公司债券的新机会

公司债券带来的新机遇

近年来，金融市场在增长和安全之间变得越来越两极分化。寻找中低风险收入投资途径的投资者越来越多地转向公司债券市场，作为股票和政府债券的替代品。

股票和政府债券非常适合一些投资者。年轻的投资者将从权益资本的增长中受益，因为他们一般进行长期投资，而不会过分担心短期收益。关心规避风险的投资者将准备接受政府债券目前相对较低的收益率。

但许多投资者介于这两个极端之间。公司债券提供了股票和政府债券的替代品，提供了两者的一些好处。投资公司债券，投资者可以选择比股票更低的风险敞口，但比政府债券的收益更高。

例如，在新加坡，2004年到期、票面利率为3.5%的政府债券目前的收益率约为3.4%。也就是说，每100新元的面值，债券目前的售价为100.50新元，因此3.50新元的年息约为实际价格的3.4%。

相比之下，福特汽车公司以新加坡元发行的债券也将于2004年到期，因此对新加坡投资者来说没有货币风险。它的票面利率为4.5%，但目前的售价略低于票面价值，票面价值100新元的票面价格约为99.50新元。

这意味着投资者的收益率略高于票面利率，约为实际价格的4.6%。两个收益率之间的差异通常被称为“利差”。目前，我们看到，福特和新加坡政府债券之间的利差约为1.2%。这

代表对投资者的回报，因为他们接受了福特公司比新加坡政府更高的风险。

这一利差超出了福特在美国或欧洲的预期。福特目前可能愿意支付这笔额外费用，作为在新加坡投资者中建立良好声誉的一种手段，并希望这将在未来几年对其有利。

公司债券的主要缺点是，投资者只能通过公司的信誉间接分享公司的成功，而不能像股东那样从公司的扩张中获益。另一方面，绝对风险低于股票，因为息票支付不能免除，而且在违约的情况下，债券持有人在债权人中排名很高。

然而，公司信用是评估公司债券价值和风险的一个关键因素。信用评级机构在这一过程中发挥着重要作用。两个主要的机构是穆迪和标准普尔。他们对发行债券的实体和具体的公司债券发行进行评级。这给投资者提供了一个关于其信用质量的指南，表明债券条款不能完全兑现的风险。

穆迪有三个级别的主要或投资级评级，分为10个附属级别，从Aaa(最高的主要1级评级)到Baa3(最低的主要3级评级)。穆迪有三个非优质或投机级评级，从Ba1再分为11个附属级别

标准普尔使用一个非常相似的系统，从AAA级开始，到D级结束，D级表示有问题。

流动性也是一个重要因素。投资者应该普遍意识到，即使在美国和英国等成熟市场，公司债券的二级市场也相当有限。也就是说，与股票或政府债券不同，它们不总是能轻易卖给其他投资者。在新加坡等欠发达的企业债券市场，流动性不足往往更为明显，这是推高企业债券收益率(相对于政府债券和其他市场)的又一个因素。

由于新加坡公司债券市场相对较新，这几个名字构成了目前发行的大部分债券。随着市场的发展，投资者将有更多的风险/回报组合选择。美国已经证明了这一点，该国企业债券市场的非投资级部分已经发展起来，为投资者提供了风险更高、收益率更高的企业债券投资。

新加坡的公司债券市场可能会在股票品种和二级市场流动性两方面发展。这一发展预计将受到强烈的需求驱动，多元化投资者越来越多地将目光投向公司债券市场以获取收益。虽然公司债券比政府债券风险更大，但这种风险在很大程度上可以通过信用分析以及对债券发行人和条款的其他检查来控制。作为回报，投资者有机会获得不错的现金收入。

近年来，金融市场在追求增值和稳定之间日益两极分化。许多为了收益而投资但只接受中低风险的人转向公司债券，以取代股票和政府债券。

一些投资者对股票和政府债券非常感兴趣。年轻投资者一般会从股票的资本增值中受益，因为他们通常会长期投资，不太在乎眼前的收益。想要规避风险的投资者愿意接受政府债券目前提供的相对较低的收益率。

但许多投资者介于两者之间。公司债券是股票和政府债券的替代品，双方都有一些优势。这种投资的风险并不比股票大，回报也比国债高。

例如，在新加坡，2004年到期的票面利率为3.5%的政府债券目前可以提供约3.4%的收益率。也就是说，每100新元面值的债券，目前的卖出价是100.50元。因此，如果年利率为3.50元，则约为实际价格的3.4%。

相比之下，福特汽车公司以新加坡元发行的债券(因此新加坡投资者没有汇率风险)也于2004年到期。其票面利率为4.5%，但目前的价格略低于面值，即每100新加坡元99.50新加坡元。

这意味着投资者可以获得略高于国债的收益率，约为实际价格的4.6%。两者之差一般称为价差。在我们看来，目前福特与新加坡国债的利差约为1.2%。这个利差是投资者接受福特债券比新加坡国债风险更大的回报。

如果是在美国或欧洲，福特要支付的利差预计会少一些。福特此刻愿意多给车，可能是想讨好新加坡投资者，希望未来有所收获。

公司债券的主要缺点是投资者只能通过信用度间接分享公司的成果，而不能像股东一样从公司的扩张中获益。另一方面，这些债券投资者的绝对风险低于股东，因为支付的票息不能核销，在公司不能清偿债务时，债券持有人的债权具有较高的优先权。

然而，评估一家公司债券的价值和风险，主要因素在于该公司的信誉。信用评级机构在这一过程中发挥着重要作用。穆迪和标准普尔是两个主要机构。他们对发行债券的公司和个人公司的债券进行评级。这些水平为投资者提供了信用质量的参考，显示了债券条款没有完全履行的风险有多大。

穆迪在质量或投资等级方面有三个评级。其中有10个等级，从优质的第一级Aaa到优质的最低级Baa3。穆迪也有三个非质量或投机评级，分为11个子等级。标准普尔使用大致相同的系统，从AAA到D，最终表明债券问题。

流通也是一个重要因素。投资者应该明白，即使在美国或英国等成熟市场，公司债券的二级市场也相当小。也就是说，不像股票或者国债，不容易转售给其他投资者。在新加坡这样的公司债券市场不太发达的地方，流动性不足就更加明显了。这也是推动企业债收益率高于国债等市场的一个附加因素。

预计新加坡的公司债券市场将会发展，从而增加二级市场的证券种类和流动性。随着越来越多不同性质的投资者投资于公司债券市场以获取利润，发展的动力相信来自于强劲的需求。

虽然企业债的风险大于国债，但很大程度上可以通过信用分析等对发债主体和债券条款的制衡来控制。而投资者有机会获得丰厚的现金回报。