）
3、认股权证的作用、价值（2006年单选题）
4、证劵的分类（2006年单选题）
5、债券投资的目的（2006年单选题）
6、债券投资的特点（2007年单选题）
7、股票技术分析的方法（2007年多选题）
8、附权优先认股权的价值（2007年判断题）
9、基金有关指标计算（2007年计算题）
四、历年考题解析
本章每年分数起伏较大，07年占的分数较大，应引起同学们的重视。本章各种题型都可能出现。 近几年考题分值分布：

（一）单项选择题
1、下列各项中，属于证券投资系统性风险（市场风险）的是（）。（2005年）
A、利息率风险
B、违约风险
C、破产风险
D、流动性风险
答案：A
解析：证券投资系统性风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；其余各项属于证券投资的非系统风险。（本题内容教材本章已删除）
2、如果用认股权证购买普通股，则股票的购买价格一般（）。（2006年）
A、高于普通股市价
B、低于普通股市价
C、等于普通股市价
D、等于普通股价值
答案：B
解析：用认股权证购买普通股股票，其价格一般低于市价，这样认股权证就有了价值。
3、证券按其收益的决定因素不同，可分为（）。（2006年）
A、所有权证券和债权证券
B、原生证券和衍生证券
C、公募证券和私募证券
D、凭证证券和有价证券
答案：B
解析：按照证券收益的决定因素可将证券分为原生证券和衍生证券两类。
4、企业进行短期债券投资的主要目的是（）。（2006年）
A、调节现金余缺、获取适当收益
B、获得对被投资企业的控制权
C、增加资产流动性
D、获得稳定收益
答案：A
解析：企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。
5、相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是（　）。（2007年）
A、无法事先预知投资收益水平
B、投资收益率的稳定性较强
C、投资收益率比较高
D、投资风险较大
答案：B
解析：债券投资具有以下特点：投资期限方面（债券有到期日，投资时应考虑期限的影响）；权利义务方面（从投资的权利来说，在各种证券投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与企业的经营管理）；收益与风险方面（债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资的风险较小）。
6、某公司股票在某一时点的市场价格为30元，认股权证规定每股股票的认购价格为20元，每张认股权证可以购买0.5股普通股，则该时点每张认股权证的理论价值为（）。（2007年）
A、5元
B、10元
C、15元
D、25元
答案：A
解析：每张认股权证的理论价值＝Max[0.5×（30－20），0]＝5元。
（二）多项选择题
1、契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括（）。（2005年）
A、受益人
B、管理人
C、托管人
D、投资人
答案：ABCD
解析：契约型基金又称单位信托基金，其当事人包括受益人（投资者）、管理人、托管人。
2、在下列各项中，属于股票投资技术分析法的有（）。（2007年）
A、指标法
B、K线法
C、形态法
D、波浪法
答案：ABCD
解析：股票投资的技术分析法包括指标法、K线法、形态法、波浪法。
（三）判断题：
1、投资基金的收益率是通过基金净资产的价值变化来衡量的。（）（2005年）
答案：√
解析：基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。
2、附权优先认股权的价值与新股认购价的大小成正比例关系。（）（2007年）
答案：×
解析：根据附权优先认股权的价值计算公式：M1－（R×N＋S）＝R，解之可得：R＝（M1－S）/（N＋1），可以看出附权优先认股权的价值R与新股认购价S是反向变动关系。
（四）计算题：
1、已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：
资料一：2006年1月1日，ABC公司的基金资产总额（市场价值）为27000万元，其负债总额（市场价值）为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。
资料二：2006年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。
资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为3.05元。
要求：
（1）根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标：
①基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。
（2）根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。
（3）根据资料三计算2007年该投资者的预计基金收益率。（2007年）
参考答案：
（1）①2006年1月1日的基金净资产价值总额＝27000－3000＝24000（万元）
②2006年1月1日的基金单位净值＝24000/8000＝3（元）
③2006年1月1日的基金认购价＝3＋3×2%＝3.06（元）
④2006年1月1日的基金赎回价＝3－3×1%＝2.97（元）
（2）2006年12月31日的基金单位净值＝（26789－345）/10000＝2.64（元）
（3）预计基金收益率＝（3.05－2.64）/2.64×100％＝15.53%