资本市场对企业管理的意义

现在人们已经普遍认识到，投资的风险并不是来自于我们之前一直关注的项目本身，而是来自于运行这个项目的管理团队。在成熟的资本市场中，管理层人员的变动已经成为影响股价波动的重要变量。股评人也是通过分析管理层的好坏来分析和预测一支股票的未来走势。例如，当一家公司聘用了一位以前的经营业绩受到市场广泛赞誉的高级经理时，市场的股价可能会上涨。当市场不信任一位高管时，该公司的股价就会下跌。也就是说，“谁在花钱”对于投资者来说是至关重要的事情。因为机器是死的，人是活的，同样的机器、设备或者项目，由不同的人来管理，效果是不一样的。这也是20世纪60年代以来经济学家越来越关注企业人力资本的重要原因。
人的不确定性主要表现在道德风险上，道德风险是信息不对称带来的。与其他投资风险不同，管理层的道德风险很难通过传统的投资组合来分散。实践表明，合理的制度安排是解决这一风险的办法。这里所谓的“合理性”是指在承认管理层自利性的前提下产生的双赢效果:即管理层既能实现自身利益，又能实现企业利益。其实这就是200多年前亚当·斯密讨论的“看不见的手”的原因。在现代市场经济中，资本市场已经成为实现股东利益和管理层利益双赢的重要桥梁和纽带。
首先，企业要想在资本市场上融资，就要做好自己的产权制度、治理结构、财务报告等。符合资本市场的要求，同时必须及时向市场披露企业的重大事项。这种“被管制”对企业的发展意义重大。比如1994年9月，龙飞集团决定在香港上市，香港问了2870个问题，总裁姜维回答不出一半以上。从资本市场反馈回来的信息中，龙飞了解到自己存在“没有可信的长期发展规划”、“财务管理漏洞太大”等四大隐患。
合理的治理结构本身会对管理层产生有效的监督和约束，在一定程度上可以防止公司经营因管理层滥用权力而偏离股东利益。同时，及时的信息披露可以使市场迅速评价管理层的表现。
其次，投资者可以通过资本市场不断向管理层传递压力。股东在利用股东会或董事会的投票机制选择和监督管理层时，往往会通过在资本市场上放弃公司股票来促使管理层提高管理效率。股东“用脚投票”，增加了资本市场并购的可能性。显然，接管会导致管理层的失业及其在经理市场中声誉的下降。
对于公司管理层来说，有必要重新审视他们与资本市场的关系。笔者认为，在管理层与资本市场的关系中，管理层不应该总是被动的，即不仅要接受来自资本市场的选择、压力和评价，还要主动，即通过资本市场传递人力资本的信息，从而提高自己在经理市场上的要价。
此外，管理层应积极与资本市场沟通，以缓解因对资本市场的误解而给自己工作带来的压力。我们知道，管理层的经营效果会通过公司的会计报表反映出来。例如，在某些情况下，公司的财务报表或股价走势不太好，而这可能不是管理层不够努力造成的，但这种不尽如人意的趋势可能会使公司董事会在市场的压力下做出解雇公司高管的决定。因此，管理层的外部沟通更为重要。我们也看到，在一个成熟的市场经济中，公司管理层出现的越来越频繁。比如我们熟悉的通用电气的CEO杰克韦尔奇和伊梅尔特，却不太清楚通用电气的董事长是谁。与投资者的沟通，第一，可以让投资者对公司管理层的整体实力有一个全面的了解，对公司的前景做出更准确的判断；第二，管理层也可以获得投资者的支持或理解；第三，管理层可以及时向市场通报或说明公司的政策或公司的情况，让市场及时掌握公司的发展趋势。
总之，资本市场不仅在融资方面，而且在管理方面都将为企业绩效的提高提供许多机会。但任何事物都有其两面性，关键在于如何利用。