浅析BOT在大型基础设施项目中的应用

通过对BOT投资方式的介绍，探讨了BOT投资方式的资本结构、风险规避效应、资本技术和管理转移效应，进而探讨了BOT投资方式在大型基础设施项目中的应用，希望能找到一种项目风险规避和融资的有效方法。
关键词:BOT投资模式基础设施项目融资风险规避
大型基础设施项目是资金密集型项目，仅靠国家财政有限拨款或银行融资无法满足建设资金需求。基础设施项目建设周期长、资金回收慢、受社会经济发展水平、地质气象等复杂因素影响大，决定了基础设施项目客观风险的广泛性和复杂性。
如何有效地筹集资金，规避基础设施项目中存在的风险，特别是一些不确定因素，如利率变化，已经成为实施基础设施项目中非常重要的问题。目前有一些有效的方法，如金融衍生品(如期权、互换等。).但由于我国货币不是国际硬通货，金融市场也不完善，没有现成的衍生品可以使用。在这种情况下，只能采取一些管理措施来降低风险。例如，预测利率的变化和调整资产或负债的货币结构很难实施。BOT投资作为一种项目投资方式，可以有效地筹集资金，特别是增加国际资本的流入，弥补和缓解基础设施建设资金的严重不足。另一方面，可以有效规避存在的风险；同时在技术和管理上能产生很多积极的作用。
BOT投资方式及其特点
BOT(建设运营移交)是指建设-运营-移交。它是指政府通过合同授予私营企业(包括外国企业)一定期限的特许经营权，允许其为特定公共基础设施的建设和运营融资，并允许其通过向用户收费或出售产品来偿还贷款、回收投资和赚取利润。特许期到期后，基础设施BOT投资可以极大地调动巨型民营企业(包括外企)的积极性和潜力，大大加快政府的基础设施建设。这是一种特殊的投资模式，由土耳其总理奥扎德于1984年首创。BOT投资方式具有以下特点:私人企业基于合同许可获得建设和运营特定基础设施的特许经营权，通常由政府部门承担。所谓基础设施，通常包括港口、机场、铁路、公路、桥梁、隧道、电力等公共设施。由于社会基础设施直接关系到国家的经济发展和人民的生活，这些公共设施应由国家拥有和运营。然而，20世纪80年代后，各国经济的快速发展导致了对基础设施的迫切需求。当政府不能提供足够的建设资金，又不愿意增加国家债务负担时，采用BOT方式来促进公共部门与私人企业的合作，作为政府筹集建设资金的替代方式。这一特点是BOT投资模式与普通合资、联营模式的明显区别。后者在一定时期内没有独立的特许经营权。
在特许期内，私营企业负责为基础设施项目的建设、运营和管理融资，以及偿还贷款、回收投资和赚取利润。按照BOT投资方式获得特许权的民营企业拥有特定项目的独立建设权和经营权。他们一般自己负责项目设计，通过股权投资和项目融资的方式来建设项目。项目建成后，在规定的期限内进行项目运营，项目运营期内获得的收益用于偿还贷款、收回投资和赚取利润。
特许期到期时，项目公司应将基础设施免费移交给政府。这是BOT投资模式与合资模式的另一个区别，因为后者到期后必须通过清算进行分配。
大型基础设施项目BOT投资的积极作用
有效规避风险
采用一些管理方法降低大型基础设施项目的风险是规避风险的重要途径。例如，预测利率的变化和调整资产或负债的货币结构很难实施。此外，更有效的方法是通过协议转移利率风险。BOT投资方式作为一种项目投资方式，充分利用了这种方式。
本文通过分析利率变动与自有资金内部收益率的关系，论证了BOT投资在规避风险中的重要作用。
在建设项目的财务评价中，投资者首先应根据建设项目全部投资的内部收益率来判断项目的经济可行性。但对于投资者来说，由于所有投资的内部收益率都没有考虑资本结构变化的影响，而且通常大型建设项目往往需要巨额资金，仅靠企业自有资金很难满足所有的资金需求。因此，或多或少需要一定比例的银行贷款，这就要求投资者从项目的角度出发，评估项目自有资金的盈利能力和风险程度，进而评估项目的可行性。因此，分析自有资金内部收益率、银行贷款比例和贷款利率之间的关系，成为项目业主必须考虑的问题。
假设企业的资本结构是指长期资本筹集的各种来源的构成和比例。由于短期资本在总资本中所占比例较小，因此不能作为资本结构管理的范围。只有将长期债务资本和权益资本的比例定义为企业的资本结构，即企业的资本结构是指长期债务资本和权益资本在总投资中的比例，总投资中的权益资本可以定义为自有资本。
所有投资的内部收益率为自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权重分别为自有资金比例和贷款比例。换句话说，自有资金的内部收益率由所有投资的内部收益率及其与贷款利率之差决定，当IRR>IL时，则IRRm > IRR；当IRR为给定投资项目时，所有投资的内部收益率完全由项目的净现金流量决定，而自有资金的内部收益率完全取决于贷款比例和贷款利率。贷款比例越大，贷款利率越低，自有资金内部收益率越高，相应地自有资金承担的风险也越高；随着贷款比例的降低，自有资金的内部收益率也会降低，但所承担的风险也会降低。
弥补和缓解项目建设资金不足
从我国BOT投资项目的利用和运营情况来看，BOT投资直接增加了国际资本的流入。对于我国一些投资巨大、建设周期长、从整个国民经济发展的角度迫切需要尽快解决的基础设施建设项目，通过特许的方式交给BOT资本进行建设和运营，不仅可以大大减轻政府的财政负担，还可以弥补和缓解建设资金的严重不足。同时，国际资本的流入对中国扩大生产、增加产出，通过投资乘数促进经济增长和改善国际收支状况具有现实和长远的意义。
引进先进的技术和科学的管理方法
BOT投资项目从特许到建设、运营、移交，整个特许期一般在十年以上。在特许期内，BOT投资者有充分的自主权。根据资本的逐利性，投资者为了争取价值、效益和利润，必须将成熟的、国际化的建设项目转移到中国，采用先进的技术和科学的管理。因此，BOT带来的不仅仅是资金，还有先进的技术、科学的管理和全新的服务理念。这必然带来技术的扩散效应和管理的溢出效应，包括进口机器设备等软件技术的转移、技术培训、操作技能的提高等。同时还具有经营理念、服务意识、技术开发与创新机制、企业家精神培育等方面的动态发展。
由于BOT项目建设资金全部由民营企业筹集，政府不提供任何资金担保，可以有效筹集资金，规避政府的债务风险；此外，还提高了项目的运营效率。由于项目由私人部门建设和运营，贷款机构对项目的要求更加严格，而私人部门为了降低风险，获得更多的利益，客观上会加强管理，控制成本。BOT的这一特点可以说有效增加了项目抵御各种风险的能力，对于目前国内的大型基础设施项目是一个很好的选择。