第三节　　债券价格

债券发行价格
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债券发行价格

发行时确定的债券发行价格与股票发行价格相同，可以与债券面额相等或不同，以折价溢价发行。以什么样的价格发行债券，不仅取决于发行人的信用状况和资本市场的供求关系，还取决于市场利率。一般来说，债券价格与市场利率成反比，市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上涨。因此，在发行市场上，当债券的票面利率已经被校准时，可以通过调整发行价格来调整债券的收益率，使其适应当前的利率。

不考虑债券的发行价格，在偿还债券时，将按照债券的面值偿还本金。对于投资者来说，当债券发行价格高于面值(本金偿还)即溢价发行时，其差额称为偿还差额损失；当债券发行价格低于面值，即at折价时，其差额称为偿还利差。

1.以公平价格发行。也就是说，债券是按面值发行的。比如100元面额的债券，在市场上以100元的价格发行。这种情况是基于债券发行人对市场的准确分析和判断，市场利率没有变化，仍按原计划发行。

2.打折出售。即债券发行价格低于面额。这种情况往往是由于市场利率的变化，发行人采取相应措施来适应市场利率的变化，以保证发行的顺利进行。例如，在发行人准备正式发行债券之前，市场利率从原来的年利率10%上升到12%。假设面额为100元的一年期债券票面利率等于原市场利率，已确定为年利率10%。为适应这一变化，完成债券发行，发行人将原准备按面值1.8%折价发行的债券折价98.20元。支付利息时，仍会按照面额计算利息，即10010%=10元。由于实际债券卖出价为98.20元，已偿还投资者差额1.80元，投资者实际年收益率为(10+1.8) 98.20=12%。

除了上述贴现利率的变化之外，有时债券发行人的信用状况也会受到意外事件的影响。虽然当时市场利率没有变化，但采用at贴现以较高的成本快速筹集资金。此外，为了吸引投资者，一些债券发行人降低债券的票面利率，并在发行宣传中特别突出“折扣”的发行价格。

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