造价工程师考试《工程造价与控制》小条第四章（4）

第五节建设项目财务评价

一，财务评价的一般概念

(一)财务评价的概念和作用

1.财务评价的概念

财务评价是根据国家现行的财税制度和价格体系，分析计算项目的直接财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、偿债能力和外汇平衡情况，从而判断项目的财务可行性。

2.财务评估的作用

(1)考察项目的财务盈利能力。(2)用于进行适当的资本规划。(3)为协调企业和国家的利益提供依据。

(2)财务评价程序

(1)估算现金流量；(2)编制基本财务报表；(3)计算和评价财务评价指标；(4)不确定性分析；(5)风险分析；(6)得出评价结论。

(3)财务评价的内容和评价指标

(1)财务盈利能力评价主要考察投资项目的盈利能力。为此，需要编制三种基本的财务报表:全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。

(2)投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可以长期使用，而借款人的资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目的偿债能力；借入资金的所有者-债权人也非常关心贷款资金能否按时收回本息。项目的偿债能力分析可以在贷款偿还表的基础上进行。为了表明项目的偿债能力，可以采用提前还款的方法进行计算。在计算中，贷款利息一般假设为:长期贷款，当年贷款计息半年，当年还款计息一年。

(3)外汇收支分析主要是考察计算期内各年涉及外汇收支项目的外汇盈缺情况。在编制外汇资产负债表的基础上，可以知道各年的外汇盈缺情况，并在外汇无法平衡的年份根据外汇短缺情况提出切实可行的解决方案。

(4)不确定性分析是指在信息不充分、因素变化规律无法用概率描述的情况下，估计可变因素对项目可行性的影响程度和项目承受风险的能力的一种分析方法。不确定性分析包括盈亏平衡分析和敏感性分析。

(5)风险分析是指在已知可变因素的概率分布的情况下，对项目的经济评价指标在各种可能条件下的数值进行分析，从而了解项目的风险状况。

二。基本财务报表的编制

为了分析投资项目的经济效果，需要编制的财务报表主要有:财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表和资产负债表。对于使用大量外汇的项目，应编制外汇资产负债表。

(一)现金流量表的编制

1.现金流量和现金流量表的概念

在商品货币经济中，任何建设项目的收益和费用都可以抽象为一个现金流系统。从项目财务评价的角度看，在某一时间点流出项目的资本称为现金流出，记为C0；流动项目的资本叫现金流人，记为CIo。现金流量人和现金流出量统称为现金流量。现金流为正现金流，现金流出为负现金流。同一时点现金流入和现金流出的代数和(CI-C0)称为净现金流量，记为NCP。

2.编制所有投资现金流量表

总投资现金流量表是在项目全部投资为自有资金的条件下，从项目全部投资的角度，或不考虑投资资金来源的情况下，项目现金流体系的表格式反映。表中计算期的时间顺序为1，2

(1)现金流入是产品销售(营业)收入、回收固定资产残值和回收流动资金的总和。此外，固定资产残值和流动资金的回收是在计算期的最后一年。

(2)现金流出包括固定资产投资、营运资本、经营成本和税金。固定资产投资额和流动资金分别取自固定资产投资估算表和流动资金估算表。

(3)项目计算期内各年的现金流量净额为各年的现金流入量减去相应年份的现金流出量，各年的累计现金流量净额为本年和以前各年的现金流量净额之和。

(4)所得税前现金流量净额为上述现金流量净额加所得税之和，即现金流出不计入所得税时的现金流量净额。所得税前累计净现金流量的计算方法与上述累计净现金流量相同。

3.自有资金现金流量表的编制

自有资金现金流量表是从项目投资者的角度来考察现金流量的流出，其报表格式如表P185所示。从项目投资者的角度来看，建设项目投资贷款是现金流入，但同时将贷款用于项目投资，同时构成了等量的现金流出，相互抵消，对净现金流量的计算没有影响。所以表内投资只算自有资金。另一方面，现金流入是由于项目的总投资，因此偿还贷款本金和支付利息应计入现金流出。

(1)现金流入的数据来源与所有投资现金流量表的数据来源相同。

(2)现金流出项目包括:自有资金、贷款本金偿还、贷款利息支出、经营成本和税金。其中，自有资金金额取自投资计划和融资表中融资项下的自有资金子目。贷款的本金偿还由两部分组成:一部分是贷款本息计算表中本年的本金金额；一部分是流动资金贷款本金的偿还，一般发生在计算期的最后一年。贷款利息支付金额来自总成本暂估表中的利息费用项目。现金流出中的其他项目与所有投资的现金流量表中的项目相同。

(3)项目计算期内各年的现金流量净额为各年的现金流入减去相应年份的现金流出。

(二)损益表的编制

损益表是为了反映项目计算期内各年利润总额、所得税和税后利润的分配情况而编制的。损益表的编制是以利润总额的计算过程为基础的。总利润的计算公式为:

利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额。

其中:营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用。

主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-销售费用-销售税金及附加。

营业收支净额=营业外收入-营业外支出

(1)产品销售(营业)收入、销售税金、附加、总成本的年度数据分别取自相应的辅助报表。

(2)利润总额等于产品销售(营业)收入减去销售税金及附加减去总成本。

(3)所得税=应纳税所得额x所得税税率。应纳税所得额是按照国家有关规定调整后的利润总额。在建设项目财务评价中，主要是按照减免所得税和用税前利润弥补以前年度亏损的有关规定进行调整。按照现行的《工业企业财务制度》，企业年度亏损可以用下一年度的税前利润弥补。次年利润不足的，可以在5年内弥补。5年内不足的，可以用税后利润弥补。

(4)税后利润=利润总额-所得税。

(5)弥补损失主要是指支付被没收的财产损失，支付各种税收的滞纳金和罚款，弥补以前年度的损失。

(6)税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润和未分配利润进行分配。

1)表中法定盈余公积按税后利润扣除弥补亏损后的10%提取。盈余公积达到注册资本的50%时，可以不再提取。

2)应付利润是分配给投资者的利润。

3)未分配利润主要是指投资者分配利润后的剩余利润，可用于偿还固定资产投资贷款和弥补以前年度亏损。

(三)编制资金来源及运用表

资金来源和使用表能够全面反映项目资金活动的全貌。编制此表时，首先要计算项目计算期内各年的资金来源和运用情况，然后通过资金来源和运用的差异反映各年的资金盈余或短缺情况。项目资金来源包括:利润、折旧、摊销、长期借款、短期借款、自有资金、其他资金、固定资产残值回收、流动资金回收等。项目资金用途包括:固定资产投资、建设期利息、流动资金投资、所得税、应交利润、长期借款偿还、短期借款偿还等。

资金来源与利用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺，用于选择筹资方案，制定适当的贷款和还款计划，为编制资产负债表提供依据。

(1)利润总额、折旧费用和摊销费用的数据分别取自损益表、固定资产折旧费用估算表、无形资产和递延资产摊销估算表。

(2)长期借款、流动资金借款、其他短期借款、自有资金和“其他”项目数据均取自投资计划和资金筹措表。

(3)固定资产残值的回收和流动资金的回收，参见所有投资现金流量表编制中的相关说明。

(4)固定资产投资、建设期利息和流动资金数据取自投资计划和资金筹措表。

(5)所得税和应付利润数据取自损益表。

(6)长期贷款的本金还款额为贷款本息计算表中本年的本金还款额；流动资金贷款本金一般在项目计算期末一次性偿还；其他短期贷款的还本金额为上年其他短期贷款。

(7)剩余资金等于资金来源减去资金用途。

(8)各年累计结余资金额为当年和以前年度结余资金之和。

(4)资产负债表的编制

资产负债表综合反映项目计算期末资产、负债和所有者权益的变动情况及对应关系，以此考察项目资产、负债和所有者权益的结构是否合理，分析偿债能力。资产负债表以“资产=负债+所有者权益”为基础编制。

(1)资产包括流动资产、在建工程、固定资产净值、无形资产和递延资产。其中包括:

1)流动资产总额是应收账款、存货、现金和累计盈余资金的总和。前三个数据来自流动性估算表；累计盈余资金数额取自资金来源和使用情况表，但应扣除其中包含的回收固定资产残值和自有流动资金。

2)在建工程是指投资计划和资金筹措表中的年度固定资产投资额，包括固定资产投资方向调节税和建设期利息。

3)固定资产净值和无形及递延资产净值分别取自固定资产的预计折旧和无形及递延资产的预计摊销。

(2)负债包括流动负债和长期负债。流动负债中的应付账款数据可以直接从流动资金估算表中获得。流动贷款和其他短期贷款。流动负债和长期贷款都是指贷款余额，应根据资金来源和用途表中的相应项目和相应的本金偿还项目计算。

1)长期贷款和其他短期贷款余额的计算方法如下:

T年贷款余额:∑(贷款-本金偿还)t (t=1~T)

其中，(贷款-还本)t是资金来源与运用表中t年贷款与当年还本的差额。

2)根据项目计算期末用回收的流动资金偿还流动资金贷款本金的一般假设，流动资金贷款余额计算如下:

年T贷款余额= ∑(贷款)t (t=1~T)

其中，(贷款)T是资金来源与运用表中T年度流动资金的贷款额。其他情况可参照长期贷款的计算方法计算。

(3)所有者权益包括资本、资本公积、累计盈余公积和累计未分配利润。其中，累计未分配利润可直接从利润表中取得；累计盈余公积金也可以从利润表中的盈余公积金项目中计算，但应根据有无用盈余公积金弥补亏损或增加资本的情况进行相应调整。资本是项目投资中积累的自有资金(扣除资本溢价后)，资本公积或盈余公积转增资本时应作相应调整。积累基金是积累的资本溢价和赠款。当资本增加时，资产负债表应相应调整，以满足等式:资产=负债+所有者权益。

(5)编制金融和外汇资产负债表

财务资产负债表主要适用于有外汇收支的项目，反映项目计算期内各年外汇盈余和赤字的程度，进行外汇平衡分析。

财务资产负债表的格式见P191册。“外汇余缺”可以根据外汇来源等于外汇利用的等式，从表中其他数据直接计算出来。其他数据来自与收入、投资、筹资、成本和贷款偿还等有关的估计报告或估计数据。

三、财务评价指标体系和方法

财务评价的主要内容包括:盈利能力评价和偿债能力评价。财务评价方法包括:基于现金流量表的动态盈利能力评价和静态盈利能力评价、基于资产负债表的财务比率分析和考虑项目风险的不确定性分析。

(一)建设项目财务评价指标体系

根据不同的标准，建设项目财务评价指标体系可以分为不同的形式。

1.根据是否考虑时间价值分类。

它可分为静态经济评价指标和动态经济评价指标。

2.根据指标的性质分类

可分为及时性指标、价值指标和比率指标。

(2)建设项目财务评价方法

1.财务盈利能力评估

盈利能力评价主要考察投资项目的盈利能力。为此，需要编制三种基本的财务报表:全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和损益表。计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、投资收益率等指标。

(1)财务净现值(FNPV)。财务净现值是指按照给定的标准折现率(基准收益率)折算到建设期期初(项目计算期第一年年初)的项目计算期内各年的财务现金流量净额的现值之和。财务净现值(NPV)是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。表达式是:

FNPV=∑(CI-CO)t(1+i.)-t

如果项目建成投产后，各年的净现金流量相等，均为A，投资现值为Kp，则:

FNPV=Ax(P/A，ic，n)-Kp

如果项目建成投产后各年的净现金流量不等，则只能根据公式计算财务净现值。财务净现值是指收益水平超过基准收益的建设项目的额外收益。该指标用于投资方案的经济评价时，财务净现值大于或等于零，项目是可行的。

(2)财务内部收益率(FIRR)。财务内部收益率是指整个计算期内各年财务现金流量净额的现值之和等于零时的折现率，即项目财务净现值等于零时的折现率。它的表述是:

∑(CI-CO)tX(1+FIRR)-t=0 (t=1~n)

firr式——财务内部收益率；

其他象征意义和之前一样。

财务内部收益率是反映项目实际收益率的动态指标。指数越大越好。一般来说，当财务内部收益率大于或等于基准收益率时，项目是可行的。财务内部收益率的计算过程就是一元方程n次求解的过程，只有常规的现金流才能保证方程的求解。当一个建设项目在期初投资，各年的净现金流量相等时，财务内部收益率的计算过程如下:

1)计算年金的现值系数(p/a，FIRR，n)= k/r；

2)查年金现值系数表，找到两个相邻的系数(p/a，i1，n)和对应的i1，i2，满足(p/a，il，n) > k/r > (p/a，i2，n)；

3)通过插值计算FIRR:

(FIRR-I)/(i1—i2)=[K/R-(P/A，i1，n) ]/[(P/A，i2，n)—(P/A，il，n) ]

如果建设项目的现金流量为一般常规现金流量，财务内部收益率的计算过程为:

1)首先，根据经验确定初始贴现率ic。

2)根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNPV(i0)。

3)如果FNPV(io)=0，FIRR = io；；

如果FNPV(io)>0，继续增加IO；

　　若FNPV（io）0，FNPV （i2）